Nguồn: Yellow Tiêu đề gốc: Pantera cảnh báo rằng năm 2026 sẽ mang đến một cuộc cắt giảm dữ dội trong thế giới tiền điện tử

Liên kết gốc:

Thị trường năm 2026 sẽ đón nhận sự chỉnh đốn khốc liệt

Theo phân tích của Pantera Capital, thị trường tài sản kỹ thuật số năm 2026 sẽ trải qua một cuộc chỉnh đốn khắc nghiệt, vốn sẽ tập trung vào số ít các nhà tham gia chi phối, trong khi các token, giao thức và chiến lược tài chính yếu hơn sẽ bị mua lại hoặc từ bỏ.

Cảnh báo này xuất phát từ hiệu suất thị trường năm 2025, mặc dù Bitcoin tương đối kháng cự, nhưng phần lớn các tài sản mã hóa đã gặp phải đợt giảm mạnh, phơi bày những điểm yếu cấu trúc của thị trường token.

Phân tích của Pantera mô tả năm 2025 là một năm do các lực lượng vĩ mô, vị thế và dòng vốn thúc đẩy, chứ không phải do các yếu tố cơ bản, điều này đặt nền móng cho sự hợp nhất quyết liệt vào năm 2026.

Cấu trúc thị trường mã hóa bị sụp đổ năm 2025 đã lộ rõ

Pantera cho biết, đợt bán tháo quy mô lớn ngày 10 tháng 10 năm 2025 đánh dấu bước ngoặt của cấu trúc thị trường mã hóa.

Chuỗi thanh lý đã loại bỏ hơn 20 tỷ USD vị thế danh nghĩa, vượt qua quy mô thanh lý bắt buộc trong vụ sụp đổ của Terra/Luna và phá sản của FTX.

Bitcoin giảm khoảng 6% vào cuối năm 2025, trong khi Ethereum giảm 11%. Tổn thất mở rộng ra ngoài thị trường chính: Solana giảm 34%, và gần 60% trong toàn bộ hệ sinh thái token ngoài Bitcoin, Ethereum và Solana.

Trung vị token giảm 79%, điều này nhấn mạnh một trong những phân phối lợi nhuận không công bằng nhất trong lịch sử tiền mã hóa mà Pantera mô tả.

Tổng giá trị thị trường của các loại tiền mã hóa trừ Bitcoin, Ethereum và stablecoin đạt đỉnh vào cuối năm 2024, rồi giảm khoảng 44% vào cuối năm 2025, xác nhận rằng phần lớn altcoin đã rơi vào thị trường gấu kéo dài hơn một năm.

Vị thế thống trị của Bitcoin làm tăng tập trung vốn

Pantera quy kết sự khác biệt này chủ yếu do luận điểm đầu tư độc đáo của Bitcoin và nhu cầu của các tổ chức.

Bitcoin tiếp tục hưởng lợi từ việc chấp nhận chủ quyền, dòng chảy ETF và tích lũy trong kho của các công ty, những lực lượng này hầu như không tồn tại trong phần lớn các token khác.

Đến giữa tháng 12 năm 2025, 17,9% nguồn cung Bitcoin nằm trong tay các công ty niêm yết, công ty tư nhân, ETF và chính phủ.

Cấu trúc này giúp Bitcoin tránh xa các đợt sụp đổ của thị trường rộng lớn hơn và củng cố vai trò của nó như là người hưởng lợi chính từ việc tiếp xúc của các tổ chức với tiền mã hóa.

Ngược lại, các token vốn hóa nhỏ hơn thiếu quyền truy cập tiêu chuẩn, tính thanh khoản nhất quán và cơ chế nắm bắt giá trị rõ ràng, khiến chúng dễ bị tổn thương khi vốn đầu tư mạo hiểm rút lui.

Thất bại trong việc nắm bắt giá trị thúc đẩy quá trình thanh lý token

Pantera xác định các vấn đề chưa được giải quyết về việc nắm bắt giá trị là yếu tố chính khiến token hoạt động kém.

Khác với cổ phiếu, người nắm giữ token thường thiếu quyền pháp lý có thể thực thi về dòng tiền hoặc quản trị.

Năm 2025, nhiều dự án lớn như Aave, TNSR và AXL đã tiến hành tái cấu trúc rầm rộ mà không đền bù trực tiếp cho người nắm giữ token, làm giảm niềm tin của nhà đầu tư vào toàn ngành.

Trong cùng thời kỳ, hiệu suất của cổ phiếu tập trung vào tài sản kỹ thuật số vượt trội hơn token, nhờ quyền sở hữu rõ ràng hơn và tiếp xúc với bảng cân đối kế toán của công ty.

Hoạt động on-chain cũng bắt đầu yếu đi trong nửa cuối năm.

Mặc dù cung cấp stablecoin tiếp tục tăng trưởng, phần lớn giá trị kinh tế liên quan tích tụ trong các hoạt động cổ phần ngoài chuỗi, chứ không phải trong các giao thức dựa trên token.

Chỉ đạo của cuộc chỉnh đốn khốc liệt định hình triển vọng năm 2026

Pantera chỉ ra rằng, những áp lực này đã đặt nền móng cho các điều chỉnh quyết định vào năm 2026.

Công ty dự đoán hầu hết các phân ngành trong lĩnh vực mã hóa sẽ trải qua quá trình hợp nhất, bao gồm các sàn giao dịch, hạ tầng, kho và giao thức.

Các kho tài sản kỹ thuật số của các công ty niêm yết minh chứng cho xu hướng này.

Năm 2021, dưới 10 công ty niêm yết có Bitcoin trong bảng cân đối kế toán của họ.

Đến giữa tháng 12 năm 2025, 164 thực thể (bao gồm chính phủ) sở hữu khoảng 148 tỷ USD Bitcoin.

Pantera dự đoán các chiến lược kho yếu hơn sẽ biến mất, mỗi lĩnh vực chính chỉ còn lại một đến hai nhà tham gia chi phối.

Công ty mô tả giai đoạn tiếp theo là “chỉnh đốn khốc liệt”, trong đó phần lớn các đối thủ cạnh tranh sẽ bị mua lại hoặc bị đẩy ra khỏi thị trường khi vốn và thanh khoản tập trung trên toàn cầu.

Các nhà tham gia như Metaplanet của Nhật Bản và các đối tác không phải Mỹ khác cho thấy quá trình hợp nhất này sẽ mở rộng ra ngoài thị trường Bắc Mỹ.

Pantera cho biết, mặc dù năm 2025 mang lại sự phân tán và tổn thất nghiêm trọng cho phần lớn vũ trụ mã hóa, nhưng cũng đã loại bỏ đòn bẩy quá mức, giảm phạm vi đầu cơ và hạ thấp định giá, những điều kiện này trong lịch sử đã xuất hiện trước chu kỳ thị trường bền vững tiếp theo.