Yên tăng giá: Hiểu về sự chuyển đổi 38.000 JPY sang USD trong bối cảnh đồng đô la giảm giá

Mối quan hệ giữa các cặp tiền tệ chính vẫn là một trong những chỉ số rõ ràng nhất phản ánh sức khỏe tài chính toàn cầu và ổn định chính trị. Các biến động gần đây của thị trường đã làm nổi bật một sự chuyển dịch đáng kể trong động thái của USD/JPY, với đồng yên tăng mạnh so với đồng đô la yếu đi—một diễn biến phản ánh áp lực cấu trúc sâu hơn đối với đồng tiền Mỹ, vượt xa các biến động tạm thời của thị trường.

Đường đi xuống của đồng Đô la Trong Bối cảnh Nhiều Thách thức

Chỉ số US Dollar Index (DXY) giảm 0,14% vào thứ Năm, tiếp tục xu hướng giảm rộng hơn khi các nhà đầu tư đánh giá lại các yếu tố cơ bản của đồng tiền Mỹ. Nguyên nhân ngay lập tức bao gồm các mối lo ngại ngày càng tăng về khả năng chính phủ Mỹ đóng cửa vào thứ Bảy tới, điều này đã ảnh hưởng đến tâm lý đối với các tài sản định giá bằng đô la. Ngoài nỗi lo về đóng cửa chính phủ, căng thẳng địa chính trị gia tăng giữa Hoa Kỳ và Iran cũng thêm một lớp lo ngại khiến dòng vốn rút khỏi đồng tiền dự trữ của thế giới này.

Dữ liệu kinh tế công bố vào thứ Năm cho thấy một bức tranh hỗn hợp. Thâm hụt thương mại tháng 11 mở rộng lên 56,8 tỷ USD, vượt dự báo của các nhà kinh tế là 44,0 tỷ USD và đánh dấu mức thâm hụt lớn nhất trong bốn tháng—một tín hiệu tiêu cực cho sức mạnh của đồng đô la, thường đi kèm với điều kiện thương mại cải thiện. Tuy nhiên, báo cáo về đơn đặt hàng nhà máy tháng 11 lại cho thấy một diễn biến tích cực hơn, khi đơn hàng tăng 2,7% so với tháng trước, vượt xa dự kiến chỉ 1,6%, đánh dấu mức tăng hàng tháng lớn nhất trong sáu tháng và tạm thời hỗ trợ đồng đô la trong phiên.

Dữ liệu thị trường lao động thể hiện một bức tranh tinh tế. Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp hàng tuần ban đầu giảm 1.000 xuống còn 209.000, cao hơn một chút so với mức dự kiến 205.000, cho thấy thị trường lao động còn khá mềm mại. Ngược lại, số người tiếp tục nhận trợ cấp giảm 38.000 xuống còn mức thấp nhất trong sáu tháng là 1,827 triệu, vượt dự báo 1,850 triệu và cho thấy sự bền bỉ của thị trường lao động.

Sự Tăng Mạnh Đáng Kể của Yên Trong Bối Cảnh Đồn Đoán FX và Chính Trị

Diễn biến nổi bật nhất là đồng yên tăng lên mức cao nhất trong 2,75 tháng so với đô la, do đồn đoán về khả năng can thiệp tiền tệ giữa Mỹ và Nhật Bản. Các quan chức Bộ Tài chính Mỹ được cho là đã liên hệ với các nhà tham gia thị trường vào thứ Sáu tuần trước để hỏi về các mức giá của đô la-yên—một hành động được hiểu rộng rãi như một bước thăm dò trước khả năng phối hợp can thiệp để hỗ trợ yên trước đồng đô la yếu đi. Diễn biến này phản ánh mối quan ngại ngày càng tăng của chính sách Mỹ về sự xuống cấp của đồng tiền, đặc biệt khi Tổng thống Trump từng phát biểu thoải mái với việc đồng đô la yếu như một công cụ thúc đẩy xuất khẩu của Mỹ.

Bối cảnh địa chính trị càng làm phức tạp thêm động thái của đồng tiền này. Đảng Dân chủ Tự do cầm quyền của Thủ tướng Takaichi dường như đang có khả năng giành thêm ghế trong cuộc bầu cử đột xuất ngày 8 tháng 2, với các cuộc thăm dò ban đầu cho thấy khả năng kiểm soát đa số tại hạ viện. Những kết quả bầu cử như vậy thường làm gia tăng các lo ngại về tài chính của Nhật Bản, có thể hạn chế đà tăng của yên trong ngắn hạn mặc dù đồng tiền này đã mạnh lên gần đây.

Các phát biểu riêng rẽ của Bộ trưởng Tài chính Mỹ Bessent đã cố gắng làm dịu đồn đoán về can thiệp vào thứ Tư, khi chính thức tuyên bố Mỹ “hoàn toàn không” can thiệp vào thị trường ngoại hối để hỗ trợ yên. Sự làm rõ này đã góp phần khiến yên giảm khỏi mức cao nhất trong ngày thứ Ba sau khi các đồn đoán về can thiệp trước đó thu hút sự chú ý của thị trường. Bộ trưởng Tài chính Nhật Bản Katayama đưa ra quan điểm tinh tế hơn, cho biết các quan chức “sẽ hành động” phù hợp với các thỏa thuận tiền tệ hiện có giữa Mỹ và Nhật Bản, giữ cho khả năng can thiệp còn tồn tại.

Trong khi đó, chỉ số niềm tin tiêu dùng của Nhật Bản đã mang lại một tín hiệu tích cực bất ngờ, tăng 0,7 điểm lên 37,9—mức cao nhất trong 1,75 năm và vượt dự báo giảm xuống còn 37,1. Dữ liệu tâm lý tích cực này đã hỗ trợ thêm cho các vị thế yên trong đầu tuần.

Sức Ép Cấu Trúc của Đồng Đô la: Áp Lực Sâu Hơn

Ngoài các tiêu đề chính, đồng đô la còn phải đối mặt với các áp lực cấu trúc kéo dài đến tận năm 2026. Các nhà đầu tư nước ngoài đang liên tục giảm dần các khoản đầu tư vào tài sản bằng đô la Mỹ trước các rủi ro chính trị ngày càng tăng và sự không chắc chắn về chính sách. Sự độc lập của Cục Dự trữ Liên bang đang chịu áp lực ngày càng lớn—một rủi ro từng làm yếu đi các đồng tiền dự trữ—trong khi thâm hụt ngân sách của Mỹ tiếp tục mở rộng và kỷ luật tài chính ngày càng trở nên xa vời.

Chia rẽ chính trị còn tạo thêm một chiều hướng tiêu cực cho đồng đô la, làm giảm dòng vốn quốc tế vốn thường hỗ trợ giá trị của đồng tiền dự trữ này. Đặc biệt, các thị trường tài chính đang phản ánh kỳ vọng rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ theo đuổi chính sách tiền tệ nới lỏng hơn nữa vào năm 2026, với Tổng thống Trump có khả năng đề cử một Chủ tịch Fed ôn hòa. Sự thay đổi chính sách dự kiến này trái ngược rõ rệt với các ngân hàng trung ương lớn khác: hiện thị trường định giá xác suất tăng lãi suất của Ngân hàng Nhật Bản tại cuộc họp ngày 19 tháng 3 là 0%, trong khi Ngân hàng Trung ương Châu Âu đang chịu áp lực giữ nguyên lãi suất đến năm 2026 khi Khu vực Euro đối mặt với những bất ổn kinh tế.

Giá thị trường dự báo chỉ có 14% khả năng FOMC sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp ngày 17-18 tháng 3. Nhìn xa hơn, các nhà phân tích ước tính Fed sẽ cắt giảm lãi suất khoảng 50 điểm cơ bản trong suốt năm 2026, trong khi Ngân hàng Nhật Bản sẽ tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản và ECB giữ nguyên lập trường hiện tại. Sự phân kỳ này tạo ra các điều kiện chống đỡ đáng kể cho định giá đồng đô la so với các đồng tiền của các ngân hàng trung ương duy trì chính sách thắt chặt hơn.

Những Mức Tăng Nhỏ của Euro Phản Ánh Sức Bền của Khu vực Eurozone

Cặp EUR/USD tăng 0,04% vào thứ Năm, phản ánh mức biến động nhỏ dựa trên lợi ích từ sự yếu đi của đồng đô la hơn là các yếu tố cơ bản của Eurozone. Tuy nhiên, dữ liệu niềm tin kinh tế tháng 1 của khu vực Eurozone đã đưa ra các tín hiệu tích cực, với chỉ số niềm tin kinh tế tăng 2,2 điểm lên 99,4—đỉnh cao trong 3 năm vượt xa dự báo của các nhà kinh tế là 97,1.

Dữ liệu cung tiền từ tháng 12 cho thấy sự mở rộng chậm lại, với cung tiền M3 tăng 2,8% so với cùng kỳ năm trước, thấp hơn dự kiến 3,0%. Thị trường swaps hiện định giá chỉ 2% khả năng Ngân hàng Trung ương Châu Âu sẽ tăng lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp ngày 5 tháng 2, củng cố kỳ vọng duy trì chính sách nới lỏng tiền tệ trong toàn khu vực Eurozone.

Sự Phục Hồi của Kim Loại Quý: Nhu Cầu An Toàn và Hỗ Trợ Cấu Trúc

Thị trường kim loại quý ghi nhận mức tăng đáng kể vào thứ Năm, với hợp đồng vàng COMEX tháng 2 đóng cửa tăng 14,80 USD (0,28%) trong khi bạc COMEX tháng 3 tăng 0,895 USD (0,79%). Quan trọng hơn, vàng tháng 2 đạt mức cao hợp đồng mới và đỉnh cao trong tương lai gần kỷ lục là 5.586,20 USD mỗi troy ounce, trong khi bạc tháng 3 cũng đạt mức cao hợp đồng với mức kỷ lục mọi thời đại là 120,07 USD mỗi troy ounce.

Sự tăng giá của kim loại quý phản ánh nhiều yếu tố hỗ trợ. Trước hết, đồng đô la yếu làm giảm chi phí phòng hộ cho các nhà đầu tư nước ngoài, đồng thời tăng lợi nhuận từ các hàng hóa định giá bằng đô la. Căng thẳng Iran gia tăng và các rủi ro địa chính trị liên quan làm tăng nhu cầu về kim loại quý như các tài sản trú ẩn an toàn. Thị trường “giao dịch giảm giá đô la” mới nổi lên phản ánh tâm lý của nhà đầu tư về sự xuống cấp cấu trúc của đồng tiền khi chính phủ đẩy mạnh chi tiêu thâm hụt.

Về mặt cơ bản, sự thoải mái của Tổng thống Trump với việc đồng đô la yếu đã thúc đẩy xu hướng chuyển dịch của thị trường sang kim loại quý như các phương tiện lưu trữ giá trị thay thế. Sự bất ổn chính trị Mỹ, kết hợp với lo ngại về hướng đi chính sách của chính phủ mới, đã thúc đẩy phân bổ danh mục đầu tư ra khỏi tài sản bằng đô la và vào các khoản phòng hộ dựa trên hàng hóa, trong đó có kim loại quý.

Nhu cầu từ các ngân hàng trung ương tạo ra một nền tảng vững chắc cho giá vàng. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã mở rộng dự trữ vàng thêm 30.000 troy ounce trong tháng 12, nâng tổng dự trữ lên 74,15 triệu troy ounce—liên tiếp tháng thứ 14 tích lũy dự trữ. Các ngân hàng trung ương toàn cầu đã mua tổng cộng 220 tấn vàng trong quý III, tăng 28% so với lượng mua trong quý II.

Nhu cầu của các quỹ đầu tư đối với kim loại quý vẫn còn mạnh mẽ, với các vị thế mua dài hạn trong ETF vàng tăng lên mức cao nhất trong 3,5 năm vào thứ Tư trước khi giảm nhẹ vào thứ Năm khỏi mức cao nhất. Các khoản nắm giữ dài hạn ETF bạc cũng đạt mức cao nhất trong 3,5 năm vào ngày 23 tháng 12, phản ánh sự quan tâm liên tục của các tổ chức và nhà đầu tư cá nhân đối với phân bổ kim loại quý.

Sự không chắc chắn về nguồn tài trợ chính phủ đã gây áp lực lên đồng đô la trước đó trong phiên cũng đã hỗ trợ giá kim loại quý. Thông báo của Thượng nghị sĩ Thune về một thỏa thuận tạm thời cung cấp nguồn tài trợ tạm thời cho Bộ An ninh Nội địa trong khi gia hạn ngân sách cho các cơ quan khác đến ngày 30 tháng 9 đã mang lại sự nhẹ nhõm tạm thời. Nếu không có thỏa thuận này, nguồn tài trợ chính phủ sẽ hết hạn vào thứ Bảy, điều này sẽ làm tăng biến động của thị trường tài chính và thúc đẩy dòng vốn trú ẩn an toàn chảy vào kim loại quý.

Ngoài các rủi ro chính trị ngay lập tức, kim loại quý còn nhận được sự hỗ trợ từ kỳ vọng rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ theo đuổi chính sách tiền tệ dễ dàng hơn trong năm 2026. Thông báo của FOMC ngày 10 tháng 12 về việc bơm ròng 40 tỷ USD mỗi tháng vào hệ thống tài chính Mỹ đã nâng cao điều kiện cung tiền, vốn từ lâu đã hỗ trợ kim loại quý như các phương tiện phòng hộ lạm phát và lưu trữ giá trị thay thế trong bối cảnh đồng tiền bị giảm giá dự kiến.