Thanh toán các lời nói dối và sự thật của thị trường tiền mã hóa năm 2025

一年前的預測如今成了試金石。當時加密圈充滿各種宏大目標，但年底時，我們需要直視那些被証明為謊言的敘事，以及那些被低估的真相。2025年不是去年，這一年加密市場經歷了從信念到交易、從理想到現實的急劇轉變。如果你未曾檢視自己的思維，那你不是在投資，而是在瞎猜。讓我們逐一剖析那些謊言與真相。

現貨ETF：從底線到供應衝擊的真相

許多人認為現貨ETF是加密市場的天花板。實際上，它只是一個底線——一個必要條件，而非充分條件。

自2024年3月至今，比特幣長期持有者（OG）已拋售約140萬枚BTC，價值達1,211.7億美元。想像一下，如果沒有ETF的助力會是何等慘況。儘管價格承壓，BTC現貨ETF仍維持269億美元的正向資金流入。這意味著有高達950億美元的缺口，正是BTC表現落後於納斯達克等風險資產的根本原因。

這不是比特幣本身出了問題，也不需要去深挖失業率或製造業數據——問題的關鍵是大戶和「4年週期信徒」的大輪調。一個被忽視的謊言是：BTC應該與傳統金融資產高度相關。現實恰好相反。比特幣與納斯達克的相關性已跌至-0.42，創2022年以來新低。長期而言，這種低相關性對機構投資者的投資組合配置是看漲的信號。

供應衝擊已經結束，這意味著新的上升週期可能正在醞釀。基於黃金市值的10%參考系數，2026年BTC或可達到17.4萬美元。

空投榮景未滅，但策略需調整

加密社群再次宣稱空投已死——這是今年最大的謊言之一。2025年，市場共釋放了近45億美元的空投：

• Story Protocol (IP)：約14億美元
• Berachain (BERA)：約11.7億美元
• Jupiter (JUP)：約7.91億美元
• Animecoin (ANIME)：約7.11億美元

真正改變的是戰術。積分疲勞加劇、女巫檢測升級、估值普遍下行——這些因素迫使參與者必須在「領到就賣」的策略中精準執行才能最大化收益。

2026年將迎來空投大年。Polymarket、Metamask、Base等重量級玩家已做好發幣準備。這不是停止點擊按鈕的時刻，而是停止盲目投注、開始集中精力重倉博弈的時刻。擼毛文化並未消亡，只是進化了。

費用開關的三個誤解與真實樣貌

大多數人認為費用開關會直接拉升幣價——這也是個謊言。費用開關設定的是價格下限，而非上限。

大多數協議產生的收入遠無法支撐其龐大市值。DeFillama的數據顯示，除了HYPE，所有高收入分成代幣的表現都優於ETH。最出人意料的是Uniswap。在啟動費用開關並銷毀1億美元代幣後，UNI初期暴漲75%，隨後卻回吐所有漲幅。

這揭露了三個關鍵洞察：

其一，代幣回購只設下限不設上限。 本週期一切皆為交易，UNI的暴漲回落正是明證。

其二，拋壓常被忽視。 大多數代幣仍處於低流通狀態，解鎖壓力才是壓制價格的真兇，回購只是故事的一面。

其三，市場預期管理極其重要。 好消息已定價，需要超預期才能驅動價格。

穩定幣主流化，交易本質未變

穩定幣正在真正進入主流。在峇里島租摩托車時，商家甚至要求用TRON上的USDT支付，這在兩年前是不可想像的。

USDT的市場主導地位從67%下降至60%，但其總市值仍在增長。花旗銀行預測，到2030年穩定幣市值可能達1.9至4兆美元。2025年，敘事已從「交易工具」升級為「支付基礎設施」。

但這裡有個市場參與者容易犯的謊言：認為穩定幣代理交易存在盈利空間。Circle的IPO經歷暴漲後悉數回吐，其他代理資產表現也不盡如人意。

2025年的最大真相是——一切都只是交易。加密支付卡因規避傳統銀行嚴格的AML要求而爆發，每筆卡片消費都對應一筆鏈上交易。如果2026年能出現繞過Visa/Mastercard壟斷的直接點對點支付系統，才是萬倍級的機會。

DeFi中心化困境比你想得更嚴重

這是個大膽但被普遍忽視的謊言：DeFi的業務和TVL集中度遠高於傳統CeFi。

Aave佔了借代市場60%以上的份額，相比之下摩根大通在美國銀行系統中僅佔12%。大多數L2協議實質上是數十億美元級別的未受監管多簽合約。而Chainlink幾乎壟斷了DeFi所有的價格預言機。

2025年，一個新的衝突浮出水面：「中心化股權持有者」與「代幣持有者/DAO」之間的利益對立變得明顯。誰真正擁有協議、IP權和收入流？Aave的內部爭端証明，代幣持有者的實際權力比我們想像得微薄得多。

如果「實驗室（Labs）」最終獲勝，許多DAO代幣將失去投資價值。2026年將成為對齐股權與代幣利益的關鍵轉折點。

年度清算：謊言褪去後的市場真相

2025年給出了一個無法迴避的答案：一切皆為交易，沒有例外。

退出窗口極短。沒有任何代幣配得上長期信念。結果是，2025年標誌著HODL文化的正式死亡，DeFi演變成了純交易性的鏈上金融，DAO們也在監管改善的催化下漸漸褪去「偽去中心化」的偽裝。

那些曾經關於加密理想的謊言已經被現實擊碎。而真相是——市場始終在追逐流動性和交易機會。理解這一點，才是參與者的第一課。

內容改編自加密市場年度復盤分析，旨在為讀者提供市場洞察