27 tấn vàng không đủ, thị phần XAUT giảm từ 60% xuống còn 50%, thị trường vàng token hóa sắp có biến động

Canh bạc lớn của Tether vào vàng đang phải đối mặt với những thách thức bất ngờ. Gã khổng lồ stablecoin đã mua 27 tấn vàng vật chất trong một lần vào quý IV năm 2025, vượt qua các ngân hàng trung ương trong năm, nhưng chứng kiến thị phần XAUT của mình trên thị trường vàng được mã hóa giảm nhanh chóng từ 60% vào tháng 11 xuống còn 50% vào tháng 1. Trong khi đó, hai đối thủ mới là Pax Gold và Kinesis Gold đang ăn mòn thị trường. Đây không chỉ là cuộc chiến giành thị phần, mà còn là tín hiệu cho thấy một thị trường đang mở rộng nhanh chóng đang bắt đầu phân kỳ.

Logic mở rộng dưới sự bùng nổ trú ẩn an toàn của vàng

Tại sao Tether lại phát điên để tích trữ vàng?

Bối cảnh rất rõ ràng: giá vàng toàn cầu sẽ tăng 64% vào năm 2025 và sẽ tiếp tục tăng sau khi bước vào năm 2026, với mức tăng tích lũy là 17% và lần đầu tiên vượt qua mốc 5.000 USD. Được thúc đẩy bởi áp lực lạm phát và rủi ro địa chính trị, các quỹ trú ẩn an toàn tiếp tục chảy vào vàng.

Tether đã nắm bắt cơ hội này để tăng cường chứng thực tài sản của XAUT bằng cách liên tục mua vàng vật chất. Logic rất đơn giản: mỗi XAUT được hỗ trợ bởi vàng vật chất 1:1, cho phép các nhà đầu tư xác minh. Điều này cũng được minh họa bởi tuyên bố của Giám đốc điều hành Tether Paolo Ardoino rằng XAUT được thiết kế để cung cấp một kho lưu trữ giá trị có thể xác minh hơn trong môi trường biến động gia tăng trong hệ thống tiền tệ.

Chiến lược này thực sự hiệu quả. XAUT đã tăng từ 600 triệu USD vào cuối năm 2025 lên 1,8 tỷ USD, tiếp tục đẩy nó lên 2,24 tỷ USD vào đầu năm 2026, tăng 26% chỉ trong tháng Giêng. Toàn bộ thị trường vàng được mã hóa cũng đang mở rộng nhanh chóng, với quy mô hơn 5,2 tỷ USD.

Tín hiệu thực sự về sự thay đổi thị phần

Nhưng đây là một hiện tượng thú vị: thị trường đang mở rộng, quy mô tuyệt đối của Tether đang tăng lên, nhưng thị phần của nó đang giảm.

Thay đổi này cho thấy điều gì? Không phải Tether đang suy giảm, mà là thị trường đang đa dạng hóa. Thị phần của Pax Gold nhanh chóng tiệm cận 40%, trong khi Kinesis nhảy vọt từ gần 0 lên gần 8%, trở thành một thế lực mới trong cuộc chơi.

Tại sao bối cảnh cạnh tranh đang thay đổi?

Ưu điểm và hạn chế của Tether

Nhìn bề ngoài, Tether có một nền tảng bất khả chiến bại: nó là nhà phát hành stablecoin lớn nhất thế giới, với doanh thu giao thức là 5,2 tỷ đô la vào năm 2025, đứng đầu trong ngành công nghiệp tiền điện tử. Có sự hỗ trợ của Tether có nghĩa là tính thanh khoản được đảm bảo và độ khó của việc khởi chạy hệ sinh thái là bằng không.

Nhưng lợi thế này cũng mang lại những ràng buộc vô hình. Bản chất tập trung của Tether là rõ ràng và nhiều nhà đầu tư đang tìm kiếm các lựa chọn đa dạng hơn. Đường vàng được mã hóa về cơ bản đang giải quyết một vấn đề về niềm tin: Làm thế nào để tôi biết vàng của tôi thực sự ở đó? Khi các quyền chọn khác xuất hiện trên thị trường tuyên bố cung cấp các đảm bảo tương tự, sự cạnh tranh sẽ tự nhiên phát sinh.

Cơ hội cho đối thủ mới ở đâu?

Sự trỗi dậy của Pax Gold và Kinesis không phải là ngẫu nhiên. Hai dự án này thể hiện nhu cầu đa dạng trên thị trường:

• Yêu cầu minh bạch: Nhà đầu tư muốn xem các cơ chế kiểm toán và giải pháp lưu trữ khác nhau
• Chênh lệch thanh khoản: Các sàn giao dịch khác nhau có mức độ hỗ trợ khác nhau và một số đối tác có thể có tính thanh khoản tốt hơn trên các sàn giao dịch cụ thể
• Niềm tin bị phân tán: Đừng đặt tất cả các chip vào một tổ chức
• Các tính năng sáng tạo: Một số đối thủ cạnh tranh có thể có sự khác biệt về kinh tế token hoặc kịch bản ứng dụng

Các biến chính cho hướng đi trong tương lai

Đánh giá từ mô hình hiện tại, thị trường này còn lâu mới bão hòa. Quy mô 5,2 tỷ USD vẫn chỉ bằng một phần nhỏ khối lượng của thị trường vàng toàn cầu và tài sản trú ẩn an toàn.

Nếu sự không chắc chắn vĩ mô tiếp tục đẩy giá vàng vật chất lên, vẫn còn chỗ đáng kể để khuếch đại trên thị trường vàng được mã hóa. Nhưng không gian này sẽ không còn chỉ dành riêng cho một người chơi.

Đối với Tether, cơ chế tích trữ và mua lại liên tục thực sự đã củng cố sự chứng thực cơ bản của XAUT. Nhưng việc duy trì thị phần phụ thuộc vào ba yếu tố:

• Minh bạch: Tính kịp thời và đầy đủ của báo cáo kiểm toán
• Thanh khoản: Sự phong phú và chiều sâu của các cặp giao dịch
• Tin tưởng: Niềm tin của người dùng vào sự ổn định và tuân thủ của tổ chức

Trong ba yếu tố này, Tether có nền tảng nhưng không phải là lợi thế tuyệt đối. Pax Gold có thể có tính thanh khoản tốt hơn trên một số sàn giao dịch và Kinesis có thể có những bước đột phá trong một số ứng dụng sáng tạo.

Tổng kết

27 tấn vàng của Tether không được mua mà không có gì, củng cố uy tín của XAUT như một tài sản trú ẩn an toàn. Tuy nhiên, việc thị phần đã giảm từ 60% xuống còn 50% cho thấy thị trường vàng được mã hóa đã bước vào giai đoạn “cạnh tranh đa dạng” từ “riêng Tether”.

Đây không hẳn là một điều xấu đối với các nhà đầu tư. Nhiều lựa chọn đáng tin cậy có nghĩa là một thị trường trưởng thành hơn. Đối với Tether, thách thức là làm thế nào để tiếp tục tăng cường tính minh bạch và lợi thế thanh khoản trong khi vẫn duy trì quy mô. Toàn bộ thị trường có đủ chỗ để chứa nhiều người chơi, nhưng ai có được tiếng cười cuối cùng phụ thuộc vào trò chơi niềm tin dài hạn hơn là sự cạnh tranh quy mô ngắn hạn.