Altcoins và Bitcoin vào năm 2025: Khi những lời hứa cuối năm trở thành một đợt sụp đổ thị trường

Altcoins đã là một trong những nhóm mất nhiều giá trị nhất trong năm 2025. Những gì được dự đoán là một sự bùng nổ của thị trường tiền điện tử—được thúc đẩy bởi dòng vốn từ các quỹ ETF (ETF), các kho dự trữ tài sản kỹ thuật số (DAT) và các mô hình lịch sử về sức mạnh theo mùa—đã biến thành một trong những kết thúc năm tồi tệ nhất trong thập kỷ gần đây. Những lời hứa hẹn đã tan biến, khiến các nhà đầu tư tự hỏi đâu mới là động lực tăng giá thực sự.

Chỉ hơn ba tháng trước, vào tháng 10, một đợt thanh lý trị giá 19 tỷ đô la đã tạo ra một lỗ hổng lớn trong thị trường. Sự kiện này không chỉ phá vỡ sự lạc quan đang tràn ngập mà còn phơi bày một sự thật khó chịu: việc đưa ETF vào thị trường không loại bỏ được tính biến động đầu cơ của tiền điện tử, mà chỉ làm cho nó trông có vẻ hợp pháp hơn.

Chu kỳ tích cực biến thành bẫy: Thảm họa của các DATs

Các kho dự trữ tài sản kỹ thuật số (DAT) đại diện cho đỉnh cao của sự lạc quan năm 2025. Những công ty niêm yết này, phần lớn được thành lập trong năm nay, cố gắng bắt chước chiến lược thành công của Michael Saylor tại MicroStrategy: tích trữ bitcoin một cách đều đặn, như những người mua có cấu trúc nhằm thúc đẩy giá lên mức cao mới.

Lý thuyết là vững chắc: các công ty có nguồn vốn mới liên tục đổ vào thị trường sẽ hoạt động như một chiếc xe đẩy giá. Nhưng thực tế lại khác. Sau một giai đoạn mua vào ngắn hạn vào mùa xuân, sự hứng khởi đã giảm sút. Khi giá bắt đầu giảm trong tháng 10, tình hình trở nên tồi tệ hơn nhiều.

Giá cổ phiếu của các DAT này đã sụt giảm mạnh. Nhiều công ty đã giảm xuống dưới giá trị ròng tài sản (NAV) của mình, hạn chế khả năng phát hành cổ phiếu mới hoặc vay nợ. Các hoạt động mua vào ban đầu chậm lại, rồi dừng hẳn. Những gì bắt đầu như một cơ chế mua liên tục đã biến thành một điều ngược lại: giờ đây các công ty này đang mua lại cổ phần của chính mình bằng đô la thay vì đầu tư vào tiền điện tử.

Trường hợp nghiêm trọng nhất là một công ty mà cổ phiếu của họ giảm đến mức giá trị bitcoin nắm giữ của họ nay còn gấp đôi tổng giá trị doanh nghiệp của công ty đó. Mối lo thực sự là hàng chục công ty tương tự có thể buộc phải bán tháo, bán các tài sản trong một thị trường thiếu thanh khoản hoàn toàn, biến động lực đẩy giá thành một vòng xoáy bán tháo.

Altcoins và ETF: Ra mắt không như mong đợi

Năm 2025 mang đến một khoảnh khắc mà nhiều người đã chờ đợi: các ETF altcoin giao dịch thực sự đã xuất hiện tại Mỹ. Solana, XRP, Cardano, Litecoin, Hedera và các token khác có quỹ giao dịch riêng của mình. Một số đã thu hút dòng tiền đáng kể.

Các ETF của Solana đã thu hút 900 triệu đô la dòng vào kể từ cuối tháng 10. Các quỹ của XRP vượt quá 1 tỷ đô la dòng chảy ròng trong chưa đầy một tháng. Theo lý thuyết, nhu cầu của các nhà đầu tư tổ chức đối với altcoin nên đã đẩy giá lên.

Tuy nhiên, dòng vốn không chuyển thành nhu cầu về giá. Solana giảm 35% kể từ khi ETF ra mắt. XRP giảm gần 20%. Các ETF của các altcoin nhỏ hơn như Hedera chỉ ghi nhận nhu cầu rất nhỏ khi tâm lý rủi ro biến mất.

Sau bốn tháng, vào tháng 1 năm 2026, Solana giao dịch ở mức 130.26 đô la, XRP ở 1.96 đô la, và Cardano ở 0.37 đô la. Các altcoin nhỏ hơn như Litecoin duy trì ở mức 68.73 đô la và Hedera ở 0.11 đô la. Câu chuyện về altcoins năm 2025 là về một ngành có lời hứa nhưng không thực hiện được, trở thành nạn nhân của cuộc khủng hoảng thanh khoản giống như Bitcoin.

Tính theo mùa: Hiện tượng sụp đổ của huyền thoại

Các nhà phân tích đã nhiều tháng chỉ ra một mô hình lịch sử rõ ràng: Quý 4 hàng năm luôn là thời điểm tốt nhất cho Bitcoin. Từ năm 2013, lợi nhuận trung bình của quý 4 là 77%, với lợi nhuận trung bình 47%. Trong mười hai năm, tám quý đã kết thúc trong sắc xanh, tỷ lệ thành công cao nhất trong tất cả các quý.

Nhưng câu chuyện không phải lúc nào cũng đúng. Năm 2022, 2019, 2018 và 2014 đều là các quý tồi tệ trong các thị trường giảm giá sâu. Năm 2025 đã gia nhập danh sách các ngoại lệ đáng xấu hổ đó.

Bitcoin giảm 23% kể từ đầu tháng 10, trở thành quý tồi tệ nhất trong bảy năm. Câu ngạn ngữ cũ rằng “kết quả quá khứ không đảm bảo kết quả tương lai” chưa bao giờ đúng lúc hơn thế. Các mô hình lịch sử mà các nhà lạc quan đã quảng bá suốt nhiều tháng cuối cùng chỉ là những cái bẫy đẹp đẽ nhưng vô dụng.

Hố sâu lớn: Thiếu thanh khoản không biến mất

Ngày 10 tháng 10 đã thay đổi tất cả. Một đợt thanh lý trị giá 19 tỷ đô la đã đẩy Bitcoin từ 122.500 đô la xuống còn 107.000 đô la trong vòng vài giờ. Phần còn lại của thị trường tiền điện tử đã chịu những đợt sụt giảm phần trăm còn tồi tệ hơn nhiều. Các altcoin sụp đổ.

Điều đáng lẽ phải là một bước ngoặt lại trở thành tiền đề cho một lỗ hổng thanh khoản vẫn còn tồn tại đến ngày nay. Hai tháng rưỡi sau vụ sụp đổ, độ sâu của thị trường vẫn chưa phục hồi. Các nhà đầu tư hoàn toàn tránh xa đòn bẩy. Niềm tin đã bị tổn thương.

Bitcoin chạm đáy cục bộ vào ngày 21 tháng 11 ở mức 80.500 đô la, rồi phục hồi lên 94.500 đô la vào đầu tháng 12. Nhưng đợt phục hồi đó chỉ là ảo ảnh. Mức mở của các hợp đồng tương lai tiền điện tử giảm từ 30 tỷ đô la xuống còn 28 tỷ đô la. Điều này có nghĩa là sự tăng giá là kết quả của việc đóng các vị thế bán khống, chứ không phải do nhu cầu mua mới. Nói cách khác, các nhà lạc quan tuyệt vọng đang bù lỗ, chứ không phải dòng tiền mới đổ vào thị trường.

Động lực cho năm 2026 ở đâu

Bitcoin đã có hiệu suất thấp hơn so với Nasdaq Composite (đã tăng 5.6% kể từ tháng 10) và vàng (đã tăng 6.2%). Bitcoin giảm 21% trong cùng kỳ. Sự phân kỳ này thật sự đáng để chú ý.

Vào đầu năm 2025, các động lực rõ ràng: thời Trump hứa hẹn các quy định nhẹ nhàng hơn cho tiền điện tử, các ETF Bitcoin đang đạt kỷ lục về dòng chảy, và altcoin cuối cùng cũng có các quỹ tổ chức riêng của mình. Sự lạc quan gần như là phổ biến.

Nhưng việc cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang—công cụ tăng giá cuối cùng còn lại—không giúp ích gì. Ngân hàng trung ương đã cắt giảm vào tháng 9, tháng 10 và tháng 12, nhưng Bitcoin đã mất 24% giá trị kể từ tháng 9. Các chính sách tiền tệ mềm hơn, vốn được cho là sẽ thúc đẩy các tài sản rủi ro, lại trở nên vô nghĩa trước thực tế các thị trường quá nóng.

Các DAT đã đầu tư mạnh vào tiền điện tử đỉnh điểm, ngay trước khi mọi thứ sụp đổ. CoinShares cảnh báo vào đầu tháng 12 rằng bong bóng DAT đã vỡ ở nhiều khía cạnh. Điều này mở ra khả năng giảm sâu hơn nữa nếu các công ty này buộc phải thanh lý các khoản đầu tư trong một thị trường thiếu thanh khoản để hấp thụ các đợt bán tháo lớn.

Có một khía cạnh tích cực: lịch sử cho thấy, khi các bong bóng này vỡ—như đã xảy ra vào năm 2022 với vụ sụp đổ Celsius, Three Arrows Capital và FTX—thì sẽ xuất hiện cơ hội thực sự cho những ai có thể mua vào đúng thời điểm sợ hãi tột độ. Nhưng trước tiên, cần phải chạm đáy.

Bitcoin kết thúc tháng 1 năm 2026 quanh mức 90.040 đô la, phục hồi nhẹ từ các mức thấp gần đây. Các altcoin như Solana từ từ hồi phục về mức 130 đô la, XRP chạm 1.96 đô la, và Ethereum duy trì ở mức 3.020 đô la. Thị trường vẫn chờ đợi một động lực thực sự. Trong khi đó, câu hỏi khiến ngành này cảm thấy khó chịu là: liệu năm 2025 chỉ là một cảnh báo giả hay là bắt đầu của một đợt điều chỉnh lớn hơn?