「Định nghĩa thị trường gấu」 mỗi nơi một ý! Phân tích phạm vi của Bitcoin thử thách sự kiên nhẫn

Bitcoin gần đây rơi vào trạng thái ảm đạm, nhưng về ý nghĩa của đợt điều chỉnh này, quan điểm thị trường lại xuất hiện những ý kiến trái chiều thú vị. Có người nói đây là đặc điểm điển hình của thị trường gấu, có người lại cho rằng đây chỉ là điều chỉnh bình thường trong chu kỳ tăng giá. Hiện tại, giá BTC quanh mức 89.870 USD, mức tăng nhẹ, dường như đang chờ đợi một tín hiệu xuất hiện.

Sau những biến động dữ dội đầu năm, Bitcoin đã liên tục dao động trong khoảng 85.000 đến 90.000 USD trong nhiều tuần. Giám đốc Phân tích Thị trường Toàn cầu của Hashdex, Gerry O’Shea, nhận định: «Dù trong vài tuần tới, chính sách tiền tệ của Mỹ có thể thay đổi hoặc tiến trình dự luật tiền điện tử của Quốc hội có thể mang lại biến động, nhưng ở thời điểm hiện tại, Bitcoin vẫn đang trong trạng thái dao động trong phạm vi nhất định.»

Giám đốc Nghiên cứu và Chiến lược về Tiền điện tử của Charles Schwab, Jim Ferraioli, cung cấp một góc nhìn sâu sắc hơn. Ông cho biết, Schwab chưa đặt ra mục tiêu giá cụ thể cho Bitcoin, nhưng từ góc độ vĩ mô, đợt điều chỉnh này thực chất là quá trình tất yếu để tài sản trưởng thành hơn.

Thị trường gấu vs Điều chỉnh — giảm 30% là gì?

Về “định nghĩa thị trường gấu”, các quan điểm còn tranh cãi nhiều nhất. Jim Ferraioli đã thực hiện một cuộc hồi tưởng lịch sử thú vị: «Nhìn lại đáy tháng 11 năm 2022, sau đó tăng lên mức cao kỷ lục 126.000 USD vào tháng 10 năm ngoái, Bitcoin đã tăng gấp 8 lần trong vòng 3 năm. Thị trường hiện đang trong giai đoạn tiêu hóa, cần thời gian để tích lũy đợt tăng trưởng lớn này.»

Nhưng làm thế nào để định nghĩa “thị trường gấu”? Jim Ferraioli trả lời: «Theo định nghĩa truyền thống, Bitcoin chắc chắn đang trong thị trường gấu. Nhưng xét đến độ biến động cao của Bitcoin, việc điều chỉnh 30% thực ra không hiếm. Đây có thể chỉ là một đợt điều chỉnh trong chu kỳ tăng giá, chứ không phải bắt đầu của thị trường gấu.»

Nhận định của Giám đốc Công nghệ Tài chính của Fold, Will Reeves, còn rõ ràng hơn — đây hoàn toàn là vấn đề của chu kỳ cung cầu: «Bitcoin hiện đang trong tình trạng bị định giá thấp nghiêm trọng, thị trường đang chờ đợi áp lực bán hàng được giải tỏa, cùng với làn sóng mua vào mới sẽ xuất hiện.» Quan điểm này ngụ ý rằng, trạng thái tích lũy trong phạm vi hiện tại chỉ là giai đoạn chuẩn bị.

ETF giữ vai trò trung tâm, dòng vốn tổ chức vẫn đang chờ đợi

Cấu trúc thị trường đã thay đổi một cách âm thầm. Trong vài tháng sau khi đạt đỉnh lịch sử, hoạt động on-chain đã giảm rõ rệt, thay vào đó, dòng vốn ETF trở thành lực lượng chủ đạo ảnh hưởng đến giá cả.

Jim Ferraioli phân tích thêm: «Phí giao dịch thấp, các nhà nắm giữ dài hạn chốt lời, cùng với lượng Bitcoin trong các sàn giao dịch giảm xuống mức thấp, hiện tại, xu hướng thị trường hoàn toàn do dòng vốn ETF chi phối.» Sự chuyển đổi này dù làm cho việc đầu tư vào Bitcoin trở nên dễ tiếp cận hơn, nhưng cũng có thể làm méo mó các tín hiệu ngắn hạn của thị trường.

Quan trọng hơn, Jim Ferraioli chỉ ra một hiện tượng bị bỏ qua: «Các tổ chức lớn thực sự vẫn chưa tham gia đầy đủ. Chỉ khi các dự luật liên quan được ban hành, mới có khả năng thúc đẩy giá Bitcoin tiếp tục tăng.» Nói cách khác, thị trường có thể vẫn đang chờ đợi dòng vốn lớn hơn đổ vào.

Tỷ lệ chấp nhận là biến số lớn nhất

Giám đốc điều hành của Hyperion DeFi, Hyunsu Jung, cho rằng câu chuyện về Bitcoin đang thay đổi: «Sau khi dòng vốn ETF giảm mạnh đầu năm, tài sản kỹ thuật số trở nên kém hấp dẫn hơn so với các loại tài sản khác. Trong bối cảnh thiếu làn sóng dòng vốn tổ chức mới hoặc chuyển hướng của nền kinh tế (như hạ lãi suất), Bitcoin sẽ duy trì trạng thái đi ngang.»

Quay trở lại vấn đề cốt lõi của “định nghĩa thị trường gấu”, thị trường thực chất đang đối mặt với hai động lực chính: một là môi trường kinh tế vĩ mô, như chính sách của Cục Dự trữ Liên bang; hai là sự đột phá trong tỷ lệ chấp nhận. Jim Ferraioli nhấn mạnh: «Bitcoin thực sự có mối liên hệ nhất định với thị trường chứng khoán Mỹ, nhưng nó vẫn có các động lực riêng — cung tiền, cơ chế tăng trưởng cung giảm theo kiểu giảm phát, và quan trọng nhất là tỷ lệ chấp nhận. Liệu tỷ lệ chấp nhận có thể vượt qua hay không chính là câu hỏi lớn nhất năm nay.»

Về việc đã bước vào “mùa đông tiền điện tử” hay chưa, các ý kiến vẫn còn chia rẽ. Nhưng điều chắc chắn là, trong bối cảnh định nghĩa thị trường gấu còn tranh cãi, trạng thái đi ngang của Bitcoin có thể sẽ trở thành trạng thái thường xuyên, cho đến khi thời điểm đó đến.