Thử nghiệm "Không bao giờ đóng cửa" của NASDAQ: Hệ thống giao dịch 23 giờ có thể làm thay đổi hệ sinh thái chứng khoán Mỹ?

美股交易也要变成7×24了？这个传闻从2025年12月中旬开始蔓延，彻底搅动了全球资本市场。12月15日，纳斯达克向美国证券交易委员会（SEC）正式提交申请，计划将交易时间从现在的每周5天、每天16小时，延长至5天、23小时。

看起来只是多开了7个小时，但这背后隐藏的，远不止表面上"方便亚洲投资者"那么简单。

Từ 16 giờ đến 23 giờ: Tại sao còn lại 1 giờ cuối cùng?

Nếu thị trường chứng khoán Mỹ thực sự mở cửa 23 giờ, các nhà giao dịch sẽ ra sao?

Theo kế hoạch của Nasdaq, khi được phê duyệt, thị trường sẽ bắt đầu giao dịch từ 21:00 tối Chủ nhật và kéo dài đến 20:00 tối thứ Sáu. Điều này có nghĩa—chỉ có 1 giờ mỗi tuần (từ 20:00-21:00 thứ Sáu) là thị trường đóng cửa hoàn toàn.

Nhưng giờ này không phải là ngẫu nhiên. Trong khoảng thời gian tưởng chừng khó xử này, các nhà giao dịch cần bảo trì hệ thống, thực hiện kiểm tra kỹ thuật, hoàn tất thanh toán giao dịch. Đây không phải là sự tùy ý của Nasdaq, mà là “ràng buộc cứng” của toàn bộ hệ thống tài chính truyền thống.

Các công ty môi giới cần vận hành dịch vụ khách hàng, kiểm soát rủi ro, hệ thống duy trì giao dịch suốt ngày đêm; các tổ chức thanh toán bù trừ (DTCC) phải nâng cấp hệ thống đối chiếu; các công ty niêm yết cần xem xét lại nhịp độ công bố báo cáo tài chính và các vấn đề quan trọng khác. Tất cả các vai trò này đều phải cải tiến sâu rộng quy trình của mình. Vấn đề là, trong mô hình thanh toán bù trừ tập trung, phải có một khoảng thời gian tạm dừng vật lý để đồng bộ dữ liệu và thanh toán ký quỹ.

Giống như các chi nhánh ngân hàng vẫn phải đối soát sau giờ làm việc—dù công nghệ có tiên tiến đến đâu cũng không thể bỏ qua bước này.

Ngược lại, tiền mã hóa và tài sản token hóa dựa trên sổ cái phân tán blockchain và hợp đồng thông minh có tính nguyên tử trong thanh toán, vốn sinh ra đã có đặc điểm giao dịch 24/7/365. Không có giờ đóng cửa, không cần nghỉ ngày nghỉ, và quan trọng là không cần nhồi nhét các quy trình then chốt vào một khung thời gian cố định cuối ngày. Điều này đặt ra một vấn đề rõ ràng: Nasdaq cố gắng đẩy giới hạn, không phải là đột nhiên hiểu ra, mà là bị ép buộc phải làm vậy.

Khi thị trường tiền mã hóa và tài chính truyền thống ngày càng mờ nhạt ranh giới, dòng chảy vốn toàn cầu xuyên các khung thời gian cũng ngày càng tăng. Việc kéo dài thời gian giao dịch, thay vì gọi là “đổi mới sáng tạo”, thực chất là một cuộc phòng thủ chủ động, bị động.

Giao dịch 23 giờ sẽ gây tác động thế nào đến thị trường?

Thành thật mà nói, “5×23” không tự nhiên mang lại sự phát hiện giá tốt hơn. Thực tế, nó có thể trở thành con dao hai lưỡi.

Mối lo ngại đầu tiên là phân mảnh thanh khoản. Lý thuyết, kéo dài thời gian giao dịch có thể thu hút nhiều dòng vốn xuyên các múi giờ hơn. Nhưng trong thực tế, nhu cầu giao dịch hạn chế sẽ bị phân tán trên quỹ đạo thời gian dài hơn. Đặc biệt, khối lượng giao dịch ban đêm vốn đã thấp hơn các khung giờ bình thường, kéo dài ra có thể làm chênh lệch giá mua bán lớn hơn, thanh khoản cạn kiệt, chi phí giao dịch tăng vọt. Trong các thời điểm thanh khoản thấp, việc thao túng giá hoặc “kéo” giá cũng dễ xảy ra hơn.

Mối nguy thứ hai là thay đổi cấu trúc quyền định giá. Dữ liệu của NYSE cho thấy, trong quý 2 năm 2025, khối lượng giao dịch ngoài giờ (trước giờ mở và sau giờ đóng) đã vượt quá 20 tỷ cổ phiếu, tổng giá trị giao dịch đạt 62 tỷ USD, chiếm 11.5% tổng giao dịch chứng khoán Mỹ trong quý, lập kỷ lục mới. Điều này cho thấy gì? Các nhà đầu tư cá nhân và tổ chức đều đã tìm thấy các “hồ thanh khoản” mới trên các nền tảng giao dịch ban đêm như Blue Ocean, OTC Moon. Nasdaq dùng mô hình giao dịch 23 giờ, về bản chất là muốn gom các lệnh này từ ngoài sàn về sàn, nhưng vấn đề phân mảnh thanh khoản vẫn chưa được giải quyết, chỉ chuyển từ “ngoài sàn phân tán” sang “trên sàn theo thời gian”.

Mối nguy thứ ba là làm tăng các sự kiện “thiên nga đen”. Trong khung 23 giờ, các sự kiện đột xuất (báo cáo doanh thu xấu, phát ngôn của cơ quan quản lý, xung đột địa chính trị) có thể ngay lập tức chuyển thành lệnh giao dịch. Thị trường không còn thời gian “ngủ một đêm để tiêu hóa” nữa. Trong môi trường đêm ít thanh khoản, phản ứng tức thì này dễ gây ra các cú nhảy giá và biến động dữ dội hơn. Rủi ro không nhỏ hơn, không lớn hơn, mà là trước đây rủi ro phân tán theo các khung giờ khác nhau, nay đã tập trung trong cùng một khung thị trường.

Đây chính là lý do tại sao có người nói, giao dịch 23 giờ không chỉ là “mở thêm vài giờ”, mà là một cuộc thử nghiệm giới hạn toàn diện đối với cơ chế phát hiện giá, cấu trúc thanh khoản và phân phối quyền định giá của thị trường truyền thống.

Đây không phải là sự kiện riêng lẻ, mà là một chiến lược lớn

Kết nối các động thái gần đây của Nasdaq, bạn sẽ thấy một lộ trình chiến lược rõ ràng.

Tháng 5 năm 2024—Hệ thống thanh toán bù trừ của thị trường chứng khoán Mỹ rút ngắn từ T+2 xuống T+1. Trông có vẻ chỉ là nâng cấp kỹ thuật, nhưng thực ra là nền móng cho các cải cách sau này.

Đầu năm 2025—Nasdaq bắt đầu phát đi tín hiệu “giao dịch suốt ngày đêm”, dự kiến sẽ ra mắt dịch vụ giao dịch không ngừng trong 5 ngày mỗi tuần vào nửa cuối năm 2026.

Cùng năm tháng 9—Nasdaq chính thức nộp đơn xin phép SEC cho giao dịch “token hóa” cổ phiếu. Tháng 11, token hóa cổ phiếu Mỹ được công bố là chiến lược ưu tiên, hứa hẹn “đẩy nhanh tiến độ”.

Câu chuyện cùng diễn ra—Ngày 12 tháng 12, công ty con của DTCC, Depository Trust Company (DTC), nhận được thư không phản đối của SEC, chấp thuận cung cấp dịch vụ token hóa tài sản thế giới thực trong môi trường sản xuất có kiểm soát, dự kiến ra mắt chính thức vào nửa cuối năm 2026.

Tiến trình mới nhất—Ngày 15 tháng 12, Nasdaq nộp đơn xin giao dịch 23 giờ.

Bạn đã nhận ra chưa? Đây không phải là ngẫu nhiên, mà là một dự án thể chế phối hợp cao, liên tục tiến hành. SEC vừa nới lỏng quy định, vừa liên tục phát đi kỳ vọng “toàn chuỗi”, qua các cuộc phỏng vấn cấp cao; DTCC giải quyết các vấn đề về thanh toán bù trừ và lưu ký; Nasdaq dẫn đầu trong các đột phá về thể chế giao dịch.

Ba dòng này hợp lại, hướng tới một mục tiêu rõ ràng: Cổ phiếu cuối cùng sẽ được lưu thông, thanh toán và định giá như Token.

Để đạt được mục tiêu này, Nasdaq chọn con đường “bình dị” hơn. Từ T+2 chuyển sang T+1, rồi từ 16 giờ đến 23 giờ, sau đó tích hợp công nghệ blockchain để tự động hóa quản lý ký quỹ (hệ thống Calypso tích hợp blockchain chính là bước này), cuối cùng là đưa cổ phiếu Mỹ token hóa. Mỗi bước đều chuẩn bị cho bước tiếp theo.

Chủ tịch SEC Paul Atkins từng nói trong phỏng vấn, token hóa là xu hướng phát triển của thị trường vốn trong tương lai, qua việc đưa chứng khoán lên blockchain có thể xác định quyền sở hữu rõ ràng hơn. Ông còn dự đoán, “trong vòng khoảng 2 năm tới, tất cả các thị trường Mỹ sẽ chuyển sang vận hành trên blockchain, thực hiện thanh toán trên chuỗi”.

Đây không chỉ là ý kiến cá nhân, mà là hướng đi mới của toàn bộ hệ thống tài chính.

Hộp Pandora đã được mở

Một khi người dùng quen với giao dịch 23 giờ, sẽ nảy sinh các nhu cầu mới: Tại sao không 24 giờ? Tại sao cuối tuần cũng không thể giao dịch? Tại sao không thể dùng USDT để thanh toán ngay lập tức?

Chỉ có một câu trả lời: Chỉ có tài sản token hóa nguyên bản 7×24 mới có thể đáp ứng.

Vì vậy, bạn sẽ thấy Coinbase, Ondo, Robinhood và các đối thủ khác đều đang đua nhau—họ đều nhìn thấy cùng một hướng đi. Nasdaq thúc đẩy 23 giờ, về bản chất là đang kích thích các nhà đầu tư toàn cầu thèm muốn “giao dịch liền mạch, không bao giờ đóng cửa” ngày càng mạnh mẽ hơn.

Khi nhu cầu này được kích hoạt, hệ thống tài chính truyền thống hiện tại sẽ đối mặt với thử thách cuối cùng. Và phần còn lại của 1 giờ cuối cùng cuối cùng cũng sẽ được lấp đầy bởi thế giới token hóa 7×24.

Thời gian dành cho các sàn chứng khoán truyền thống đã không còn nhiều.