Mô hình khuyến khích mới của Pendle ra mắt ngày 29 tháng 1: Giảm phát thải 30%, lần cải cách này nhằm mục đích gì

Pendle sắp ra mắt mô hình thúc đẩy thuật toán mới (AIM) vào ngày 29 tháng 1, đánh dấu một cuộc cải cách lớn thứ hai sau khi sPENDLE ra mắt. Sự thay đổi rõ rệt nhất của mô hình mới là lượng phát hành sẽ giảm khoảng 30%, nhưng mục đích cốt lõi không chỉ đơn thuần là “giảm phát hành token”, mà là nâng cao hiệu quả của toàn bộ giao thức thông qua phân phối khuyến khích chính xác hơn. Cuộc cải cách này phản ánh các vấn đề thực tế mà hệ sinh thái Pendle đang đối mặt hiện tại.

Mô hình mới thay đổi như thế nào về phân phối khuyến khích

So với phân phối khuyến khích cố định truyền thống, AIM mới sẽ tự động phân bổ dựa trên đóng góp thực tế của từng dự án đối với giao thức và người dùng của nó trên thị trường. Điều này có nghĩa là khuyến khích không còn là “bình quân”, mà sẽ dựa trên hiệu suất thực tế.

Các trọng số phân bổ cụ thể tham khảo hai chỉ số chính:

• TVL (Tổng giá trị bị khóa): Các nhóm thanh khoản mới có thể nhận được nhiều khuyến khích hơn dựa trên tổng TVL để thúc đẩy thanh khoản nhanh chóng
• Doanh thu phí giao dịch: Khuyến khích sẽ dần chuyển từ TVL sang doanh thu phí, khuyến khích hoạt động giao dịch thực sự

Logic thiết kế này rất rõ ràng: giai đoạn ban đầu dùng TVL để thu hút thanh khoản, nhưng mục tiêu dài hạn là để giao thức dựa vào doanh thu phí thực sự chứ không phải phát hành token để duy trì khuyến khích.

Cơ chế mở rộng khuyến khích bên ngoài

Mô hình mới còn giới thiệu một cơ chế đòn bẩy thú vị. Các giao thức có thể sử dụng các biện pháp khuyến khích bên ngoài của riêng mình để tăng cường phần thưởng, trong đó Pendle sẽ cung cấp thêm tối đa 40% tiền thưởng bổ sung. Điều này có nghĩa là các dự án trong hệ sinh thái có thể dùng ít vốn hơn để nhận được nhiều khuyến khích hơn, giảm chi phí tham gia.

Hiệu ứng phối hợp với cải cách sPENDLE

Lần nâng cấp mô hình khuyến khích này phối hợp hoàn chỉnh với sPENDLE (Token staking dạng thanh khoản) mà Pendle mới ra mắt gần đây. Theo dữ liệu mới nhất, đã có 74.4 triệu PENDLE được staking vào sPENDLE, chiếm 26.4% tổng cung.

Mô hình khuyến khích mới kết hợp với sự thay đổi của sPENDLE có nghĩa là:

• Nguồn lợi nhuận staking chuyển từ cơ chế ve sang phí thực tế của giao thức
• Lợi suất hàng năm của LP dự kiến sẽ tăng, đặc biệt là các nhóm có khối lượng giao dịch lớn
• Việc hủy bỏ cơ chế thưởng ve đã loại bỏ chi phí quản trị phức tạp

Vấn đề thực tế được giải quyết

Sau những cải cách này, có một vấn đề cốt lõi: theo các nguồn tin liên quan, hơn 60% các nhóm thanh khoản của Pendle hiện đang lỗ. Điều này cho thấy phân phối khuyến khích thực sự chưa hiệu quả — nhiều nhóm nhận thưởng nhưng hoạt động giao dịch không đủ sôi động để tạo ra đủ doanh thu phí để bù đắp chi phí khuyến khích.

Mô hình mới tập trung khuyến khích vào các nhóm có hiệu suất cao, về bản chất là tối ưu hóa hiệu quả phân bổ vốn của giao thức. Việc giảm phát hành 30% nghe có vẻ là “cắt giảm”, nhưng thực chất là “tái cấu trúc”.

Các điểm cần theo dõi tiếp theo

Sau khi mô hình mới đi vào hoạt động, các hướng quan tâm cần chú ý gồm:

• Liệu sự phân cực của các nhóm thanh khoản có gia tăng (nhóm lớn nhận nhiều khuyến khích hơn, nhóm nhỏ nhận ít hơn)
• Lợi nhuận hàng năm thực tế của LP có tăng như kỳ vọng không
• Phân phối khuyến khích mới có thực sự thúc đẩy hoạt động giao dịch không
• Các dự án trong hệ sinh thái có tích cực tận dụng cơ chế khuyến khích 40% này không

Tóm lại

Cải cách của Pendle thể hiện sự chuyển đổi từ “động lực phát hành” sang “động lực hiệu quả” của giao thức DeFi. Việc giảm phát hành 30% chỉ là bề nổi, cốt lõi là tái cấu trúc logic phân phối khuyến khích — từ phân bổ đều sang dựa trên đóng góp, từ chú trọng TVL sang chú trọng phí giao dịch. Kết hợp với sự ra mắt của sPENDLE, Pendle đang cố gắng xây dựng một mô hình kinh tế bền vững hơn. Thành công hay không phụ thuộc vào việc mô hình mới có thực sự nâng cao hiệu quả giao dịch của các nhóm trong hệ sinh thái hay không, chứ không chỉ đơn thuần di chuyển sang các giao thức có khuyến khích cao hơn.