Cổ phiếu Microsoft giảm mạnh do cuộc điều tra chống độc quyền tại Brazil về dịch vụ đám mây

Cổ phiếu của Microsoft Corporation đã giảm điểm sau tin tức rằng các cơ quan quản lý Brazil đã bắt đầu một cuộc điều tra chống độc quyền chính thức nhằm vào bộ phận điện toán đám mây của công ty. Cổ phiếu MSFT đã giảm 2,43% xuống còn $471,89 trong giờ giao dịch khi các nhà đầu tư xử lý sự leo thang về mặt quy định này. Sự sụt giảm này phản ánh mối quan ngại ngày càng gia tăng trên toàn cầu về việc các tập đoàn công nghệ chiếm ưu thế có đang lợi dụng vị thế thị trường của mình để hạn chế cạnh tranh hay không.

Ủy ban Hành chính về Phòng vệ Kinh tế của Brazil, còn gọi là Cade, xác nhận đã bắt đầu các thủ tục chính thức điều tra hoạt động của Microsoft tại Brazil. Cơ quan này cáo buộc có khả năng lạm dụng vị trí thống lĩnh thị trường trong dịch vụ đám mây, lo ngại rằng Microsoft có thể đang áp đặt các hạn chế nhân tạo đối với khả năng hoạt động của các đối thủ cạnh tranh tại thị trường dịch vụ đám mây đang mở rộng của Brazil. Công ty đã chính thức bị triệu tập để phản hồi các cáo buộc này.

Cuộc điều tra của Cade nhắm vào các hoạt động đám mây

Theo các phát hiện sơ bộ của Cade, hành vi của Microsoft bắt nguồn từ các chính sách toàn cầu có thể đang tạo ra các rào cản cạnh tranh nhân tạo. Cơ quan này mô tả các hành vi bị cáo buộc là có thể cấu thành hành vi cạnh tranh bất hợp pháp theo luật chống độc quyền của Brazil. Cụ thể, các nhà điều tra đang xem xét liệu Microsoft có sử dụng các cấu trúc cấp phép, các thỏa thuận đóng gói phần mềm hoặc các thực hành tích hợp để củng cố vị trí thống lĩnh thị trường và hạn chế khả năng chuyển đổi của khách hàng hay không.

Cuộc điều tra vẫn đang trong giai đoạn sơ bộ, nghĩa là chưa có biện pháp khắc phục hoặc hình phạt nào được công bố. Tuy nhiên, việc chính thức mở thủ tục hành chính cho thấy các nhà quản lý đã xác định đủ bằng chứng để tiến hành điều tra sâu hơn. Thị trường hạ tầng đám mây của Brazil đã tăng trưởng đáng kể khi các doanh nghiệp chuyển khối lượng công việc sang các nền tảng lớn, làm gia tăng sự chú ý của các cơ quan quản lý về việc các nhà cung cấp hàng đầu có cạnh tranh công bằng hay không.

Microsoft Azure, nền tảng đám mây của công ty, cạnh tranh trực tiếp với Amazon Web Services và Google Cloud tại Brazil và toàn cầu. Các cơ quan quản lý đang xem xét liệu việc tích hợp sâu của Azure với hệ sinh thái doanh nghiệp rộng lớn của Microsoft — bao gồm Windows, Office và các dịch vụ AI — có tạo ra lợi thế cạnh tranh không công bằng hoặc làm tăng chi phí chuyển đổi cho khách hàng tìm kiếm các nhà cung cấp thay thế hay không.

Gia tăng áp lực quy định toàn cầu đối với các nhà cung cấp đám mây

Hành động của Brazil là phần mới nhất trong chuỗi các cuộc điều tra quy định nhằm vào các hoạt động đám mây của Microsoft trên toàn thế giới. Các cơ quan tại Hoa Kỳ, Liên minh Châu Âu và Vương quốc Anh đang tiến hành các cuộc điều tra song song về các hành vi tương tự. Những cuộc điều tra phối hợp toàn cầu này phản ánh một sự đồng thuận ngày càng rộng rãi rằng điện toán đám mây đã trở thành hạ tầng thiết yếu, xứng đáng được giám sát chặt chẽ về mặt chống độc quyền.

Sự hội tụ của nhiều cuộc điều tra cho thấy các cơ quan quản lý có thể cuối cùng sẽ áp đặt các quy tắc nghiêm ngặt hơn về cách các nhà cung cấp đám mây cấu trúc các thỏa thuận cấp phép, định giá và khả năng tương tác. Microsoft đang chịu áp lực chứng minh rằng các gói dịch vụ của mình xuất phát từ lợi thế cạnh tranh hợp pháp chứ không phải là lạm dụng vị thế thống lĩnh. Phản ứng của công ty với cuộc điều tra của Brazil có thể sẽ ảnh hưởng đến cách tiếp cận của các quốc gia khác.

Khả năng tài chính vững vàng giữa bối cảnh quy định ngày càng thắt chặt

Dù gặp phải các rào cản quy định, Microsoft vẫn duy trì khả năng tài chính đáng kể. Công ty nắm giữ hơn 102 tỷ USD dự trữ tiền mặt và tạo ra hơn 53 tỷ USD dòng tiền tự do có vay nợ hàng năm. Biên lợi nhuận hoạt động vẫn ổn định ở mức 35,71%, nhờ vào các nguồn doanh thu đám mây và phần mềm có biên lợi nhuận cao. Các chỉ số tài chính này nhấn mạnh khả năng của công ty trong việc chịu đựng các thủ tục quy định kéo dài.

Tuy nhiên, tâm lý thị trường phản ánh mối lo ngại của nhà đầu tư về các biện pháp khắc phục tiềm năng. Cổ phiếu Microsoft đã giảm 2,42% trong năm nay, thấp hơn mức tăng nhẹ của S&P 500. Trong các khoảng thời gian dài hơn, công ty đã mang lại lợi nhuận ổn định — 13,57% trong năm qua, 101,48% trong ba năm, và 121,12% trong năm năm — cho thấy khả năng phục hồi bất chấp các thách thức định kỳ về quy định và kinh tế vĩ mô.

Giá trị hiện tại phản ánh niềm tin của nhà đầu tư vào triển vọng tăng trưởng của đám mây và AI. Microsoft giao dịch với tỷ lệ P/E dựa trên giá trị lịch sử là 34,40 và P/E dự phóng là 30,40, cho thấy thị trường vẫn đang định giá kỳ vọng mở rộng lợi nhuận trong tương lai đáng kể. Tỷ lệ lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu 32,24% làm nổi bật khả năng phân bổ vốn hiệu quả của công ty, ngay cả khi các rủi ro quy định vẫn nằm trong hồ sơ rủi ro.

Điều này có ý nghĩa gì cho con đường phía trước của Microsoft

Cuộc điều tra của Cade mang lại sự không chắc chắn trong ngắn hạn nhưng không làm thay đổi các thế mạnh cốt lõi của Microsoft. Các thủ tục quy định thường diễn ra trong thời gian dài, với kết quả có thể từ những điều chỉnh vận hành nhỏ đến các biện pháp khắc phục lớn hơn đòi hỏi thay đổi mô hình kinh doanh. Đối với Microsoft, các kịch bản tiềm năng bao gồm điều chỉnh cấp phép theo khu vực, cam kết nâng cao khả năng tương tác hoặc điều chỉnh mô hình định giá trong một số khu vực nhất định.

Biến số then chốt đối với các nhà đầu tư là liệu các cơ quan quản lý toàn cầu có hội tụ về các tiêu chuẩn thống nhất cho hành vi của nhà cung cấp đám mây hay không. Nếu các quy tắc hài hòa xuất hiện trên phạm vi quốc tế, Microsoft có thể sẽ phải thực hiện các thay đổi cấu trúc lớn hơn. Cho đến khi có sự hội tụ đó, vị thế thống lĩnh thị trường, khả năng tạo dòng tiền và cơ sở khách hàng doanh nghiệp đa dạng của công ty vẫn cung cấp sự bảo vệ đáng kể chống lại biến động quy định.

Khi hạ tầng đám mây ngày càng trở nên trung tâm trong hoạt động kinh doanh toàn cầu, sự giám sát của các cơ quan quản lý chắc chắn sẽ gia tăng. Khả năng của Microsoft trong việc điều hướng các thách thức này — cân bằng giữa yêu cầu tuân thủ và vị thế cạnh tranh — sẽ định hình cả hiệu suất cổ phiếu ngắn hạn lẫn lợi nhuận dài hạn của nhà đầu tư. Trường hợp của Brazil sẽ là một bài kiểm tra sát sao về cách các cơ quan quản lý dự định định hình lại thị trường dịch vụ đám mây như thế nào.