「Gần như bị đánh giá thấp」 nhưng rơi vào thế bế tắc, sự thay đổi cấu trúc thị trường đằng sau sự phục hồi yếu của Bitcoin

Bitcoin đang trải qua một tình cảnh khó xử khi bị đánh giá thấp nghiêm trọng nhưng lại không thể phản hồi. Sau những biến động dữ dội vào tháng 10 và 11 năm 2025, đợt điều chỉnh này không chỉ có quy mô đáng kể mà còn phản ánh sâu sắc sự thay đổi lớn trong cấu trúc các nhà tham gia thị trường tài sản mã hóa. Hiện tại, Bitcoin dao động trong khoảng 85.000 đến 90.000 USD, giá mới nhất khoảng $89.99K, tăng +1.04%, nhưng mức tăng nhẹ này khó có thể che giấu tình trạng thiếu hướng đi của thị trường.

Giám đốc nghiên cứu tiền mã hóa và chiến lược tại Trung tâm nghiên cứu tài chính của Charles Schwab, Jim Ferraioli, chỉ ra rằng, mặc dù năm 2026 vẫn còn cơ hội trở thành một năm tích cực, nhưng xét về thị trường, năm này có thể sẽ khá “nhàm chán”. Ông giải thích thêm rằng, đợt điều chỉnh này thực chất là giai đoạn tiêu hóa và tích lũy của thị trường — nhìn lại đáy tháng 11 năm 2022, Bitcoin đã tăng vọt lên mức cao kỷ lục $126,000 vào tháng 10 năm 2024, chỉ trong vòng 3 năm đã tăng gấp 8 lần. Hiện tại, việc đi ngang này chính là con đường tất yếu để thị trường tiêu hóa đà tăng lớn này.

Chương trình độc quyền ETF diễn ra, tại sao các tổ chức truyền thống vẫn còn đang quan sát

Cấu trúc thị trường đã thay đổi một cách âm thầm. Trong vài tháng sau khi đạt đỉnh lịch sử, hoạt động trên chuỗi đã giảm rõ rệt, thay vào đó là dòng vốn ETF trở thành lực lượng chủ đạo ảnh hưởng đến giá cả.

Jim Ferraioli nhận định, các yếu tố thúc đẩy thị trường hiện tại đã hoàn toàn thay đổi: “Phí giao dịch thấp, các nhà nắm giữ dài hạn chốt lời, cộng thêm số dư Bitcoin trong các sàn giao dịch giảm xuống mức thấp, hiện tại xu hướng hoàn toàn do dòng vốn ETF chi phối.” Gerry O’Shea, Giám đốc phân tích thị trường toàn cầu của Hashdex, cũng đồng tình với nhận định này, ông cho biết rằng, mặc dù chính sách tiền tệ của Mỹ hoặc tiến trình luật pháp về tiền mã hóa tại Quốc hội có thể mang lại lợi ích, nhưng ở giai đoạn hiện tại, Bitcoin vẫn đang trong trạng thái dao động trong phạm vi.

Sự chuyển đổi cấu trúc này dù làm cho việc đầu tư vào Bitcoin trở nên dễ tiếp cận hơn, nhưng cũng có thể làm méo mó các tín hiệu ngắn hạn của thị trường. Quan trọng hơn, các tổ chức lớn thực sự vẫn chưa tham gia đầy đủ. Chỉ khi các luật pháp liên quan được ban hành, mới có thể thúc đẩy giá Bitcoin tiếp tục tăng. Hiện tượng đi ngang này phần nào phản ánh thị trường đang chờ đợi khoảnh khắc đó đến.

Hiện tượng mất cân bằng cung cầu nghiêm trọng, tại sao thị trường vẫn còn đang chờ đợi

Giám đốc điều hành của công ty công nghệ tài chính Fold, Will Reeves, thẳng thắn cho rằng tình hình hiện tại có thể được lý giải là vấn đề của “chu kỳ cung cầu”: Bitcoin hiện đang bị đánh giá thấp nghiêm trọng, thị trường đang chờ đợi áp lực bán hàng được giải tỏa, cùng với làn sóng mua mới tham gia.

Sự mất cân bằng cung cầu nghiêm trọng này thể hiện ở nhiều cấp độ. Sự giảm dư Bitcoin trên các sàn giao dịch thường báo hiệu giai đoạn tích lũy sắp tới, nhưng đợt tích lũy hiện tại lại thiếu sự hỗ trợ từ các dòng tiền mua mới — các tổ chức đang quan sát, hoạt động trên chuỗi ảm đạm, các nhà nắm giữ trung dài hạn đã hoàn tất giảm vị thế. Các câu chuyện tăng trưởng mới chưa rõ ràng, các đồng thuận về đà tăng cũ đã hoàn toàn tan rã.

Giám đốc điều hành Hyunsu Jung của Hyperion DeFi chỉ ra rằng, sau khi dòng vốn ETF đầu năm giảm đi, các tài sản kỹ thuật số trở nên mờ nhạt hơn so với các loại tài sản khác. Trong bối cảnh thiếu dòng vốn tổ chức mới hoặc chuyển hướng kinh tế vĩ mô (như hạ lãi suất), Bitcoin sẽ duy trì trạng thái “đi ngang”. Đây chính là quá trình thị trường chờ đợi động lực mới đến.

Nhìn từ chu kỳ, đi ngang có phải là con đường tất yếu hay là điềm báo của mùa đông

Về việc thị trường đã bước vào một “mùa đông mã hóa” mới hay chưa, các ý kiến vẫn còn phân chia.

Jim Ferraioli cho biết, theo định nghĩa truyền thống, Bitcoin chắc chắn đang trong giai đoạn giảm giá, nhưng xét đến độ biến động cao của nó, việc điều chỉnh 30% không phải là hiếm — nhìn lại lịch sử, các đợt điều chỉnh tương tự đã lặp đi lặp lại trong chu kỳ sống của Bitcoin. Định nghĩa thực sự của mùa đông nên là sự trì trệ dài hạn trong đổi mới và giảm sự chấp nhận của người dùng, chứ không chỉ đơn thuần là điều chỉnh giá.

Mặc dù Bitcoin có mối liên hệ nhất định với thị trường chứng khoán Mỹ, nhưng nó vẫn có các động lực riêng biệt: lượng cung tiền thu hẹp, cơ chế giảm phát (chu kỳ halving), và quan trọng nhất là sự đột phá trong tỷ lệ chấp nhận. Hiện trạng đi ngang này thực chất đang thử thách một vấn đề then chốt — liệu thị trường có thể vượt qua được giới hạn về tỷ lệ chấp nhận. Điều này sẽ quyết định liệu Bitcoin có bước vào mùa đông thực sự hay chỉ là quá trình đi qua một giai đoạn điều chỉnh của một tài sản trưởng thành.

Trong giai đoạn ảm đạm này, bị đánh giá thấp nghiêm trọng nhưng không thể phản hồi, cơ hội thực sự có thể đang ẩn chứa trong chờ đợi.