Khi nào Thị trường Tiền điện tử Sẽ Sụp đổ Thêm? Sự sụp đổ Thị trường năm 2025 và Những gì xảy ra tiếp theo

Thị trường tiền điện tử bước vào năm 2026 với những vết thương sâu. Bitcoin đứng ở mức $89.91K tính đến cuối tháng 1, đã mất 23% kể từ đầu tháng 10 năm 2025—một đợt giảm mạnh gây ra câu hỏi: liệu thị trường tiền điện tử có thể sụp đổ còn tồi tệ hơn nữa không? Ba thất bại cấu trúc lớn đã khiến thị trường dễ bị tổn thương hơn trước sự suy thoái tiếp theo, và nếu không có áp lực mua thực sự xuất hiện, rủi ro tiếp tục giảm giá của tiền điện tử vẫn rất nghiêm trọng.

2025 dự kiến là năm thành công rực rỡ của crypto. Trước quý 4, câu chuyện dường như rất chặt chẽ: dòng vốn vào ETF Bitcoin giao ngay của BlackRock liên tục lập kỷ lục, các DAT tài sản kỹ thuật số (DATs)—các công ty công khai giữ Bitcoin như tài sản dự trữ—hứa hẹn một kỷ nguyên mới của mua bán theo cấu trúc, và dữ liệu lịch sử cho thấy quý 4 thường mang lại lợi nhuận cao nhất cho crypto. Thêm vào đó, kỳ vọng chính sách tiền tệ nới lỏng và bối cảnh chính trị thuận lợi tại Washington khiến khả năng tăng giá cuối năm trở nên hấp dẫn. Thế nhưng, thị trường đã thể hiện một bài học đắt giá về cách các câu chuyện sụp đổ khi các yếu tố cơ bản yếu đi.

Khi các DAT tài sản kỹ thuật số trở thành người bán bắt buộc thay vì người mua

Câu chuyện DAT minh họa rõ cách các hỗ trợ cấu trúc của tiền điện tử có thể biến mất trong chớp mắt. Các công ty như Strategy (MSTR) và những công ty khác đã thuyết phục nhà đầu tư rằng họ đã tạo ra một máy mua liên tục—chuyển đổi tiền fiat thành nắm giữ Bitcoin qua phát hành cổ phiếu. Lý thuyết rất đơn giản: giá Bitcoin tăng sẽ kéo giá cổ phần DAT lên, từ đó huy động thêm vốn, và tiếp tục mua Bitcoin. Một chu trình thuận lợi, hoặc ít nhất là câu chuyện đó.

Đến giữa năm 2025, sự nhiệt huyết đã bắt đầu nguội đi. Nhưng thiệt hại thực sự xảy ra vào tháng 10 khi giá crypto bắt đầu sụp đổ. Giá cổ phần DAT lao dốc, phần lớn các công ty chìm dưới giá trị tài sản ròng (NAV)—giá trị nắm giữ Bitcoin chia cho số cổ phiếu lưu hành. Điều này tạo ra một cái bẫy độc hại: định giá thấp khiến không thể phát hành thêm cổ phiếu hoặc nợ với giá hợp lý. Các khoản mua không chỉ chậm lại; gần như dừng hẳn.

Thậm chí tệ hơn, một số DAT đã bắt đầu làm điều không thể tin nổi: thanh lý Bitcoin để mua lại cổ phần của chính họ. KindlyMD (NAKA) trở thành ví dụ cảnh báo, với cổ phiếu của họ giao dịch ở mức quá thấp đến mức nắm giữ Bitcoin của công ty trị giá gấp đôi vốn hóa thị trường. Nếu mô hình này lan rộng—và CoinShares đã cảnh báo vào tháng 12 rằng “bong bóng DAT đã, theo nhiều cách, thực sự vỡ”—chúng ta có thể chứng kiến một chuỗi bán tháo bắt buộc nữa sẽ đẩy giá tiền điện tử xuống sâu hơn vào năm 2026. Đây hoàn toàn trái ngược với chiếc bánh đà đã hứa hẹn.

ETF Altcoin Giao ngay: Dòng vốn không thể đẩy giá

Sự ra mắt của ETF altcoin giao ngay tại Mỹ dự kiến sẽ dân chủ hóa quyền truy cập vào các token ngoài Bitcoin, tạo ra một nhóm người mua mới. Ban đầu, dòng vốn khá ấn tượng: ETF Solana tích lũy $900 triệu đô la tài sản vào cuối tháng 10, trong khi các quỹ XRP vượt qua $1 tỷ đô la dòng vốn ròng chỉ trong chưa đầy một tháng. Dữ liệu cho thấy sự quan tâm thực sự của các tổ chức đối với các đồng tiền thay thế.

Nhưng tất cả đều vô nghĩa. SOL giảm 35% kể từ khi ETF ra mắt bất chấp dòng vốn đó, trong khi XRP giảm gần 20%. Các ETF altcoin nhỏ hơn theo dõi HBAR, DOGE, LTC gần như không có nhu cầu khi tâm lý rủi ro biến mất. Bài học đắng lòng: dòng vốn thụ động từ các sản phẩm ETF không thể hỗ trợ giá khi tâm lý đã chuyển sang tiêu cực rõ rệt. Các sản phẩm được thiết kế cho thị trường tăng giá trở nên vô nghĩa khi thị trường giảm. Sự phân kỳ này—dòng vốn lớn nhưng giá giảm mạnh—cho thấy tâm lý của nhà đầu tư bán lẻ về tiền điện tử chưa có sự thay đổi căn bản, bất chấp các lớp vỏ tổ chức.

Tại sao mùa vụ lịch sử thất bại với tiền điện tử lần này

Các nhà phân tích tài chính thường chỉ ra các mô hình lịch sử cho thấy lợi nhuận của Bitcoin trong quý 4 vượt xa các thời kỳ khác. Từ năm 2013, Bitcoin trung bình đạt lợi nhuận 77% trong quý 4, với mức trung vị là 47%. Tám trong mười hai năm gần nhất có lợi nhuận tích cực trong quý 4. Theo logic đó, 2025 đáng lẽ phải là năm thắng nữa.

Thế nhưng, năm 2025 lại gia nhập cùng 2022, 2019, 2018 và 2014 như những năm quý 4 thảm họa—tất cả đều là năm thị trường giảm sâu. Bitcoin dự kiến sẽ có một trong những quý cuối tệ nhất trong bảy năm nếu giá duy trì mức hiện tại. Mô hình này tiết lộ một sự thật không thoải mái: mùa vụ lịch sử chỉ có hiệu quả khi các điều kiện nền tảng hỗ trợ. Khi các chuỗi thanh lý làm rỗng độ sâu thị trường và tâm lý sụp đổ, các mô hình trở nên vô nghĩa. Các nhà đầu tư dựa vào “quý 4 luôn thành công” đã học một bài học đắt giá về giới hạn của phân tích lịch sử trong các thị trường biến động, dựa trên tâm lý.

Khủng hoảng thanh khoản đã thay đổi tất cả

Vào ngày 10 tháng 10, Bitcoin giảm từ $122,500 xuống còn $107,000 chỉ trong vài giờ, kéo theo các altcoin giảm mạnh hơn nữa. Nguyên nhân là một chuỗi thanh lý trị giá hơn $19 tỷ đô la đã phơi bày một điểm yếu cực kỳ nghiêm trọng: mặc dù đã nói nhiều về “tổ chức hóa” qua ETF, thị trường tiền điện tử vẫn còn rất mong manh về cấu trúc. Độ sâu thị trường—khả năng hấp thụ các lệnh lớn mà không gây ra biến động giá nghiêm trọng—đã bị rỗng từ lâu trước khi chuỗi thanh lý bắt đầu.

Hai tháng sau, độ sâu đó vẫn chưa trở lại. Thay vào đó, nó vẫn bị suy giảm, và các nhà đầu tư phản ứng bằng cách từ bỏ đòn bẩy hoàn toàn. Bitcoin chạm đáy cục bộ ở mức $80,500 vào ngày 21 tháng 11, rồi hồi phục lên $94,500 vào ngày 9 tháng 12. Trên bề mặt, sự phục hồi có vẻ khỏe mạnh. Nhưng bên dưới là một sự thật đáng lo: mở lệnh hợp đồng tương lai đã sụt giảm từ $30 tỷ đô la xuống còn $28 tỷ đô la trong đợt bật này, theo các công cụ theo dõi dữ liệu on-chain. Điều này có nghĩa là sự tăng giá đến từ việc đóng các vị thế short, chứ không phải từ nhu cầu mới của các nhà đầu tư. Thị trường đã chứng kiến sự đầu hàng, chứ không phải niềm tin.

Mô hình này rất quan trọng vì nó cho thấy bất kỳ sự bật tăng ngắn hạn nào cũng thiếu sự hỗ trợ thực sự. Thị trường dễ bị bán tháo bất kỳ lúc nào, đặt ra câu hỏi: liệu tiền điện tử có thể sụp đổ thêm khi các vị thế short được đóng và các nhà giao dịch tái cân bằng vị thế nhanh hơn không?

Sự vắng mặt của các yếu tố thúc đẩy năm 2026—Và tại sao điều đó nguy hiểm

Bitcoin và các tài sản crypto rộng lớn đã giảm mạnh so với cổ phiếu và kim loại quý kể từ tháng 10. Nasdaq tăng 5.6%, vàng tăng 6.2%, trong khi Bitcoin giảm 21% cùng kỳ. Sự yếu kém tương đối này cho thấy các câu chuyện năm 2025 đã cạn kiệt.

Bối cảnh chính trị tích cực của Trump đã phai nhạt. Các đợt cắt lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang—ba lần trong tháng 9, 10 và 12—chẳng giúp gì cho Bitcoin, vốn đã giảm 24% kể từ lần cắt lãi suất tháng 9. Lời hứa về việc giảm quy định vẫn chỉ là lời hứa, chưa có chính sách cụ thể nào được thực thi.

Hãy xem những gì còn lại trong kho vũ khí tăng giá: DAT đang chịu áp lực và có thể trở thành người bán bắt buộc. ETF altcoin đã chứng minh bất lực trong việc đẩy giá trong các đợt giảm. Các mô hình mùa vụ đã bị phá vỡ. Thanh khoản bị tổn thương. Các đợt cắt lãi suất thất bại. Những yếu tố thúc đẩy thực sự để đẩy giá lên vào năm 2026 là gì? Câu trả lời trung thực là: không có gì rõ ràng trên tầm nhìn. Khoảng trống này tạo ra rủi ro—nhưng cũng mở ra cơ hội.

Mặt tối của các thanh lý bắt buộc

Trong 24 giờ qua, đã có hơn $625 triệu đô la vị thế đòn bẩy bị thanh lý, với thiệt hại chia đều giữa các vị thế mua và bán. Chỉ riêng Hyperliquid đã thanh lý một vị thế ETH-USD trị giá $40.22 triệu, với tổng các khoản thanh lý khoảng $220.8 triệu—phần lớn là các vị thế short bị bắt trong các đợt rally trong ngày do bất ổn vĩ mô quanh chính sách thương mại Mỹ và biến động của Kho bạc.

Những thanh lý này nhấn mạnh một rủi ro dai dẳng: đòn bẩy cao làm tăng mọi biến động thị trường. Trong các thị trường lộn xộn, không rõ hướng như hiện tại, đòn bẩy là một gánh nặng. Tuy nhiên, đòn bẩy có thể vẫn tồn tại khi các nhà giao dịch tìm kiếm lợi nhuận trong môi trường thiếu niềm tin.

Liệu sự đầu hàng có phải là cơ hội?

Lập luận giảm giá có vẻ áp đảo. DAT đã mua mạnh ở đỉnh và giờ đây đối mặt với nguy cơ bị thanh lý bắt buộc. ETF altcoin đã bị vô hiệu hóa như một chất xúc tác. Mùa vụ thất bại. Thanh khoản bị tổn thương về cấu trúc. Cắt lãi suất không mang lại hiệu quả. Các yếu tố thúc đẩy thực sự cho năm 2026 vẫn chưa xuất hiện.

Nhưng lịch sử cho thấy điều thú vị: những thời điểm mà phần lớn nhà đầu tư mất niềm tin thường là lúc các nhà mua dũng cảm xuất hiện. Sau khi FTX sụp đổ vào tháng 11 năm 2022, Three Arrows Capital phá sản, và Celsius tuyên bố phá sản, năm 2023 trở thành năm phục hồi. Các người bán bắt buộc cuối cùng cũng làm sạch thị trường, giá giảm xuống mức mới, nơi vốn mới bắt đầu chảy vào, và các chu kỳ mới bắt đầu.

Liệu tiền điện tử có thể sụp đổ thêm nữa hay không phụ thuộc vào lượng bán tháo bắt buộc xuất phát từ các DAT và mức độ các nhà giao dịch quá đòn bẩy giảm rủi ro. Nhưng khi nỗi đau đó kết thúc—và chắc chắn sẽ kết thúc—nền tảng sẽ được thiết lập lại. Đó là lúc chương tiếp theo của tiền điện tử thực sự bắt đầu.

Hiện tại, câu hỏi vẫn còn bỏ ngỏ: liệu tiền điện tử có tiếp tục sụp đổ trong đầu năm 2026 không? Các điểm yếu về cấu trúc cho thấy có thể, trừ khi có một bất ngờ tích cực lớn. Nhưng sự đầu hàng, khi đến, thường tạo nền móng cho một thị trường tăng giá mới.