Chiến lược STRD của Strategy: Cách các chênh lệch tín dụng hàng tuần báo hiệu sự thay đổi trong động thái thị trường

Thị trường cổ phiếu ưu đãi junior đang gửi một thông điệp thuyết phục về niềm tin của nhà đầu tư vào Chiến lược (MSTR), và nó được thể hiện qua ngôn ngữ của các spread tín dụng hàng tuần. Sự nén trong spread tín dụng của STRD so với Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã trở thành một trong những chỉ số thể hiện rõ ràng nhất về sự thay đổi tâm lý thị trường, ngay cả khi biến động trong thị trường crypto vẫn còn kéo dài.

Spread tín dụng hàng tuần phản ánh sự nén liên tục và nhu cầu ngày càng tăng

Cổ phiếu ưu đãi STRD của Chiến lược đã có một xu hướng thắt chặt ấn tượng trong những tháng gần đây. Spread giữa lợi suất của STRD và Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã đạt 8.12% tính đến ngày 12 tháng 12—đánh dấu mức thấp mới theo dữ liệu từ Bitcoin for Corporations. Trong khi spread mở rộng gần đến 9% khi bitcoin gặp áp lực bán ra và giảm xuống dưới 86.000 đô la trong các phiên giao dịch sau đó, mô hình chung vẫn rõ ràng: spread tín dụng hàng tuần của STRD đã thể hiện sự nén liên tục kể từ giữa tháng 11.

Việc thu hẹp liên tục này trong spread tín dụng hàng tuần thường báo hiệu hai điều: nhu cầu của nhà đầu tư đối với chứng khoán mạnh mẽ hơn và nhận thức về chất lượng tín dụng của nó đang được cải thiện. Thay vì xem STRD như một công cụ phụ cấp rủi ro cao cần có phần thưởng lớn hơn so với nợ chính phủ, thị trường dường như đang đánh giá lại cấu trúc tài chính của Chiến lược. Việc công ty gần đây thiết lập quỹ dự phòng cổ tức 1,44 tỷ đô la—bao phủ hơn 21 tháng thanh toán—cùng với việc tiếp tục tích trữ bitcoin, dường như đã củng cố niềm tin của nhà đầu tư vào các cổ phiếu ưu đãi.

Hiện đang giao dịch ở mức 89.900 đô la, vị trí giá của Bitcoin phản ánh môi trường biến động mà STRD đã vượt qua trong suốt giai đoạn nén này, tuy nhiên spread tín dụng hàng tuần vẫn tiếp tục phản ánh sự tự tin của thị trường vào các sản phẩm ưu đãi này.

Phát hành STRD kỷ lục: Khi cổ phiếu ưu đãi junior chiếm lĩnh hoạt động hàng tuần

Tuần kết thúc ngày 14 tháng 12 đánh dấu một cột mốc trong hoạt động thị trường vốn cổ phiếu ưu đãi của Chiến lược. Công ty đã bán ra 82,2 triệu đô la STRD qua chương trình (ATM) của mình—là đợt phát hành trong một tuần lớn nhất kể từ khi sản phẩm ra mắt. Đây không chỉ là kỷ lục cho STRD; nó còn là đợt phát hành cổ phiếu ưu đãi lớn nhất trong tất cả bốn loại cổ phiếu ưu đãi của Chiến lược.

Dữ liệu ATM lịch sử do nhà phân tích Chris Millas tổng hợp cho thấy một mô hình đáng chú ý: sau nhiều tháng phát hành luân phiên giữa STRF, STRK và STRC, những tuần gần đây đã bị chi phối bởi STRD, với cổ phiếu ưu đãi junior hiện chiếm phần lớn vốn huy động mới. Trong tuần cùng với đợt bán 82,2 triệu đô la STRD, STRF chỉ phát hành 16,3 triệu đô la, trong khi STRK và STRC hoạt động rất ít.

Sự chuyển hướng này sang STRD như một phương tiện phát hành chủ đạo cho thấy rằng khẩu vị của nhà đầu tư đối với các cổ phiếu ưu đãi có lợi suất cao hơn đã đạt đến mức mới. Thay vì phân tán nhu cầu trên toàn bộ đường cong cổ phiếu ưu đãi, thị trường đã tập trung sự nhiệt huyết của mình đặc biệt vào phần cổ phiếu phụ cấp.

Khoảng cách lợi suất liên tục: Tại sao STRF và STRD giao dịch ở các spread khác nhau

Một trong những khía cạnh thú vị nhất của cấu trúc cổ phiếu ưu đãi của Chiến lược vẫn là chênh lệch lợi suất giữa STRD và đối tác cấp cao hơn của nó, STRF. Mặc dù cả hai chứng khoán đều có tỷ lệ cổ tức theo tuyên bố tương tự, nhưng hiện tại STRD cung cấp mức lợi suất cao hơn khoảng 320 điểm cơ bản so với STRF. Ở mức giá thị trường hiện tại, khoảng cách này là một trong những điểm đặc biệt được các nhà đầu tư theo dõi nhiều nhất về công ty.

Khi được hỏi về chênh lệch lợi suất này vào tháng 10, Michael Saylor, chủ tịch điều hành của Chiến lược, đã bác bỏ các lo ngại về khả năng không thanh toán cổ tức trên phần junior hơn. Lập luận của ông rất rõ ràng: việc không trả cổ tức của STRD đơn giản là không khả thi đối với công ty. Theo Saylor, spread phản ánh vị trí trong cấu trúc vốn—mức phí thị trường chứ không phải lo ngại về tín dụng cơ bản.

Thật vậy, việc thu hẹp spread tín dụng hàng tuần cung cấp bằng chứng thực nghiệm cho luận điểm này. Nếu thị trường thực sự lo ngại về việc mất khả năng thanh toán cổ tức của STRD, chúng ta sẽ thấy điều đó phản ánh trong widening spreads, chứ không phải nén. Thay vào đó, động thái ngược lại dường như đang diễn ra, với mỗi tuần dữ liệu đều cho thấy sự đánh giá lại rủi ro của nhà đầu tư đang chuyển hướng có lợi cho STRD.

Bối cảnh chiến lược: Xây dựng đường cong lợi suất cấu trúc cho các nhà nắm giữ tài sản kỹ thuật số

Chiến lược đã giới thiệu STRD khoảng sáu tháng trước như một phần của nỗ lực có chủ đích để xây dựng một đường cong lợi suất cổ phiếu ưu đãi toàn diện. Chiến lược này kéo dài từ các sản phẩm thu nhập khá bảo thủ như STRF đến các khoản đầu tư có rủi ro cao hơn gắn liền trực tiếp với mô hình kinh doanh dựa trên bitcoin của công ty. STRD đại diện cho phần phụ cấp của phạm vi này.

Sự thống trị gần đây của STRD trong hoạt động huy động vốn hàng tuần cho thấy rằng kiến trúc đường cong lợi suất này đang hoạt động chính xác như dự định. Các nhà đầu tư dường như thoải mái điều chỉnh khẩu vị rủi ro của họ trong cấu trúc ưu đãi của Chiến lược, với dòng vốn chảy linh hoạt về phía các phần mang lại phần thưởng phù hợp với mức độ rủi ro của họ.

Bối cảnh thị trường rộng hơn: Làm thế nào điều kiện vĩ mô có thể định hình lại các động thái ưu đãi

Trong khi tập trung vào spread tín dụng hàng tuần kể một câu chuyện kỹ thuật quan trọng, môi trường vĩ mô có thể định hình lại câu chuyện này. Phân tích của các nhà kinh tế Adam Posen từ Viện Peterson và Peter R. Orszag của Lazard cho thấy lạm phát của Mỹ có thể vượt trên 4% trong năm nay, do các thuế quan thời Trump, thị trường lao động thắt chặt, khả năng trục xuất di cư, thâm hụt ngân sách lớn và các điều kiện tài chính nới lỏng—có thể vượt qua các lợi ích năng suất từ AI và giảm lạm phát nhà ở.

Nếu lạm phát duy trì ở mức cao, Cục Dự trữ Liên bang có thể gặp hạn chế trong việc giảm chi phí vay mượn một cách quyết liệt như kỳ vọng của thị trường hiện tại. Điều này sẽ ảnh hưởng đến các đường cong lợi suất rộng hơn và có thể tác động đến xu hướng thu hẹp spread tín dụng của STRD hoặc gây ra những trở ngại. Hiện tại, tuy nhiên, spread tín dụng hàng tuần vẫn là một trong những chỉ số rõ ràng nhất phản ánh cách thị trường định giá rủi ro của Chiến lược.

Dữ liệu từ Bitcoin for Corporations và các xu hướng phát hành ATM lịch sử cho thấy rằng khẩu vị của nhà đầu tư đối với STRD vẫn còn mạnh mẽ—ít nhất là trong thời điểm này. Spread tín dụng hàng tuần sẽ tiếp tục là thước đo xác nhận hoặc thách thức sự đồng thuận này theo thời gian thực.