#DeFi生态与应用 看到高盛这份报告，脑子里 tự động浮 hiện ra quá khứ mười năm qua con đường crypto đã trải qua từng bước gian nan.

Còn nhớ đợt năm 2017 không, ICO phát triển bạo lực, thiếu vắng sự quản lý, kết quả thế nào? Rất nhiều nhà đầu tư nhỏ lẻ bị cắt lỗ rồi biến mất, dự án chạy trốn, niềm tin vào hệ sinh thái sụp đổ. Thị trường gấu năm 2018 sâu đến mức nào, chính là vì nền tảng niềm tin xây dựng lúc đó quá yếu ớt. Rồi từ 2020-2021, sự bùng nổ của DeFi, trông có vẻ phồn thịnh, nhưng về cơ bản vẫn thiếu sự chắc chắn trong quản lý, các tổ chức lớn vẫn đứng ngoài quan sát, cuối cùng vẫn không thoát khỏi số phận Luna sụp đổ, FTX bùng nổ—thật sự các tổ chức lớn lúc đó vẫn đang chờ đợi, quan sát.

Hiện tại các điểm nút đã khác rồi. Dữ liệu mà Goldman đề cập thực sự rất chua xót: 35% tổ chức coi không chắc chắn về quy định là trở ngại lớn nhất, điều này có nghĩa là câu chuyện hơn năm năm qua không phải là vô ích, thị trường cuối cùng đã nghe thấy. Từ thái độ của SEC chuyển biến, tiến trình luật pháp về cấu trúc thị trường, đến việc các ứng dụng thực tế mở rộng từ giao dịch sang hạ tầng—đây không phải là một chu kỳ mới, đây là một bước ngoặt mang tính cấu trúc.

Những cái bẫy mà hệ sinh thái DeFi đã trải qua trong những năm qua, từ hỗn loạn đến có trật tự, chính là minh chứng cho một điều: tự do không có quy định chỉ là nhất thời, những dự án thực sự tồn tại được phải là những dự án có thể vận hành liên tục trong khung quy tắc. Các dự án hạ tầng bây giờ có vẻ nhàm chán, nhưng chúng có thể vượt qua chu kỳ, chính vì sự đơn điệu này chính là hàng rào bảo vệ.

Thời điểm nửa đầu năm 2026 rất quan trọng, nhưng lần này tôi không đặt cược vào điều gì như con chim thiên nga đen, mà đang xem điều gì đã trở thành tất yếu.