báo cáo ‘State Of Markets’ của a16z: 55% tăng trưởng AI tập trung vào thị trường tư nhân, hạn chế quyền truy cập của nhà đầu tư thông thường

Tóm tắt ngắn gọn

Báo cáo mới nhất của Andreessen Horowitz cho thấy tăng trưởng dựa trên AI tập trung chủ yếu ở một số công ty tư nhân và các kỳ lân hàng đầu, với phần lớn giá trị được tạo ra trước IPO, do các ông lớn công nghệ có lợi nhuận và các nền tảng SaaS nhanh chóng kiếm tiền.

Andreessen Horowitz (a16z) đã phát hành báo cáo “Tình hình Thị trường” mới nhất, cung cấp phân tích toàn diện về bối cảnh AI hiện tại và những tác động của nó đối với nhà đầu tư, doanh nghiệp và hệ sinh thái công nghệ rộng lớn hơn

Báo cáo nhấn mạnh sự tập trung ngày càng tăng của giá trị trong một nhóm nhỏ các công ty tư nhân, chỉ ra rằng khoảng hai phần ba doanh thu của 50 công ty AI tư nhân hàng đầu đến từ các công ty trong danh mục của a16z, tạo ra 26,5 tỷ đô la so với 14,1 tỷ đô la từ tất cả các đối thủ khác.

Thị trường công khai cũng phản ánh sự thống trị này, với cổ phiếu AI chiếm khoảng 78% lợi nhuận của S&P 500 kể từ tháng 11 năm 2022, trong khi các cổ phiếu không AI chỉ tăng 26%.

Hiệu suất này phản ánh sự chuyển dịch hướng tới tăng trưởng dựa trên lợi nhuận thay vì mở rộng đầu cơ, với các hệ số định giá duy trì ổn định hoặc giảm nhẹ, khác xa với xu hướng tăng trưởng không có lợi nhuận của năm 2021–2022.

Báo cáo cũng xem xét hạ tầng hỗ trợ phát triển AI và các câu hỏi về khả năng thị trường quá nóng. Trái ngược với các chu kỳ trước đó, đặc trưng bởi các startup không có lợi nhuận đốt vốn đầu tư mạo hiểm, đầu tư ngày nay được thúc đẩy bởi các ông lớn công nghệ có lợi nhuận lịch sử, phân bổ phần lớn doanh thu—giữa 30% và 65%—cho chi phí vốn. Trong một số trường hợp, chi tiêu của các nhà siêu quy mô có thể đạt tới 75% dòng tiền hoạt động vào năm 2026.

Trong khi a16z thừa nhận rủi ro của sự tập trung cao trong thị trường, công ty cho rằng các điều kiện cơ bản khác với các bong bóng công nghệ trước đây. Phần cứng cũ vẫn được sử dụng đầy đủ, và các TPU cỡ bảy đến tám năm tuổi hoạt động ở công suất tối đa, trong khi nhu cầu vẫn vượt quá cung cấp. Hiện tượng gọi là nghịch lý Jevons rõ ràng, khi các token và đơn vị xử lý rẻ hơn thúc đẩy tiêu thụ tăng, với GPU thường xuyên hoạt động trên 80% công suất.

Thị trường tư nhân chiếm phần lớn tăng trưởng và các kỳ lân hàng đầu chi phối giá trị tạo ra

Chiến lược kiếm tiền đang tiến bộ nhanh, đặc biệt trong các nền tảng phần mềm như dịch vụ (SaaS). Salesforce Agentforce đã đạt $100 triệu đô la doanh thu định kỳ hàng năm, và nền tảng Quản lý Thỏa thuận Thông minh của DocuSign đã tăng hơn năm lần trong một năm, từ $75 triệu đô la đến $400 triệu đô la doanh thu định kỳ hàng năm.

Trên toàn bộ, các sản phẩm dựa trên AI tạo ra doanh thu qua các hình thức đăng ký, tín dụng dựa trên tiêu thụ, và khả năng điều phối, thể hiện phạm vi ứng dụng thương mại rộng lớn. Quy mô tiềm năng của thị trường AI thật đáng kinh ngạc; Goldman Sachs ước tính doanh thu từ hạ tầng AI có thể lên tới $9 triệu tỷ đô la.

Với chi tiêu phần mềm doanh nghiệp của Mỹ đạt 300–350 tỷ đô la, chiếm khoảng 1% GDP, và tiền lương của nhân viên văn phòng vượt quá $6 triệu tỷ đô la, khoảng 20% GDP, tác động kinh tế của AI vượt xa phần mềm, nhắm vào năng suất lao động và tự động hóa quy trình làm việc.

Thị trường tư nhân tiếp tục đóng vai trò chủ đạo trong việc tạo ra giá trị. Các công ty duy trì tư nhân lâu hơn, thường tăng từ $1 tỷ đô la lên 5–6 tỷ đô la trước khi ra công chúng.

Phần lớn tăng trưởng xảy ra trước IPO, tập trung trong tay các quỹ đầu tư mạo hiểm, quỹ đầu tư tư nhân và các nhà đầu tư tổ chức lớn. Đặc điểm này có nghĩa là 55% giá trị được tạo ra trong thị trường tư nhân, chỉ còn 45% dành cho các nhà đầu tư công.

Các quy luật quyền lực cũng ngày càng rõ nét hơn, với 10 kỳ lân hàng đầu—bao gồm SpaceX, OpenAI, xAI, Anthropic, Databricks, Stripe, Revolut, Scale, Waymo, và Checkout.com—chiếm 38% tổng giá trị của các kỳ lân Bắc Mỹ và châu Âu, thể hiện cách các nhà thắng thị trường chiếm giữ phần lớn giá trị một cách không cân xứng.