Thời điểm bắt đầu giao dịch của thị trường chứng khoán Mỹ: Nasdaq hướng tới hệ thống tài chính liên tục

曾經，交易美股的亞洲投資者需要熬夜守著盤面，如今這個困境即將改變——但代價遠比想象複雜。2025年12月中旬，納斯達克正式向美國證券交易委員會（SEC）提交申請，計劃將美股交易時間從現行每週5天、每日16小時（盤前/盤中/盤後），延長至每週5天、每日23小時。一旦獲批，美股將從週日晚間21:00一直交易到週五晚間20:00，每天僅留出1小時（20:00-21:00）的維護窗口。這背後的邏輯卻遠超表面上「滿足亞洲投資者需求」的理由，這是一場高度協調的制度工程，旨在將傳統金融推向「永不打烊」的代幣化未來。

從晚間交易到全天候：美股幾點開始換新規則

美股幾點開始交易看似是個簡單問題，但這次改革涉及的卻是整個傳統金融體系的協同升級。在現行的交易體系中，除了納斯達克本身，還牽涉券商、清算機構（DTCC）、監管機構以及上市公司等多方利益相關者。為了支持23小時交易制，所有市場參與者必須進行深度改造：

券商與經紀商的成本激增。 全天候的交易運營意味著客服、風控、交易維護系統需要24小時運作，倒班人力成本和系統維護成本直線上升。這不僅是技術升級，更是人力資源配置的重大調整。

清算機構面臨系統重建。 DTCC及其子公司存託信託公司（DTC）需要同步升級交易覆蓋時間及清結算系統，將服務時間延長至凌晨4點，以符合「夜間交易次日結算」的新規則。這涉及交易數據流、保證金管理、風險監測等全鏈路的重新設計。

上市公司的披露節奏被打亂。 財報和重大事項公告不再只在交易時段內被市場定價，而是可能在非傳統時段立即反應，投資人關係管理的複雜度大幅提升。

這也解釋了為什麼納斯達克不是一步到位推出7×24交易，而是留下這尷尬的1小時——根據納斯達克的披露，這1小時主要用於系統維護、測試和交易結算。在現有的中心化清結算體系下，必須有一段物理停機時間進行數據批次、保證金結算與保證核算。這正是傳統金融架構的「阿基里斯之踵」。

對身處東八區的亞洲交易者而言，5×23模式確實帶來實質利好——無需熬夜即可實時參與美股交易。但這個進步背後，納斯達克實際上在進行一次極限壓力測試，檢驗既有金融基礎設施在連續運營下的承載能力。與此相比，基於區塊鏈的加密資產卻自帶7×24×365全天候交易基因，依靠分散式帳本和智能合約實現原子結算，無需停機維護，也不用將關鍵流程擠進固定窗口。

流動性碎片化風險：5×23小時下的定價權重構

雖然延長交易時間理論上能吸引更多跨時區資金，但現實中卻呈現一種複雜的雙面刃狀態。

首先是流動性的「碎片化」危機。 有限的交易需求被攤薄在更長的時間軸上，尤其是夜間時段的美股交易量原本就低於常規時段。延長交易時間後，這種稀薄性更容易導致價差擴大、執行滑點增大，增加散戶的交易成本。更危險的是，在流動性稀缺的夜盤環境中，少數資金也容易掀起較大波瀾，拉盤砸盤的現象可能頻繁出現。

實際上，非傳統交易時段的活躍度已在爆炸性成長。紐約交易所的數據顯示，2025年第二季非交易時段交易量超過20億股，成交額達620億美元，佔該季美國股票交易的11.5%，創歷史新高。Blue Ocean、OTC Moon等夜間交易平台的成交額也持續攀升，夜盤交易早已不再是邊緣現象。這本質上是全球交易員尤其是亞洲散戶投資者「在自己時區交易美股」的真實需求釋放。

其次是定價權結構的潛在轉變。 納斯達克透過「5×23」模式試圖將分流至Blue Ocean、OTC Moon等場外平台的訂單重新收編到官方交易所。但機構投資者面臨的流動性碎片化問題並未消失，只是從「場外分散」轉為「場內分時」，這對風控執行模型提出了前所未有的高成本要求。

最後是黑天鵝風險的放大機制。 在23小時交易框架下，重大突發事件（業績暴雷、監管表態、地緣政治衝突）都可能被即時轉化為交易指令。市場不再擁有「睡一覺隔夜消化」的緩衝期，這種即時反應在流動性相對稀薄的夜盤環境中更容易觸發連鎖反應。考慮到亞洲市場時差的特殊性，某個地區的黑天鵝事件可能在美股夜盤時段直接引發指數級放大的波動。

這也說明「5×23」模式並非簡單的「多開幾小時盤」，而是對TradFi價格發現機制、流動性結構與定價權分佈的系統性重構。

代幣化路線圖：監管、基建、交易所的協同衝刺

將視線拉長，納斯達克近期的密集動作串聯起來，會發現這不是突發奇想，而是一張草蛇灰線、步步為營的戰略拼圖，終極目標是讓股票具備像Token一樣的流通、結算與定價能力。

納斯達克選擇了一條極具傳統金融風格的溫和改良路徑，路線圖的演進邏輯層層推進：

2024年5月：基礎設施升級的第一步。 美股結算制度正式從T+2縮短至T+1，這看似保守，實則關鍵。通過縮短結算週期，市場開始適應更快速的資金流轉節奏。

2025年初：交易時間延長的信號。 納斯達克開始對外釋放「全天候交易」的意向，為2026年下半年推出不間斷交易服務吹風。同時，納斯達克將Calypso系統與區塊鏈技術整合，實現7×24小時自動化保證金與抵押品管理——這對普通投資者無顯性變化，但對機構卻是明確的信號：後台系統已為鏈上清算做好準備。

2025年中後期：制度層面的正面推進。 9月，納斯達克向美SEC正式遞交股票「代幣化」交易申請；11月更是明牌代幣化美股為首要策略，表示「以最快速度推進」。同時，SEC主席Paul Atkins在採訪中表示，代幣化是資本市場未來發展方向，透過將證券資產上鏈可以實現更清晰的所有權確權，預計「未來約2年內，美國所有市場都將遷移至鏈上運行，實現鏈上結算」。

2025年12月：23小時交易申請的提交。 幾乎是前後腳，納斯達克於12月中旬向SEC提交5×23小時交易制度申請。同時DTC獲美SEC無異議函，批准其在受控生產環境中提供現實世界資產代幣化服務，並計劃於2026年下半年正式推出。

這個時間線揭示了一個驚人的協同：監管（SEC）、基建（DTCC/DTC）與交易場所（納斯達克）在2025年展現了高度一致的節奏。SEC一邊松綁監管，一邊透過高層訪談釋放「全上鏈」預期；DTCC在後台夯實代幣化的清算與託管基礎；納斯達克則前台推進代幣化股票計劃。

從這個視角看，23小時交易制並非孤立的規則變更，而是股票代幣化路線圖的必經步驟。因為未來的代幣化資產必然追求7×24小時全天候流動性，而現在的23小時正是最接近鏈上節奏的「過渡態」。一旦投資者的交易習慣被「5×23」重塑，對隨時交易、即時定價的耐心門檻被抬高，距離真正意義上的7×24終局還會遠嗎？

寫在最後：潘朵拉魔盒已開啟

當「5×23小時」成為新常態，投資者必然會追問下一個問題：為什麼還要忍受那1小時的中斷？為什麼週末不能交易？為什麼不能用穩定幣直接即時結算？

人性的需求一旦被釋放便不可逆。當全球投資者的胃口被5×23徹底吊起，現有的TradFi殘缺架構將面臨最終的一刀。也只有7×24的原生代幣化資產，才能填補那最後一小時的空白。

這正是為什麼Coinbase、Ondo、Robinhood及MSX等玩家也都在競速——不是誰搶先推出代幣化股票的問題，而是誰能更快適應那個「永不打烊」的金融未來。美股幾點開始交易，已經不再是簡單的時間問題，而是整個金融體系進化方向的指針。

留給「舊時鐘」的時間，已經不多了。