Sau khi vàng vượt qua 4967 đô la, thì các nguồn vốn phi đầu cơ mới là những người thực sự đẩy giá

Vàng vẫn đang trong đà tăng trưởng, nhưng đợt tăng này có động lực khác biệt. Nhà phân tích Jeremy Boulton chỉ ra rằng, đà tăng của vàng hiện tại được thúc đẩy bởi dòng vốn “phi đầu cơ”, điều này đã thay đổi cấu trúc động lực của thị trường vàng truyền thống. Từ dữ liệu vị thế đến xu hướng đồng USD, mọi thứ đều gợi ý rằng một cuộc điều chỉnh phân bổ tài sản sâu sắc đang diễn ra.

Sự thay đổi âm thầm trong cấu trúc vị thế

Dữ liệu về đợt tăng giá này của vàng rất ấn tượng:

• Đỉnh cao lịch sử: 4,967 USD/oz (đạt vào thứ Sáu)
• Mức tăng: từ tháng 1 năm 2025, tăng hơn 2000 USD/oz
• Thay đổi vị thế: tháng 1 năm 2025, vị thế mua dài hạn từng vượt quá 300.000 hợp đồng, hiện chỉ còn khoảng 200.000 hợp đồng

Dữ liệu này tiết lộ một hiện tượng thú vị. Giá vàng tăng hơn 2000 USD, nhưng vị thế mua dài hạn lại giảm. Theo lý thuyết thông thường, mức tăng này sẽ thu hút dòng vốn đầu cơ lớn đổ vào để xây dựng vị thế, nhưng thực tế lại không như vậy. Điều này nói lên điều gì?

Sự ổn định của dòng vốn phi đầu cơ

Phân tích của Jeremy Boulton chỉ ra một điểm mấu chốt: Người mua hiện tại chủ yếu không phải là các nhà đầu cơ. Loại dòng vốn này có một số đặc điểm:

• Vị thế ổn định hơn, ít thay đổi thường xuyên
• Sau khi mua vào, có xu hướng giữ lâu dài
• Không nhạy cảm với biến động giá ngắn hạn
• Quy mô vị thế phân tán, không tạo ra các vị thế lớn tập trung

Điều này có ý nghĩa gì? Nghĩa là đợt tăng này không bị đè nặng bởi các vị thế đầu cơ quy mô lớn. Nói cách khác, nếu dòng vốn đầu cơ đổ vào mạnh mẽ, có thể sẽ tạo ra một mức kháng cự tự nhiên. Nhưng hiện tại không có áp lực đó, giá vàng còn nhiều dư địa để tăng.

Ý nghĩa sâu xa của đồng USD yếu đi

Trong thời gian vàng tăng giá, đồng USD yếu đi không phải là ngẫu nhiên. Jeremy Boulton cho rằng, điều này gợi ý rằng nhu cầu có thể bắt nguồn từ việc các quốc gia điều chỉnh cấu trúc dự trữ ngoại hối.

Hiểu theo một góc độ khác: Nếu chỉ là đầu cơ thuần túy, mối quan hệ giữa đồng USD yếu đi và vàng tăng giá sẽ rõ ràng hơn. Nhưng tình hình hiện tại phức tạp hơn — các ngân hàng trung ương và tổ chức chính phủ có thể đang tái phân bổ dự trữ ngoại hối, tăng tỷ lệ vàng, giảm tỷ lệ USD. Đây là một điều chỉnh chiến lược về phân bổ tài sản, chứ không phải hành động đầu cơ.

Dòng vốn này có đặc điểm:

• Động cơ là nhu cầu chiến lược dài hạn, không phải lợi nhuận ngắn hạn
• Nhịp mua vào khá đều đặn, không đổ vào một lần
• Sau khi mua, thời gian giữ rất dài
• Phản ứng với biến động giá không nhạy cảm

Những bài học cho xu hướng tiếp theo

Đặc điểm của cấu trúc vị thế này mang ý nghĩa quan trọng: khả năng đà tăng của vàng có thể thiếu đi áp lực mạnh mẽ.

Trong các chu kỳ tăng giá vàng truyền thống, khi dòng vốn đầu cơ lớn đổ vào, thường sẽ hình thành một áp lực chốt lời — các nhà đầu cơ ngắn hạn sẽ chốt lời ở một mức giá nhất định, từ đó hạn chế đà tăng của vàng. Nhưng nếu người mua chủ yếu là dòng vốn phi đầu cơ, áp lực này sẽ giảm đi đáng kể.

Lập luận của Jeremy Boulton là: thiếu sự hạn chế từ các vị thế mua dài hạn quy mô lớn, giá vàng có thể tiếp tục tăng mạnh hơn nữa. Phán đoán này có lý — khi thị trường thiếu áp lực từ dòng vốn đầu cơ tập trung, giá thường có thể đi xa hơn.

Tóm lại

Điểm đặc biệt của đợt tăng giá vàng này là do dòng vốn phi đầu cơ thúc đẩy. Đây không phải là trò chơi của các nhà đầu tư nhỏ lẻ hay quỹ phòng hộ, mà là các ngân hàng trung ương và tổ chức chính phủ đang thực hiện các điều chỉnh chiến lược về phân bổ tài sản. Cấu trúc vị thế ổn định đồng nghĩa với việc thiếu áp lực mạnh mẽ đẩy giá lên, khả năng tăng của vàng còn lớn hơn dự kiến. Những yếu tố cần theo dõi tiếp theo là xu hướng đồng USD và tiến trình điều chỉnh dự trữ ngoại hối của các quốc gia, điều này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến cung cầu của vàng.