Chính sách cấm kéo dài chín năm đã được dỡ bỏ, các tổ chức đầu tư Hàn Quốc có thể thúc đẩy tiềm năng phục hồi giá trị vượt trội của tiền điện tử

Hàn Quốc thị trường tiền điện tử đón nhận bước ngoặt chính sách quan trọng nhất trong vòng mười năm qua. Ủy ban Dịch vụ Tài chính (FSC) dự kiến gỡ bỏ lệnh cấm đầu tư tiền điện tử của doanh nghiệp từ năm 2017, dự định cho phép khoảng 3.500 công ty niêm yết và nhà đầu tư chuyên nghiệp tham gia hợp pháp vào giao dịch tiền điện tử. Quyết định này không chỉ phá vỡ vùng cấm của các tổ chức trong suốt chín năm, mà còn có khả năng định hình lại cấu trúc giá trị của thị trường từng nổi tiếng với “giá trị gia tăng kim chi”, đồng thời tạo động lực mới cho hệ sinh thái tiền điện tử nội địa vốn đã im ắng.

Bối cảnh chính sách chuyển hướng: Tại sao Hàn Quốc quyết định nới lỏng lệnh cấm chín năm

Năm 2017, Bitcoin trải qua đợt tăng giá bùng nổ tại Hàn Quốc, sự cuồng loạn đầu cơ của các nhà đầu tư nhỏ lẻ đã khiến các cơ quan quản lý cảnh giác. Thời điểm đó, các hoạt động ICO tràn lan, rủi ro rửa tiền nổi bật, chính quyền tài chính Hàn Quốc đã nhanh chóng áp dụng các biện pháp nghiêm khắc, bao gồm cấm các tổ chức pháp nhân tham gia giao dịch tiền điện tử. Chính sách này nhằm kiềm chế đầu cơ trong nước, nhưng sau đó đã hoàn toàn thay đổi cấu trúc tham gia thị trường tiền điện tử của Hàn Quốc trong chín năm tiếp theo.

Một thực tế không thể tránh khỏi là, lệnh cấm dài hạn đã khiến thị trường Hàn Quốc bị lấp đầy bởi các nhà đầu tư nhỏ lẻ, các quỹ lớn và doanh nghiệp bị loại khỏi sân chơi. Điều này không chỉ hạn chế độ sâu và thanh khoản của thị trường, mà còn khiến các quỹ có giá trị ròng cao và nhà đầu tư tổ chức tìm kiếm cơ hội đầu tư ở thị trường nước ngoài. Trong khi đó, thị trường tiền điện tử toàn cầu đã hướng tới tính tổ chức hóa. Các công ty niêm yết như MicroStrategy, Tesla của Mỹ đã đưa Bitcoin vào kho bạc, sự tham gia của các nhà đầu tư tổ chức đã trở thành bình thường. Nếu Hàn Quốc tiếp tục duy trì khung chính sách của chín năm trước, sẽ chắc chắn bị tụt lại phía sau so với xu hướng toàn cầu.

Chính vì nhận thức này, chính phủ Hàn Quốc đã công bố trong Chiến lược tăng trưởng kinh tế 2026 năm ngoái, xác định rõ việc đưa tài sản kỹ thuật số vào bản đồ tài chính tương lai. Chính sách chuyển hướng của FSC lần này chính là hiện thực hóa chiến lược đó.

Khung giải phóng: 3.500 doanh nghiệp sắp bước vào thị trường

Theo dự thảo hướng dẫn được FSC chia sẻ tại cuộc họp nhóm công-tư chính phủ tháng 1, lần giải phóng này liên quan đến khoảng 3.500 doanh nghiệp nhà đầu tư chuyên nghiệp đăng ký theo Luật Chứng khoán, không bao gồm các tổ chức tài chính. Các doanh nghiệp đủ điều kiện sẽ được phép đầu tư tối đa 5% tài sản ròng hàng năm vào tiền điện tử, chỉ giới hạn mua các đồng tiền lớn có vốn hóa hàng đầu trong top 20, tập trung vào Bitcoin, Ethereum và các đồng tiền chính có tính thanh khoản cao.

Xem xét tác động tiềm năng của các giao dịch lớn đối với thị trường, FSC còn quy định các sàn giao dịch phải thực hiện phân chia và thực hiện theo từng đợt khi thực hiện các lệnh lớn, đồng thời đặt giới hạn quy mô cho từng lệnh. Cơ chế này nhằm phòng ngừa rủi ro thao túng thị trường, duy trì ổn định giao dịch, đảm bảo dòng vốn tổ chức đổ vào mà thị trường vẫn vận hành ổn định.

Phạm vi các đồng tiền có thể đầu tư sẽ được liên minh của năm sàn giao dịch lớn nhất Hàn Quốc, DAXA, công bố mỗi nửa năm, nghĩa là quy tắc sẽ điều chỉnh theo diễn biến thị trường. Về việc có nên đưa stablecoin như USDT vào phạm vi đầu tư hay không, các cơ quan quản lý vẫn đang thảo luận.

FSC nhấn mạnh rằng các hướng dẫn này chưa phải là quyết định cuối cùng, dự kiến sẽ công bố hướng dẫn cuối cùng trong thời gian tới. Nếu mọi việc suôn sẻ, các doanh nghiệp tổ chức sẽ bắt đầu giao dịch tiền điện tử chính thức trước cuối năm 2026.

Thị trường nhà đầu tư nhỏ lẻ đang đối mặt với biến động, dòng vốn tổ chức sẽ định hình lại giá trị

Trong nhiều năm, thị trường tiền điện tử Hàn Quốc đã hình thành một hệ sinh thái đặc thù do chủ yếu là nhà đầu tư nhỏ lẻ, thiếu vắng các tổ chức. Cấu trúc này từng tạo ra “giá trị gia tăng kim chi” gây chấn động toàn cầu năm 2017 — các nhà đầu tư nhỏ lẻ Hàn Quốc đổ xô mua vào đẩy giá các tài sản tiền điện tử nội địa lên cao, khiến giá của cùng một đồng tiền trên các sàn Hàn Quốc cao hơn rõ rệt so với thị trường quốc tế. Tuy nhiên, sau khi lệnh cấm được thực thi, tính thanh khoản của thị trường bị hạn chế, hiện tượng giá trị gia tăng này dần biến mất.

Hiện nay, sự tham gia của các nhà đầu tư tổ chức đồng nghĩa với việc cấu trúc các thành phần tham gia thị trường sẽ có sự thay đổi căn bản. Ví dụ, Naver, tập đoàn công nghệ lớn của Hàn Quốc đang mua lại Upbit, có giá trị sổ sách lên tới 27 nghìn tỷ won, theo giới hạn đầu tư 5%, có thể mua khoảng 10.000 Bitcoin. Dòng vốn tổ chức quy mô lớn như vậy sẽ nâng cao đáng kể độ sâu và thanh khoản của thị trường nội địa.

Các ngành trong ngành dự đoán rằng, chính sách giải phóng sẽ thu hút dòng vốn Hàn Quốc đang chờ đợi ở thị trường nước ngoài quay trở lại, thông qua các kênh hợp pháp để tái gia nhập thị trường tiền điện tử trong nước. Quy mô dòng vốn tiềm năng có thể lên tới hàng chục nghìn tỷ won (hơn 100 tỷ USD), đủ để tạo ra những biến động lớn trên thị trường. Một khi các nhà mua tổ chức hình thành sự đồng thuận, các trạng thái giá trị gia tăng mới — dù là tăng hay giảm — đều có khả năng xuất hiện trở lại.

Hiệu ứng dây chuyền của việc các tổ chức tham gia: Liệu hệ sinh thái tiền điện tử nội địa có thể hồi sinh?

Việc giải phóng các nhà đầu tư tổ chức không chỉ đơn thuần là thay đổi dòng vốn, mà còn ảnh hưởng sâu rộng đến toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử Hàn Quốc. Trước hết, các công ty lớn không thể tham gia lĩnh vực tiền điện tử trong chín năm, điều này phần nào hạn chế các doanh nghiệp nội địa khám phá công nghệ blockchain và tài sản kỹ thuật số. Sau khi mở cửa, các công ty nội địa, các doanh nghiệp khởi nghiệp blockchain, các dịch vụ lưu ký tài sản kỹ thuật số và các quỹ đầu tư mạo hiểm dự kiến sẽ nhận được sự thúc đẩy gián tiếp.

Thứ hai, việc thúc đẩy chính sách hợp pháp hóa việc nắm giữ tiền điện tử dự kiến sẽ thúc đẩy hợp tác các dự án blockchain xuyên quốc gia, thu hút các tổ chức tiền điện tử quốc tế đến Hàn Quốc mở rộng hoạt động, nâng cao vị thế của Hàn Quốc như trung tâm tài chính tiền điện tử châu Á. Một số nhà quan sát thị trường còn dự đoán, kho bạc tài sản kỹ thuật số doanh nghiệp (DAT) tại Hàn Quốc có thể sẽ đón nhận cơ hội phát triển mới.

Tại sao câu chuyện DAT gặp khó, ETF giao ngay trở thành lựa chọn thay thế tốt hơn

Điều đáng chú ý là, việc lưu ký tài sản kỹ thuật số (DAT) — câu chuyện quan trọng về việc doanh nghiệp nắm giữ tiền điện tử — đã dần trở nên nguội lạnh trên thị trường toàn cầu. Một mặt, các công ty kho bạc từng được kỳ vọng lớn nhất đã chịu thiệt hại nặng nề trong bối cảnh thị trường giảm giá chung của “tiền và cổ phiếu”, kinh nghiệm của các tiền phong như Strategy cũng chưa thể kích thích thị trường. Mặt khác, giới hạn đầu tư 5% có nghĩa là, ngay cả khi pháp luật cho phép, tỷ lệ doanh nghiệp thực sự đầu tư vào tài sản kỹ thuật số vẫn khá hạn chế, không thể duy trì câu chuyện DAT hoàn chỉnh.

Quan trọng hơn, khi các thị trường chính toàn cầu thúc đẩy các sản phẩm đầu tư hợp pháp như ETF Bitcoin giao ngay, các tổ chức và cá nhân đã có các phương thức đơn giản, an toàn hơn để tham gia hưởng lợi từ biến động giá của tiền điện tử. Vì ETF đã cung cấp kênh hợp pháp tiện lợi, các doanh nghiệp và tổ chức tự nhiên sẽ không phải trả phí chênh lệch cho hành vi nắm giữ trực tiếp của các công ty niêm yết. Hàn Quốc cũng đang thúc đẩy ETF dựa trên Bitcoin và các tài sản khác, dự kiến có thể chính thức ra mắt trước cuối năm nay, điều này sẽ làm giảm nhu cầu của các chiến lược DAT truyền thống.

Triển vọng 2026: Liệu tín hiệu chính sách có thể chuyển thành thực tế thị trường?

Dù các tín hiệu chính sách tích cực, việc thị trường tiền điện tử Hàn Quốc thực sự hồi phục vẫn còn nhiều thách thức. Theo quan sát thị trường, đà tăng của thị trường tiền điện tử Hàn Quốc trong nửa cuối năm ngoái vẫn còn yếu. Ngược lại, thị trường chứng khoán nội địa lại thể hiện rõ nét — đầu năm ngoái, chỉ số KOSPI đã lập đỉnh lịch sử mới, vượt qua 4.700 điểm. Các ngành có nền tảng vững chắc như bán dẫn, trí tuệ nhân tạo, đóng tàu, quốc phòng và quốc phòng công nghiệp còn hấp dẫn hơn nhiều so với tài sản tiền điện tử, và sự chú ý của nhà đầu tư đang chuyển dần từ thị trường tiền điện tử sang thị trường chứng khoán.

Ngoài ra, thị trường tiền điện tử toàn cầu cũng đang trải qua quá trình điều chỉnh theo chu kỳ. Việc các doanh nghiệp có thực sự tham gia quy mô lớn sau khi chính sách cho phép hay không phụ thuộc vào nhiều yếu tố: xu hướng giá Bitcoin, tâm lý thị trường toàn cầu, triển vọng kinh tế nội địa Hàn Quốc, và khả năng các quy định chính sách sẽ được thực thi đúng hạn. Hiện FSC dự kiến sẽ sớm công bố hướng dẫn đầy đủ, và các doanh nghiệp sẽ bắt đầu giao dịch chính thức trước cuối năm 2026, nhưng thời gian vẫn còn chưa chắc chắn.

Dù sao đi nữa, tín hiệu chuyển hướng của Hàn Quốc vẫn đáng ghi nhận. Chín năm cấm đã bị phá vỡ, việc giải phóng vốn tổ chức thể hiện sự công nhận của chính phủ đối với tài sản kỹ thuật số đang tăng lên. Trong vòng một năm tới, khi các hướng dẫn chi tiết và khung pháp lý hoàn thiện, các hoạt động đầu tư thực tế của doanh nghiệp Hàn Quốc sẽ là điều đáng theo dõi sát sao — điều này không chỉ liên quan đến khả năng giá trị gia tăng của thị trường Hàn Quốc sẽ lại xuất hiện, mà còn ảnh hưởng đến toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử Đông Á trong tương lai.

Đối với ngành công nghiệp tiền điện tử, sự hỗ trợ chính sách chỉ là điều kiện bên ngoài. Thử thách thực sự nằm ở khả năng của ngành để đưa ra các câu chuyện mới, giá trị mới, từ đó kích thích sự tham gia rộng rãi của nhà đầu tư Hàn Quốc. Cần phải tự lực cánh sinh, đó mới là vấn đề then chốt hiện nay.