DeFi đã chết? Tại sao sự chia rẽ giữa Crypto và Phố Wall đang biến mất

Theo CEO Maple Finance Sid Powell, DeFi như một danh mục riêng biệt đã kết thúc. Nhưng trước khi bạn diễn giải điều này là tin xấu theo chiều hướng giảm giá, hãy xem xét ý nghĩa thực sự của ông ấy: sự phân biệt giữa DeFi và tài chính truyền thống sẽ biến mất vì hạ tầng blockchain sẽ trở thành hệ thống mặc định cho tất cả các hoạt động thị trường vốn.

“Trong vài năm tới, các tổ chức sẽ không phân biệt giữa DeFi và TradFi nữa,” Powell giải thích trong một phân tích gần đây. “Cuối cùng, tất cả hoạt động thị trường vốn sẽ diễn ra trên chuỗi.” Đây không phải là sự kết thúc của tài chính phi tập trung—đây là sự kết thúc của việc xem nó như một thứ gì đó khác biệt so với thị trường truyền thống.

Từ Hệ sinh thái Riêng biệt đến Hạ tầng Thống nhất: Chương tiếp theo của DeFi

Powell định hình sự tiến hóa này qua một lăng kính quen thuộc: cuộc cách mạng internet. Trước thương mại điện tử, người tiêu dùng mua sắm qua các thương nhân vật lý. Sau cuộc chuyển đổi kỹ thuật số, việc mua sắm vẫn diễn ra, nhưng phần lớn hiện nay đều qua các nền tảng như Amazon và Alibaba. Cơ chế thay đổi, hạ tầng chuyển đổi, nhưng hoạt động cơ bản—thương mại—không bao giờ biến mất.

Công nghệ blockchain sẽ đóng vai trò tương tự trong dịch vụ tài chính. Giao dịch vẫn sẽ diễn ra, vốn vẫn sẽ di chuyển giữa các bên, nhưng lớp thanh toán sẽ chuyển từ hệ thống cũ sang sổ cái công khai. Các tổ chức sẽ không còn chọn giữa “DeFi” và “TradFi”—họ sẽ chỉ thực hiện các hoạt động trên hạ tầng dựa trên blockchain, có thể mà không nhận ra điều đó.

Sự chuyển đổi này sẽ không xảy ra trong một đêm. Một khung pháp lý cần được thiết lập. Nhưng khi nó hình thành, các đối tượng chính sẽ là các tập đoàn tài chính truyền thống hiện tại: quỹ đầu tư quốc gia, quản lý quỹ hưu trí, công ty bảo hiểm, và các nhà quản lý tài sản lớn—những gì Powell gọi là “lực lượng quản lý kiểm soát các thị trường tài chính toàn cầu.”

Kinh tế thúc đẩy việc chấp nhận Stablecoin: Tại sao $50 Triệu USD Trong Tầm Tay

Nguồn tăng trưởng trong hệ sinh thái mới này đến từ đâu? Không phải từ các token DeFi đầu cơ, mà từ tín dụng tư nhân token hóa và thanh toán tài sản thực tế.

Dự báo mạnh mẽ nhất của Powell nhắm vào stablecoin như một yếu tố thúc đẩy việc chấp nhận rộng rãi. Sau khi có rõ ràng về quy định liên quan đến tiền kỹ thuật số, các nhà chơi lớn trong ngành tài chính đã hành động nhanh chóng: PayPal ra mắt PYUSD, Société Générale phát hành stablecoin euro và đô la qua bộ phận tiền điện tử của họ, và Fiserv triển khai FIUSD cho các mạng thanh toán. Bank of America, Citi, và Wells Fargo đều đã thể hiện quan tâm đến việc phát hành phiên bản riêng của họ. Thậm chí Visa và Mastercard đang xây dựng hạ tầng thanh toán cho các giao dịch stablecoin, cạnh tranh trong cuộc đua với các khoản tiền gửi token hóa và các giải pháp tiền kỹ thuật số.

Đây là động lực kinh tế sẽ thúc đẩy việc chấp nhận: các thương nhân nhỏ và nhà bán lẻ hiện vận hành với biên lợi nhuận rất mỏng trong khi phải trả phí 2%-3% cho các mạng thẻ. Stablecoin có thể giảm đáng kể ma sát này, có khả năng mang lại vài phần trăm doanh thu trở lại cho lợi nhuận cuối cùng của họ. Động lực tài chính trực tiếp này sẽ thúc đẩy việc chấp nhận của các doanh nghiệp nhỏ trước, theo sau là các ngân hàng mới và các tổ chức ngân hàng truyền thống cung cấp hỗ trợ stablecoin bản địa.

Quy mô mà Powell hình dung thật đáng kinh ngạc. Ông dự đoán stablecoin có thể xử lý $50 triệu USD trong khối lượng giao dịch hàng năm vào năm 2026—một con số sẽ vượt qua các mạng thẻ truyền thống. Để đặt điều này vào bối cảnh, đây là một sự tăng tốc lớn so với các khối lượng hiện tại và phản ánh sự tự tin của ông về cách mà kinh tế hạ tầng sẽ thúc đẩy thay đổi hành vi của các thương nhân, doanh nghiệp, và các nhà xử lý thanh toán một cách nhanh chóng.

Powell thậm chí còn so sánh với kinh tế float trong bảo hiểm, so sánh các nhà phát hành stablecoin với các công ty như Berkshire Hathaway. Người dùng gửi đô la vào các nền tảng stablecoin. Các nhà phát hành sau đó gửi số tiền đó vào các tài sản an toàn như trái phiếu kho bạc, kiếm lợi nhuận từ khoản float trong khi không phải trả lãi trên các khoản nợ của họ. Quản lý hoạt động này một cách hiệu quả, và chênh lệch giữa lợi nhuận kiếm được và chi phí vốn trở thành một động lực cộng hưởng mạnh mẽ—đúng như mô hình mà Berkshire Hathaway đã tận dụng trong nhiều thập kỷ trong hoạt động bảo hiểm.

Xác thực Thị trường: Con số Thực Sau Sự Tiến Hóa của DeFi

Chuyện gì xảy ra với thị trường DeFi ngày nay trong chế độ mới này? Powell ước tính nó có thể đạt $1 triệu USD trong vòng vài năm tới. Hiện tại, tổng vốn hóa thị trường DeFi khoảng $69 tỷ USD—một khoảng trống lớn cho sự tăng trưởng.

Sự mở rộng này sẽ không ngẫu nhiên. Đường đi của tăng trưởng DeFi về cơ bản phụ thuộc vào hai biến số: lượng cung lưu hành của stablecoin và khối lượng tài sản thực tế token hóa. Khi cả hai mở rộng, tổng giá trị bị khóa trong các giao thức DeFi sẽ tăng theo. Powell định hình sự tăng trưởng vốn hóa thị trường DeFi như “một hàm số của vốn hóa thị trường của stablecoin và tài sản token hóa”—một mối quan hệ nhân quả trực tiếp chứ không phải mở rộng dựa trên đầu cơ.

Không gian này vẫn mang tính chu kỳ và phụ thuộc vào vĩ mô, nhưng nó đang phát triển nhanh hơn tài chính truyền thống và sẽ tăng tốc khi hạ tầng tổ chức trở nên khả dụng. Các thị trường vay mượn DeFi, doanh thu của các giao thức, và các cơ hội lợi nhuận đều mở rộng khi có nhiều thanh khoản stablecoin hơn và nhiều tài sản đủ điều kiện để tài trợ trên chuỗi hơn.

Thị trường Vốn Chuyển Trên Chuỗi: Sự Thay Đổi Hạ Tầng Không Thể Tránh khỏi

Ngoài stablecoin, dự kiến sẽ thấy các thị trường vốn nợ ngày càng áp dụng các cấu trúc gốc crypto. Các khoản vay thế chấp dựa trên BTC, chứng khoán đảm bảo tài sản liên kết với các khoản vay crypto, và các nhà phát hành thẻ crypto có thể bán các khoản phải thu vào thị trường vốn sẽ trở nên phổ biến. Đây là sự gia tốc của xu hướng hiện tại—các cơ chế tài chính truyền thống hoạt động trên hạ tầng blockchain với hiệu quả và tốc độ thanh toán được cải thiện.

Luận điểm của Powell cuối cùng định vị điều này không phải là crypto chống lại tài chính truyền thống, mà là sự hoàn toàn số hóa tài chính truyền thống. “Sự chết của DeFi” không làm mờ ranh giới giữa tài chính phi tập trung và tập trung; nó xóa bỏ hoàn toàn sự phân biệt đó. Khi hạ tầng blockchain trở nên vô hình và được xem như là nền tảng—chứ không còn là công nghệ mới lạ—thì câu hỏi liệu thứ gì đó có phải là “DeFi” hay không trở nên vô nghĩa.

Hệ thống tài chính sẽ không trông khác biệt nhiều từ góc nhìn người dùng. Nhưng máy móc phía dưới sẽ trải qua một cuộc chuyển đổi căn bản: tất cả các thanh toán đều qua blockchain, tất cả hoạt động thị trường vốn đều được điều phối qua sổ cái phân tán, và các tổ chức vận hành trên hạ tầng onchain thống nhất như thể nó luôn tồn tại.