Thị trường toàn cầu chấp nhận chiến lược 'TACO Thụy Điển' khi xu hướng chính sách thay đổi

Thị trường chứng khoán quốc tế phục hồi mạnh vào thứ Năm, lấy lại đà sau đà giảm trước đó khi các nhà đầu tư phản ứng tích cực với các chính sách đảo chiều của Mỹ và sự lạc quan kinh tế mới. Động lực chính của đợt tăng này tập trung vào quyết định của Tổng thống Donald Trump hoãn kế hoạch áp thuế nhằm vào các quốc gia châu Âu và đạt thỏa thuận sơ bộ về Greenland—một bước đi đã làm dịu các nhà đầu tư toàn cầu lo ngại về leo thang căng thẳng thương mại. Nhưng bên dưới đợt phục hồi này là một động thái thị trường phức tạp hơn: sự trở lại của cái mà các nhà giao dịch gọi là khung “Swedish TACO”—một chiến lược định vị chiến thuật thưởng cho các cược vào đồng tiền và loại tài sản nhất định khi hướng chính sách của Mỹ trở nên không rõ ràng.

Chính sách đảo chiều kích hoạt dòng chảy vào các tài sản rủi ro

Tuần mở đầu với các đợt giảm mạnh trên Phố Wall, thị trường trái phiếu Mỹ và đồng đô la. Sự đảo chiều vào thứ Năm cho thấy chính quyền Trump đã tính toán rằng các hành động thương mại quyết liệt mang lại rủi ro chính trị—đặc biệt khi lãi suất thế chấp vẫn duy trì trên 6% và các lo ngại về khả năng chi trả đang đè nặng lên người tiêu dùng trước các cuộc bầu cử sắp tới. Bằng cách rút lui khỏi các đòn thuế gây căng thẳng tại thời điểm then chốt này, các nhà hoạch định chính sách dường như muốn ngăn chặn việc tăng lãi suất trái phiếu dài hạn hoặc thị trường chứng khoán sụp đổ. Thị trường đã học được rằng Trump thường rút lui khỏi các mối đe dọa chính sách mạnh mẽ khi điều kiện trở nên thắt chặt, tạo thành một mô hình mà các nhà giao dịch khai thác.

Sự điều chỉnh này đã thúc đẩy cổ phiếu tăng giá. Phố Wall tăng 0,8%, trong khi Russell 2000 đạt mức cao kỷ lục mới. Các sàn chứng khoán châu Âu ghi nhận phiên mạnh nhất trong hai tháng. Châu Á cũng theo chân, với Nikkei của Nhật tăng 1,7% và Bovespa của Brazil nhảy 2% lên các đỉnh mới. Thị trường tiền tệ kể một câu chuyện đặc biệt rõ ràng: chỉ số đồng đô la Mỹ giảm 0,5%, trong khi các đồng tiền của Úc, New Zealand, Thụy Điển và Na Uy đều tăng khoảng 1% so với đô la Mỹ. Sự tăng giá của đồng Krona Thụy Điển phản ánh một động thái rộng hơn: các nhà giao dịch chuyển sang các đồng tiền không phải đô la, nhạy cảm với rủi ro khi sự không chắc chắn về chính sách của Mỹ giảm bớt.

Hiểu về khung giao dịch “Swedish TACO”

Chiến lược “Swedish TACO”—một từ viết tắt mô tả vị thế chiến thuật trong các đồng tiền thị trường mới nổi nhỏ, tài sản và cơ hội hàng hóa—đại diện cho một cược tính toán về thời điểm khẩu vị rủi ro toàn cầu trở lại. Trong khung này, các tài sản của Thụy Điển và các khoản đầu tư bằng đồng Krona trở nên hấp dẫn khi các nhà đầu tư chuyển hướng khỏi vị thế an toàn dựa trên đô la. Hành động thị trường ngày thứ Năm đã minh chứng rõ ràng cho chiến lược này: khi căng thẳng Greenland dịu đi và các mối đe dọa về thuế bị rút lại, các điều kiện đã ủng hộ chính xác cho loại chuyển đổi này.

Điểm đặc biệt của phương pháp “Swedish TACO” là tính linh hoạt của nó. Khi không chắc chắn về chính sách của Mỹ, các nhà giao dịch quay trở lại các khoản nắm giữ cốt lõi là đô la và trái phiếu chính phủ. Khi rõ ràng hơn—hoặc các mối đe dọa chính sách giảm bớt—họ sẽ chuyển sang các tài sản có lợi suất cao hơn, liên quan đến rủi ro, trên các nền kinh tế Bắc Âu, thị trường mới nổi và các lĩnh vực liên quan đến hàng hóa. Sự tăng 1% của đồng Krona Thụy Điển vào thứ Năm chính xác phù hợp với câu chuyện này.

Các đợt tăng rộng rãi của thị trường qua các loại tài sản

Hiệu suất các ngành trong cổ phiếu thể hiện rõ mức độ phục hồi của khẩu vị rủi ro. Bảy trong số mười một ngành của S&P 500 ghi nhận lợi nhuận, trong khi bốn ngành giảm điểm. Dịch vụ truyền thông dẫn đầu với mức tăng 1,6%, trong khi bất động sản tụt 1,1%. Meta tăng 5,5% nhờ tâm lý tích cực, còn General Electric giảm 7,4%. Sự phân hóa này phản ánh sức mạnh chọn lọc chứ không phải là sự hưng phấn toàn diện.

Thị trường trái phiếu chứng kiến lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ tăng nhẹ từ 1 đến 3 điểm cơ bản, phù hợp với sự cải thiện nhẹ trong tâm lý rủi ro và việc định giá lại kỳ vọng tăng trưởng. Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản, ngược lại, đảo chiều giảm khoảng 5 điểm cơ bản dọc theo đường cong. Sự phân hóa này cho thấy các áp lực chính sách khác nhau giữa các nền kinh tế lớn.

Kim loại quý cùng tham gia đợt tăng giá. Vàng đạt đỉnh mới trên 4.900 USD/ounce, bạc tăng 3%, và bạch kim tăng 6%. Giá dầu giảm khoảng 2%, phản ánh lo ngại về nhu cầu do kỳ vọng tăng trưởng toàn cầu chậm lại. Sự vượt trội của kim loại quý so với dầu thô cho thấy các nhà đầu tư đang chọn lọc phòng ngừa lạm phát và rủi ro địa chính trị trong khi vẫn duy trì vị thế rủi ro ở các lĩnh vực khác.

Tại sao kinh tế Mỹ vẫn là trụ cột

Dù có những lời đồn liên tục về chiến tranh thương mại, biến động lạm phát và căng thẳng địa chính trị, kinh tế Mỹ vẫn tiếp tục thách thức các dự báo bi quan. GDP quý III đã được điều chỉnh tăng lên 4,4% theo tỷ lệ hàng năm—tốc độ nhanh nhất trong hai năm và là một cải thiện rõ rệt so với mức 3,8% của quý II. Nhìn về phía trước, các ước tính sơ bộ cho thấy đà tăng còn mạnh hơn trong quý IV, với mô hình GDPNow của Cục Dự trữ Liên bang Atlanta dự báo tăng trưởng 5,4% theo tỷ lệ hàng năm.

Các số liệu này làm phức tạp câu chuyện chính sách tiền tệ. Cả tăng trưởng và rủi ro lạm phát đều có xu hướng tăng, đặt ra câu hỏi hợp lý về quyết định giảm lãi suất gần đây của Fed. Nếu tăng trưởng tăng tốc lên 5,4% trong khi áp lực giá vẫn dính chặt, khả năng tiếp tục cắt giảm lãi suất sẽ yếu đi đáng kể. Việc thị trường chấp nhận đợt tăng giá vào thứ Năm—thay vì bán ra do tăng trưởng mạnh—cho thấy các nhà giao dịch đã định giá một kịch bản “Goldilocks”: đủ tăng trưởng để hỗ trợ cổ phiếu, nhưng không đủ lạm phát để buộc Fed phải thắt chặt.

Thủ đô chính sách của Ngân hàng Nhật Bản

Nhật Bản đối mặt với tình thế đặc biệt khó khăn trước thông báo chính sách ngày thứ Sáu. Đồng yen giao dịch gần mức thấp lịch sử, thị trường trái phiếu chính phủ đang đối mặt với lợi suất dài hạn tăng, và các quan chức đang chịu áp lực mở rộng chi tiêu tài chính. Tuy nhiên, Ngân hàng Nhật Bản không thể đơn giản tăng lãi suất mạnh mà không gây rối loạn thị trường trái phiếu khổng lồ của Nhật. Giá thị trường hiện tại dự đoán các nhà giao dịch kỳ vọng tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 7, với các mức tăng nhẹ sau đó—có thể không đủ để hỗ trợ đáng kể đồng yen nhưng đủ để tạo ra biến động ngắn hạn cho các nhà nắm giữ JGB.

Tình thế này phản ánh mâu thuẫn lớn hơn của các ngân hàng trung ương toàn cầu: làm thế nào để hỗ trợ tiền tệ trong nước và kiểm soát lạm phát mà không gây ra bất ổn tài chính. Ngân hàng Nhật Bản có khả năng sẽ chọn cách tiếp cận thận trọng, làm thất vọng những ai hy vọng hỗ trợ yen mạnh mẽ hơn trong khi vẫn hạn chế thiệt hại cho thị trường trái phiếu. Áp lực này có khả năng sẽ duy trì trong những tháng tới.

Các sự kiện quan trọng sắp tới

Thứ Sáu có lịch trình kinh tế dày đặc. Diễn đàn Kinh tế Thế giới họp tại Davos, với các phát biểu dự kiến từ Giám đốc Quỹ Tiền tệ Quốc tế Kristalina Georgieva và Chủ tịch Ngân hàng Trung ương châu Âu Christine Lagarde—cả hai đều dự kiến bình luận về sự không chắc chắn chính sách của Mỹ và tác động toàn cầu. Nhật Bản sẽ công bố quyết định lãi suất, cùng với số liệu lạm phát tháng 12 và dữ liệu PMI sơ bộ tháng 1.

Ở châu Đại Dương, Vương quốc Anh công bố doanh số bán lẻ tháng 12 và số liệu PMI sơ bộ tháng 1, trong khi Ngân hàng Anh (BoE) sẽ có bài phát biểu của nhà kinh tế Megan Greene. Khu vực đồng Euro công bố dữ liệu PMI sơ bộ tháng 1. Canada báo cáo doanh số bán lẻ tháng 12. Cuối cùng, Mỹ công bố dự báo lạm phát cuối tháng 1 của Đại học Michigan và chỉ số tâm lý người tiêu dùng sơ bộ.

Thông điệp tổng thể từ các dữ liệu này có thể quyết định liệu đợt tăng “Swedish TACO” vào thứ Năm có duy trì đà hay sẽ bước vào giai đoạn củng cố. Dữ liệu kinh tế yếu hơn có thể kích hoạt trở lại các vị thế phòng thủ; các số liệu mạnh hơn có thể củng cố đợt chuyển đổi rủi ro đang diễn ra.