Dữ liệu "Giao dịch ngoài sàn" tiết lộ: Thời kỳ cạnh tranh các đồng tiền đã kết thúc, các tổ chức giữ chặt BTC và ETH

Theo phân tích thị trường mới nhất của nhà tạo lập thị trường Wintermute, thị trường tiền điện tử đang trải qua một sự chuyển đổi cấu trúc căn bản. Thông qua việc theo dõi dữ liệu giao dịch OTC, tổ chức này đã phát hiện ra một thực tế mới rõ ràng qua các số liệu thống kê: dòng vốn đang diễn ra sự tập trung lớn theo quy mô lớn. Chu kỳ thị trường trước đây của “Bitcoin ăn thịt, các đồng cạnh tranh uống súp” đã trở thành quá khứ, thay vào đó là một cấu trúc mới với tính thanh khoản tập trung cao vào một số ít tài sản hàng đầu.

Hiệu ứng giọt nước tan rã — Dữ liệu giao dịch OTC định hình lại bản đồ thị trường

Trong quá khứ, thị trường tuân theo một quy luật tương đối ổn định: khi Bitcoin và Ethereum tăng giá, dòng vốn sẽ dần phân bổ xuống toàn bộ hệ sinh thái các đồng cạnh tranh, tạo thành gọi là “hiệu ứng giọt nước”. Tuy nhiên, qua phân tích dữ liệu giao dịch OTC khổng lồ của Wintermute, họ nhận thấy quy luật này đã hoàn toàn mất hiệu lực.

Thanh khoản không còn phân tán rộng rãi trong hàng nghìn đồng coin cạnh tranh nữa, mà tập trung chính xác vào Bitcoin, Ethereum và một số ít tài sản có vốn hóa lớn hơn. Đây không phải là sự phát triển tự nhiên của sở thích thị trường, mà là sự thay đổi cấu trúc trong chính các kênh dòng vốn chảy vào. Sự thay đổi này của dữ liệu giao dịch OTC phản ánh một sự chuyển đổi sâu sắc trong cấu trúc các thành phần tham gia thị trường — vị thế dẫn dắt của các tổ chức đang định hình lại logic dòng chảy vốn.

Chu kỳ tăng giá của đồng coin cạnh tranh đột ngột giảm xuống — từ 61 ngày xuống còn 19 ngày

Dữ liệu là minh chứng rõ ràng nhất cho vấn đề. Báo cáo của Wintermute tiết lộ một thực tế khiến nhiều nhà đầu tư nhỏ lẻ thất vọng: chu kỳ tăng giá của các đồng coin cạnh tranh năm 2025 trung bình chỉ kéo dài 19 ngày, giảm mạnh so với 61 ngày của năm 2024. Nói cách khác, cửa sổ lợi nhuận của các đồng coin cạnh tranh đã bị rút ngắn từ khoảng hai tháng xuống còn chưa đầy ba tuần.

Điểm kích hoạt cho sự chuyển đổi này là sự sụp đổ nhanh chóng của chu kỳ meme coin đầu năm. Khi làn sóng đầu cơ này lắng xuống, không gian dòng vốn của thị trường bị thu hẹp thêm, khiến các tài sản ngoài các đồng chính thống khó duy trì đà tăng kéo dài. Mặc dù thị trường vẫn thỉnh thoảng xuất hiện các đợt bùng nổ ngắn hạn xoay quanh các chủ đề nhất định như DEX, các giao thức thanh toán mới nổi hoặc các đồng coin liên quan đến hạ tầng API, nhưng các đợt tăng giá này thường chỉ là nhất thời, thiếu sự hỗ trợ của dòng vốn tiếp theo.

Dòng vốn tổ chức chuyển hướng — Thời đại các ông trùm thanh khoản mới

Thực sự định hình lại cấu trúc thị trường là sự thay đổi mang tính cấu trúc trong các kênh dòng vốn của các tổ chức. Hiện tại, lực lượng chính thúc đẩy thị trường đã chuyển từ các nhà đầu tư nhỏ lẻ sang các tổ chức, bao gồm ETF giao ngay, và các doanh nghiệp đưa tiền điện tử vào bảng cân đối kế toán (như Strategy, BitMine, v.v.).

Các kênh dòng vốn này có tính chọn lọc cao. So với việc thử nghiệm rộng rãi của các nhà đầu tư nhỏ lẻ, các nhà đầu tư tổ chức thận trọng hơn nhiều, họ sử dụng giao dịch OTC để chính xác khóa các tài sản hàng đầu, tập trung dòng thanh khoản lớn vào các mục tiêu được quản lý chặt chẽ, có rủi ro tương đối kiểm soát được, dẫn đến dòng vốn khó lòng chảy ra ngoài thị trường coin cạnh tranh.

Một tổ chức khác là Finery Markets còn xác nhận xu hướng này qua dữ liệu của họ. Họ nhận thấy các nhà đầu tư tổ chức hiện nay chú trọng hơn đến chất lượng thực thi và an toàn thanh toán, do đó họ thích phân bổ dòng vốn qua các kênh có cấu trúc được quản lý chặt chẽ hơn, thay vì “lướt sóng” trong thị trường coin cạnh tranh có rủi ro cao và thanh khoản không chắc chắn.

Chiến lược của các nhà đầu tư lớn tiến hóa — Từ “đặt cược theo mùa” sang “đặt cược theo sự kiện”

Song song đó, logic hoạt động của các tổ chức cũng đang tiến hóa. Wintermute nhận thấy các nhà đầu tư lớn đang giảm bớt các cược đơn thuần theo hướng, thay vào đó là các chiến lược có mục tiêu rõ ràng hơn — nói cách khác, họ bắt đầu điều chỉnh vị thế dựa trên các tin tức và chất xúc tác thị trường, thay vì theo đuổi các chu kỳ giao dịch theo mùa như “tăng giá trong tháng 10”.

Việc thực hiện giao dịch trở nên thận trọng hơn và mang tính lặp lại cao hơn, phản ánh chiến lược của các nhà giao dịch ngày càng trưởng thành, và các nhà tham gia thị trường đang dần thoát khỏi tư duy chu kỳ truyền thống. Trong lĩnh vực tài chính phái sinh, hợp đồng chênh lệch (CFD) ngày càng được ưa chuộng nhờ hiệu quả vốn cao; quyền chọn cũng từ công cụ đầu cơ thuần túy trở thành công cụ trung tâm trong quản lý danh mục và chiến lược sinh lợi. Toàn bộ thị trường đang hướng tới một cách tiếp cận có hệ thống và có cấu trúc hơn.

Đột phá năm 2026: Con đường phá vỡ lời nguyền “kẻ mạnh luôn mạnh”

Nhìn về tương lai, Wintermute cho rằng năm 2025 đánh dấu sự kết thúc của thời đại “dựa vào câu chuyện để bay cao” của thị trường tiền điện tử. Vấn đề then chốt là liệu dòng thanh khoản có thể phá vỡ thế bế tắc hiện tại hay không.

Có hai kịch bản để phá vỡ hiện tượng “kẻ mạnh luôn mạnh, kẻ yếu luôn yếu”, nhưng khả năng khác nhau rất lớn:

Kịch bản thứ nhất: Mở rộng phạm vi đầu tư của các tổ chức — Các tổ chức đầu tư qua ETF và các nhà mua doanh nghiệp, nếu sẵn sàng mở rộng mục tiêu ngoài Bitcoin và Ethereum, dòng vốn có thể luân chuyển. Tuy nhiên, điều này đòi hỏi các tổ chức phải thay đổi mô hình đánh giá rủi ro, điều khá khó khăn.

Kịch bản thứ hai: Các nhà đầu tư nhỏ lẻ quay trở lại — Cần một làn sóng nhà đầu tư nhỏ lẻ mới mang dòng vốn mới, thúc đẩy việc phát hành stablecoin hàng loạt. Tuy nhiên, Wintermute thừa nhận, dựa trên các dấu hiệu hiện tại của thị trường, khả năng xảy ra của tình huống này là khá thấp.

Dù sao đi nữa, dữ liệu giao dịch OTC đã tiết lộ một kỷ nguyên mới: thời đại “chicken and egg” của các đồng coin cạnh tranh đã kết thúc, thay vào đó là một thị trường mới phân hóa hơn, có tổ chức hơn, với tính thanh khoản tập trung cao hơn.