Cú sụt giảm mạnh của Bitcoin bắt nguồn từ đâu: IBIT1/ Các bất thường của IBIT xuất hiện lần đầu tiên vào IBIT2 ngày 6/2, tổng giá trị giao dịch trong ngày đạt khoảng 10.7 tỷ USD, gần gấp đôi mức cao lịch sử trước đó, phí quyền chọn khoảng 900 triệu USD, đồng thời lập kỷ lục mới. Giao dịch cả thị trường spot và quyền chọn cùng lúc tăng mạnh, hiện tượng cộng hưởng này không thường xuyên, hơn nữa giống như là hành động tập trung quanh các vị thế đã có2/ Giá giảm nhưng việc thanh lý hợp đồng lại thiếu vắng Sau đó, BTC và SOL cùng yếu đi, nhưng quy mô thanh lý của CeFi khá thấp, giá giảm, nhưng không xuất hiện hiện tượng giảm đòn bẩy. Cấu trúc này cho thấy áp lực bán không đến từ nhà đầu tư nhỏ lẻ hay đòn bẩy cao, mà gần hơn với việc điều chỉnh thụ động từ phía các vị thế nắm giữ3/ Áp lực hướng về các nhà nắm giữ lớn của IBIT Phân tích cho rằng, đợt biến động này có thể xuất phát từ các nhà nắm giữ lớn của IBIT, có thể là một hoặc nhiều quỹ phòng hộ không thuộc lĩnh vực tiền điện tử, thực hiện phân bổ vị thế tập trung cao qua IBIT. Quy mô vị thế càng lớn, khả năng chịu đựng biến động giá càng thấp4/ Cấu trúc vị thế làm gia tăng rủi ro Dữ liệu cho thấy, một số quỹ nắm giữ cực kỳ tập trung trong IBIT, thậm chí chỉ tập trung vào một loại tài sản, mục đích chính là để cách ly rủi ro ký quỹ. Cấu trúc này trong thị trường đi lên một chiều có thể hạn chế khả năng điều chỉnh, dễ bị giá kéo theo chiều ngược lại5/ Các yếu tố bên ngoài thúc đẩy mất cân bằng cùng giai đoạn giảm mạnh của bạc, các giao dịch chênh lệch tỷ giá yen tăng tốc đóng vị thế, rủi ro vĩ mô thu hẹp khả năng chấp nhận rủi ro, gây áp lực cộng hưởng lên các quỹ đòn bẩy liên quan, tiếp tục thu hẹp khả năng thao tác6/ Các nỗ lực phòng hộ khó đảo ngược kết quả Một số nguồn vốn có thể cố gắng phòng hộ hoặc trì hoãn rủi ro bằng cách giao dịch quyền chọn đòn bẩy cao, nhưng khi thua lỗ mở rộng, chi phí phòng hộ cũng tăng theo, khiến biến động giá trở thành nguồn áp lực mới7/ Quy mô không thể che giấu do chậm trễ của báo cáo 13F Thông tin về các vị thế liên quan dự kiến sẽ chỉ rõ vào giữa tháng 5 do chậm trễ trong công bố 13F, nhưng dựa trên quy mô giao dịch và dấu vết giao dịch, loại rủi ro này khó có thể được che giấu lâu dài, thị trường đã phản ứng từ sớm. Toàn bộ logic bắt nguồn từ dữ liệu bất thường, tập trung vào cấu trúc vị thế và tính không bền vững, kết luận đã được thể hiện rõ trong xu hướng giá.