Dữ liệu phi nông nghiệp của Mỹ thành công trong việc loại bỏ rủi ro, Bitcoin đang tích cực chuẩn bị trong quá trình phục hồi thanh khoản

Tuần trước, thị trường tài chính toàn cầu đã trải qua một “chu kỳ dữ liệu” quan trọng, với các sự kiện lớn như dữ liệu phi nông nghiệp của Mỹ, chỉ số lạm phát và việc Nhật Bản nâng lãi suất lần lượt diễn ra. Những tín hiệu kinh tế này đã trực tiếp định hình lại kỳ vọng của thị trường về tương lai, trong khi Bitcoin cũng bắt đầu tìm kiếm các điểm hỗ trợ mới trong làn sóng biến động thanh khoản vĩ mô này. Sau đỉnh lịch sử $126,000 vào đầu quý IV năm 2025 và chuỗi điều chỉnh liên tiếp, BTC hiện dao động quanh mức $90,100, đã giảm hơn 30% so với đỉnh tháng trước. Vấn đề then chốt hiện tại là: đợt điều chỉnh này là phục hồi theo chu kỳ hay đã bước vào một cái bẫy thị trường gấu sâu hơn?

Dữ liệu kinh tế dồn dập, dữ liệu phi nông nghiệp của Mỹ trở thành điểm chuyển biến quan trọng

Giữa tháng này, Bộ Lao động Mỹ công bố dữ liệu việc làm phi nông nghiệp cho thấy những biến động tinh tế của thị trường lao động. Trong tháng 10, số việc làm phi nông nghiệp giảm 105,000, nhưng tháng 11 lại phục hồi tăng 64,000, có vẻ như đang phục hồi, nhưng đằng sau đó là tín hiệu về sức mạnh của động lực việc làm yếu đi — tỷ lệ thất nghiệp tháng 11 tăng trở lại lên 4.6%, mức cao nhất kể từ năm 2022.

Song song đó, trạng thái yếu của dữ liệu phi nông nghiệp của Mỹ và dữ liệu CPI công bố sau đó tạo thành một bức tranh đối lập thú vị. CPI tháng 11 tăng 2.7% so với cùng kỳ năm trước, thấp xa so với dự kiến 3.1%, trong khi CPI lõi tăng 2.6%, cũng thấp hơn nhiều so với dự kiến 3%. Dữ liệu này dường như kể một câu chuyện “điều chỉnh mềm mại”: việc làm giảm nhẹ, lạm phát giảm tốc trở lại. Tuy nhiên, Cục Thống kê Lao động Mỹ đã cảnh báo rằng, do ảnh hưởng của chính phủ tạm ngưng hoạt động, dữ liệu CPI có thể bị sai lệch thống kê — độ tin cậy cần được xác minh trong các tháng tới.

Điểm chuyển biến then chốt xuất hiện sau quyết định nâng lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản. Ngân hàng Nhật Bản đồng thuận nâng lãi suất chính sách từ 0.50% lên 0.75%, đạt mức cao nhất trong 30 năm. Bước đi này đã tác động trực tiếp đến kỳ vọng về các giao dịch chênh lệch lãi suất dài hạn (Carry Trade) — đồng yên tăng giá, đô la Mỹ yếu đi, cấu trúc dòng vốn quốc tế đã được tái định hình một cách tinh tế. Khi lãi suất của Ngân hàng Nhật Bản được thực thi và định giá thị trường hoàn tất, thị trường Mỹ đã đón nhận ngày “Ba phù thủy” (khi các hợp đồng quyền chọn chỉ số, hợp đồng tương lai chỉ số, quyền chọn cổ phiếu cùng đáo hạn) với tổng giá trị khoảng 7.1 nghìn tỷ USD các sản phẩm phái sinh. Ngày đáo hạn diễn ra ổn định, thậm chí các chỉ số chính của Mỹ còn lập đỉnh mới khi đóng cửa.

Cân bằng cung cầu trên chuỗi, nhà nhỏ rút lui vs cá mập tiếp tục vào

Trong bối cảnh thanh khoản vĩ mô bắt đầu giảm tốc, thị trường Bitcoin thể hiện sự phức tạp trong cuộc chơi của các nhà tham gia. Theo phân tích dữ liệu trên chuỗi, nhóm “dài hạn” (các tổ chức và cá lớn giữ lâu dài) vẫn liên tục bán ra — tuần trước, gần 90,000 BTC đã được kích hoạt chuyển sang vị thế ngắn hạn, trong đó hơn 12,000 BTC trực tiếp chuyển đến sàn để bán ra. Tổng lượng bán ra của cả nhóm dài hạn và ngắn hạn đạt 174,000 BTC, dù thấp hơn tuần trước nhưng vẫn duy trì ở mức cao.

Điều nghịch lý là, trên sàn giao dịch lại thể hiện dấu hiệu tích trữ nhỏ giọt thay vì rút ròng nhanh, điều này thường là tín hiệu bi quan. Tuy nhiên, quy mô bán ra trên sàn trong 30 ngày đang giảm dần theo từng ngày, cho thấy giai đoạn bán tháo dữ dội nhất đã qua. Tuy nhiên, sự giảm bớt này không phải do niềm tin thị trường phục hồi, mà còn ẩn chứa một thực tế khác — dòng vốn trong thị trường crypto đang rút ra ròng.

Kể từ đáy tháng 11, dòng vốn tạm thời có xu hướng chảy vào, nhưng tuần trước lại chuyển sang rút ra, đồng thời xuất hiện ở cả hai kênh chính là stablecoin và ETF. Đây chính là nguyên nhân cốt lõi khiến giá BTC hai lần giảm sâu, phản ứng yếu ớt: số người sẵn sàng bán ra đang giảm, nhưng dòng tiền sẵn sàng mua vào lại đang mất dần.

Nguyên nhân căn bản của phản ứng yếu trong ngắn hạn: dòng tiền rút ra và bán tháo đồng bộ

Phân tích cấu trúc thị trường cho thấy tình hình hiện tại: nhà nhỏ (retail) dù trên chuỗi hay qua kênh ETF đều liên tục rút lui, họ đã không còn hy vọng. Ngược lại, các tổ chức (DATs) và cá mập lớn vẫn liên tục tích lũy. Hai nhóm này đã thể hiện tỷ lệ thắng rất cao trong các đợt thị trường tăng giá trong hai năm qua, trở thành lực lượng chính định hình xu hướng thị trường.

Về phía cung, hiện có 67% BTC đang có lãi, 33% còn lại đang lỗ. Tỷ lệ này thấp nhất kể từ khi đợt tăng giá bắt đầu, cho thấy những “kẻ khổ sở” trong thị trường đang tạo ra các đỉnh cao mới. Dù cá mập thông minh vẫn tham gia, nhưng sự rút lui quy mô lớn của nhà nhỏ khiến thị trường thiếu lực đỡ, tạo ra tình trạng “bán giảm nhưng mua còn yếu hơn” đầy khó xử.

Bước tiếp theo: liệu dòng vốn ETF có thể trở lại?

Tiềm năng phụ thuộc vào dòng vốn trong kênh ETF tuần này. Nếu các nhà đầu tư tổ chức lấy lại niềm tin và dòng tiền chảy trở lại ETF giao ngay, BTC có thể vượt mức 94,000 USD, tiến tới lấy lại mốc 103,000 USD — mức giá trung bình của các nhà đầu tư nhỏ trung hạn trong đợt tăng giá trước.

Ngược lại, nếu dòng vốn tiếp tục rút ra, thị trường có thể quay lại đáy, rơi hoàn toàn vào vùng thị trường gấu. May mắn là, rủi ro tài chính vĩ mô đã được giải quyết phần nào. Việc CPI, dữ liệu việc làm và việc Nhật Bản nâng lãi đã “dọn đường” cho các rủi ro thanh khoản đột ngột trong ngắn hạn khó xảy ra. Các nhà giao dịch đã bắt đầu kỳ vọng “xu hướng Giáng sinh” và chờ đợi dữ liệu mới của tháng 1 để thị trường định hình lại.

Dù Bitcoin chưa có tín hiệu rõ ràng về xu hướng đảo chiều, nhưng rủi ro vĩ mô tạm thời đã được giải tỏa, tạo nền tảng cho khả năng phản hồi tăng giá trong thời gian tới.