Thời đại "tối đa hóa" chiến lược Bitcoin — Ông Michael Saylor nói về sự chuyển đổi lớn về hệ thống vào năm 2025

MicroStrategy創設者兼会長 của ông Michael Saylor đã xuất hiện trên podcast “What Bitcoin Did” và nhấn mạnh rằng chiến thắng cốt lõi của Bitcoin không phải là biến động giá ngắn hạn mà là việc áp dụng thể chế nền tảng. Từ năm 2025 đến 2026, việc chấp nhận quy mô lớn của các tổ chức đầu tư và việc hoàn thiện môi trường quy định diễn ra đồng thời, điều này tượng trưng cho sự chuyển đổi này. Ông Saylor xem giai đoạn này là “năm tiến bộ lịch sử” của Bitcoin và các công ty liên quan, và giải thích lý do dựa trên nhiều khía cạnh khác nhau.

Thắng lợi thực sự từ góc độ áp dụng thể chế

Ông Saylor chỉ ra rằng tiến bộ lớn nhất của Bitcoin vào năm 2025 không phải là giá cả mà là xây dựng hạ tầng cơ bản. Số lượng các công ty nắm giữ Bitcoin trong bảng cân đối kế toán sẽ tăng từ 30-60 công ty vào năm 2024 lên khoảng 200 công ty vào cuối năm 2025, không chỉ là một thống kê mà còn cho thấy sự tăng tốc trong việc chấp nhận Bitcoin.

“Áp dụng thể chế” mà ông Saylor nhấn mạnh có nhiều tầng lớp. Trước tiên, sự phục hồi của bảo hiểm là để lấp đầy khoảng trống 4 năm. Ông kể lại trải nghiệm vào năm 2020 khi mua Bitcoin, bị các công ty bảo hiểm hủy hợp đồng. Tình trạng các công ty phải dùng bảo hiểm để bảo vệ tài sản cá nhân phản ánh sự lo ngại của thị trường về việc nắm giữ Bitcoin của các doanh nghiệp. Việc tình hình này đảo ngược vào năm 2025, khi bảo hiểm được phục hồi, đánh dấu sự chuyển đổi cấu trúc trong đánh giá rủi ro.

Thay đổi trong hệ thống kế toán cũng quan trọng không kém. Nhờ việc áp dụng kế toán theo giá trị hợp lý, các công ty có thể ghi nhận lợi nhuận từ lợi nhuận chưa thực hiện của Bitcoin. Trước đây, việc bù đắp lỗ của các công ty bằng lợi nhuận từ Bitcoin là khó khăn, thì nay đã chuyển sang nhận diện lợi nhuận rõ ràng hơn. Đồng thời, việc chính phủ chính thức công nhận Bitcoin như một “hàng hóa kỹ thuật số chính” vượt ra ngoài ý nghĩa tượng trưng.

Việc tích hợp vào hệ thống ngân hàng là chuyển đổi thực tiễn nhất. Đầu năm, chỉ có thể vay 5 cent trên mỗi 1 tỷ USD thế chấp Bitcoin, nhưng đến cuối năm 2025, hầu hết các ngân hàng lớn của Mỹ sẽ bắt đầu cho vay dựa trên IBIT (ETF Bitcoin), và khoảng 1/4 ngân hàng dự định cho vay dựa trên thế chấp BTC. JP Morgan Chase và Morgan Stanley đã bắt đầu thảo luận về mua bán và xử lý Bitcoin.

Ngoài ra, về mặt hạ tầng thị trường, việc thương mại hóa thị trường phái sinh trên CME và việc giới thiệu cơ chế trao đổi không thuế giữa Bitcoin trị giá 1 triệu USD và IBIT đã giảm đáng kể rào cản gia nhập cho các tổ chức lớn. Thái độ tích cực của Bộ Tài chính và các cơ quan quản lý (CFTC, SEC) hỗ trợ cho các động thái này.

Ông Saylor nói rằng khi kết hợp các yếu tố này, “tất cả các yếu tố cần thiết cho việc thương mại hóa, toàn cầu hóa và thể chế hóa tài sản đã sẵn sàng”. Việc hoàn tất các công đoạn nền tảng này mới là chiến thắng cốt lõi của việc áp dụng Bitcoin, hơn là giá cả ngắn hạn.

Chuyển đổi từ tư duy ngắn hạn sang chiến lược dài hạn

Trong phần dẫn chương trình của podcast, người dẫn chương trình Danny Nowels đặt câu hỏi về biến động giá Bitcoin ngắn hạn, và ông Saylor thể hiện quan điểm nhất quán. “Dự đoán xu hướng thị trường trong 100 ngày là vô ích, và triết lý của Bitcoin là giảm thiểu sở thích về thời gian,” ông nói.

Ông Saylor đưa ra góc nhìn lịch sử. Trong 10.000 năm lịch sử của mọi phong trào ý thức hệ, nhiều thành công đều mất hơn 10 năm để đạt được. Việc đánh giá thành công trong vòng 10 tuần hay 10 tháng là sai lầm về cơ bản, và điều này cũng phản ánh sự phê phán tâm lý thị trường hiện tại.

Về chu kỳ 4 năm, ông Saylor nói rằng nếu đánh giá theo trung bình di chuyển 4 năm, thì “xu hướng khá tích cực”, và nhấn mạnh rằng việc phản ứng quá mức với biến động giá ngắn hạn là vô nghĩa. Thay vào đó, quan điểm rằng 90 ngày qua là cơ hội tốt để những người có tầm nhìn xa mua thêm Bitcoin, đã giúp tái định hình các đợt giảm giá ngắn hạn thành cơ hội tích lũy dài hạn.

Lập luận của ông Saylor hướng tới việc các nhà tham gia thị trường cần phân biệt rõ ràng giữa khung thời gian ngắn hạn và dài hạn. Giá trị nên dựa trên hoạt động kinh doanh của công ty, và điều này cũng áp dụng cho việc định giá tài sản kỹ thuật số như Bitcoin. Thay vì chú trọng biến động ngắn hạn, cần xem xét xu hướng thay đổi trong vòng 10 năm.

Định nghĩa lại Bitcoin như “vốn toàn cầu của kỷ nguyên kỹ thuật số”

Khung nhìn của ông Saylor về Bitcoin không phải là một sản phẩm đầu tư mà là một nền tảng xã hội. “Bitcoin là vốn toàn cầu của kỷ nguyên kỹ thuật số, giống như một nhà máy sở hữu hạ tầng điện năng,” ông dùng phép ẩn dụ này để phân biệt việc nắm giữ Bitcoin với đầu cơ.

Phản biện các chỉ trích về việc các doanh nghiệp mua Bitcoin, ông Saylor đưa ra phản biện logic. Tại sao lại cần chỉ trích các doanh nghiệp có lỗ hàng chục triệu USD mỗi năm nhưng vẫn nắm giữ Bitcoin trị giá hàng trăm triệu USD trong bảng cân đối, tạo ra lợi nhuận vốn hàng chục triệu USD? Thay vì tập trung vào việc các doanh nghiệp mua Bitcoin, luận điểm đúng là họ đang thua lỗ liên tục. Điều này đã thay đổi bản chất cuộc tranh luận về việc chấp nhận Bitcoin.

Khi Danny hỏi liệu thị trường có thể đáp ứng hơn 200 doanh nghiệp mua Bitcoin hay không, ông Saylor trả lời ngắn gọn và mạnh mẽ: “Vì sao 4 tỷ doanh nghiệp trên thế giới lại là vấn đề với 200 doanh nghiệp?” Câu hỏi này thay đổi nhận thức về quy mô thị trường.

Theo ông Saylor, bản chất của các chỉ trích là “đang chỉ trích các doanh nghiệp có quyết định hợp lý”. Tương tự như điện là vốn toàn cầu vận hành mọi máy móc, Bitcoin cũng là vốn toàn cầu của kỷ nguyên kỹ thuật số, và nếu cùng chia sẻ nhận thức này, việc chấp nhận Bitcoin là điều tất yếu.

Tiềm năng thị trường “kredit kỹ thuật số” mà MicroStrategy hướng tới

Ông Saylor nói rõ chiến lược của MicroStrategy là xây dựng thị trường “kredit kỹ thuật số” dựa trên Bitcoin như một nền tảng vốn. “MicroStrategy không phải là ngân hàng, mà là phát triển dịch vụ kredit kỹ thuật số sử dụng dự trữ đô la để nâng cao khả năng tín dụng của doanh nghiệp,” và đây là mô hình kinh doanh mới, không chỉ là một công ty Bitcoin.

Thị trường tiềm năng của mô hình này rất lớn. Nếu chiếm 10% thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ, sẽ đạt 10 nghìn tỷ USD. Điều này cho thấy tiềm năng của thị trường kredit kỹ thuật số. Đồng thời, nhận thức về thị trường tín dụng cao cấp và doanh nghiệp cho vay là rất rộng lớn, và hiện tại hệ thống tài chính còn “chưa đạt đến mức bão hòa”.

Về thị trường phái sinh dựa trên Bitcoin, các sàn giao dịch dựa trên Bitcoin, và thậm chí các công ty bảo hiểm dựa trên Bitcoin, ông Saylor chỉ ra rằng “hiện tại chưa có công ty bảo hiểm nào trên thế giới sử dụng Bitcoin làm tài sản thế chấp hoặc vốn,” cho thấy giai đoạn phát triển của thị trường còn sơ khai.

Lý do giữ dự trữ đô la, theo ông Saylor, là để nâng cao khả năng tín dụng của doanh nghiệp và cải thiện hình ảnh trong mắt các nhà đầu tư tín dụng. Các nhà đầu tư cổ phiếu muốn tăng độ biến động của Bitcoin, trong khi các nhà đầu tư tín dụng tìm kiếm tài sản có độ tín nhiệm cao nhất. Việc giữ dự trữ đô la để trở thành nhà cung cấp kredit kỹ thuật số lớn nhất sẽ nâng cao sức hấp dẫn của sản phẩm, theo chiến lược của ông.

Bản chất của giá trị doanh nghiệp và khả năng đầu tư vào tương lai

Điều cuối cùng ông Saylor nhấn mạnh liên quan đến bản chất của giá trị doanh nghiệp là nguyên tắc “doanh nghiệp tồn tại để tạo ra giá trị, và giá trị đó nên dựa trên hoạt động kinh doanh.” Nguyên tắc này có vẻ hiển nhiên, nhưng hiện tại, đánh giá của MicroStrategy có thể không phù hợp.

Giá trị cổ phiếu không chỉ dựa trên cách doanh nghiệp sử dụng vốn hiện tại, mà còn dựa trên những gì họ sẽ làm trong tương lai, mở rộng tầm nhìn của nhà đầu tư. Nếu có một công ty có lợi nhuận 6% từ việc bán các sản phẩm tín dụng với lãi suất chỉ 2% ở Nhật Bản, thì câu hỏi “Liệu đây có phải là công ty có giá trị nhất Nhật Bản?” sẽ đặt ra câu hỏi về đánh giá thị trường hiện tại.

Cấu trúc lập luận của ông Saylor rõ ràng. Khi nền tảng vốn kỹ thuật số đã hoàn thiện, môi trường quy định rõ ràng, và các nhà đầu tư tổ chức tham gia quy mô lớn, việc xây dựng mô hình kinh doanh tối đa hóa tiềm năng này sẽ dẫn đến tạo ra giá trị doanh nghiệp thực sự. Việc áp dụng thể chế Bitcoin mới chỉ bắt đầu, và quy mô của thị trường kredit kỹ thuật số dựa trên đó còn tiềm năng vượt xa những gì chúng ta tưởng tượng hiện nay.