Nio và Quỹ Chỉ số Trung Quốc: Tại sao sự hợp nhất thị trường khiến Cổ phiếu EV này trở thành một cược rủi ro

Khi các nhà đầu tư nhìn vào giá cổ phiếu Nio dưới 5 USD, nhiều người tự hỏi liệu đã đến lúc tăng cường tiếp xúc với các phương tiện điện Trung Quốc thông qua việc mua cổ phiếu riêng lẻ hoặc bằng cách đưa chúng vào danh mục đa dạng các quỹ chỉ số Trung Quốc. Câu trả lời tiết lộ những bài học quan trọng về cách thị trường hợp nhất đang định hình lại cơ hội trong ngành ô tô Trung Quốc. Trong khi thị trường xe điện Trung Quốc có vẻ rộng lớn và đang phát triển, các lực lượng cấu trúc đang hoạt động cho thấy việc đặt cược vào các nhà chơi nhỏ hơn như Nio—dù trực tiếp hay thông qua các quỹ chỉ số Trung Quốc—có thể không phù hợp với chiến lược đầu tư thông minh vào năm 2026.

Thị trường ô tô Trung Quốc: Một gã khổng lồ hợp nhất đang định hình lại cuộc đua EV

Cảnh quan ô tô Trung Quốc chiếm ưu thế vượt trội trên toàn cầu. Năm 2025, Trung Quốc chiếm 30% tổng doanh số ô tô toàn cầu, gần gấp đôi thị phần kết hợp của Mỹ (18%), Ấn Độ (5.1%), Nhật Bản (5.1%) và Đức (3.2%). Trong thị trường khổng lồ này, xe điện và hybrid—được phân loại chung ở Trung Quốc là “xe năng lượng mới”—đã vượt qua một ngưỡng lịch sử trong nửa đầu năm 2025, trở thành phần lớn doanh số xe mới với 50.1%.

Tuy nhiên, quy mô thị trường thuần túy chỉ kể một phần câu chuyện. Động lực then chốt đang định hình lại cơ hội đầu tư vào xe điện Trung Quốc là quá trình hợp nhất. Top 10 nhà sản xuất ô tô tại Trung Quốc hiện chiếm 95% tổng doanh số xe điện và hybrid. Sự tập trung này ảnh hưởng rất lớn đến các nhà đầu tư xem xét các quỹ chỉ số Trung Quốc hoặc các lựa chọn cổ phiếu riêng lẻ. Điều này cho thấy thành công ngày càng phụ thuộc vào quy mô, nguồn lực và mạng lưới phân phối—những lợi thế tập trung vào số ít các nhà chơi lớn hơn.

Tại sao Nio tụt lại trong cuộc đua dẫn đầu thị trường

Vị trí của Nio trong bối cảnh hợp nhất này cho thấy thách thức đối với các nhà sản xuất xe điện nhỏ hơn. Kể từ khi thành lập năm 2019, Nio đã giao khoảng chưa tới 1 triệu xe tích lũy. Chỉ riêng năm 2025, Nio đã giao 326.028 xe—tăng trưởng ấn tượng 46.9% so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, thành tựu này còn kém xa các đối thủ cạnh tranh.

BYD Company Ltd., một trong những nhà dẫn đầu thị trường Trung Quốc, đã bán 4.6 triệu xe trong năm 2025—gấp hơn bốn lần tổng doanh số tích lũy của Nio. Thêm vào đó, trong khi BYD đạt lợi nhuận ròng 2.9 tỷ USD trong chín tháng đầu năm 2025, Nio vẫn chưa có lãi mặc dù đã hoạt động nhiều năm và doanh thu ổn định. Khoảng cách lợi nhuận này phản ánh một thách thức cốt lõi trong mô hình kinh doanh: Nio chưa đạt được quy mô cần thiết để duy trì chi phí một cách bền vững.

Việc công ty không lọt vào top 10 nhà sản xuất Trung Quốc trong tháng 12 năm 2025—tháng mà doanh số xe điện chỉ tăng 2%, tốc độ chậm nhất trong gần hai năm—nhấn mạnh một thực tế u tối hơn. Khi tăng trưởng thị trường chậm lại, chỉ những người mạnh nhất mới tồn tại được. Mạng lưới đổi pin mà Nio tiên phong, dù sáng tạo, vẫn chưa chuyển thành ưu thế chiếm lĩnh thị trường hay lợi nhuận. Trong một ngành công nghiệp đang hợp nhất, đổi mới công nghệ đơn thuần không thể vượt qua bất lợi về chi phí khi hoạt động ở quy mô nhỏ hơn các đối thủ như BYD, Geely và Changan, tất cả đều bán hơn 1 triệu xe mỗi năm.

Các rào cản chính sách và áp lực chi phí đối mặt với các nhà sản xuất xe điện nhỏ hơn

Lập luận đầu tư vào Nio trở nên yếu đi khi xem xét môi trường chính sách. Bắt đầu từ năm 2026, Trung Quốc sẽ chấm dứt các khoản trợ cấp của chính phủ dành riêng cho mua xe điện—một bước chuyển chính sách quan trọng ảnh hưởng đến toàn bộ ngành. Đồng thời, giá lithium vẫn duy trì ở mức cao, dẫn đến chi phí pin tăng cao gây áp lực lên lợi nhuận của toàn ngành.

Fitch Ratings đã phát hành một báo cáo vào cuối tháng 1 dự báo rằng số lượng xe chở khách của Trung Quốc sẽ giảm ở mức một chữ số trong năm 2026. Trong khi chính phủ Trung Quốc đã phân bổ 9 tỷ USD cho gói kích thích mới nhất để khuyến khích đổi xe—có lợi cho xe điện trong các danh mục khác—hỗ trợ này không đủ để bù đắp cho việc loại bỏ trợ cấp và chi phí đầu vào tăng cao.

Đối với các nhà sản xuất nhỏ hơn không có lợi thế về chi phí như BYD hay danh mục sản phẩm đa dạng như Geely, năm 2026 mang đến những thách thức chồng chất. Các khoản trợ cấp của chính phủ đã phần nào che giấu khoảng cách lợi nhuận. Không còn chúng, và với chi phí pin tăng cao, các nhà chơi nhỏ hơn đối mặt với áp lực biên lợi nhuận chính xác khi cạnh tranh ngày càng gay gắt. Môi trường này giải thích tại sao các quản lý danh mục xây dựng quỹ chỉ số Trung Quốc ngày càng nhấn mạnh các nhà dẫn đầu thị trường Trung Quốc hơn là các đối thủ mới nổi.

Lập luận chống lại việc đặt cược vào Nio ngay bây giờ

Từ góc độ đầu tư, lập luận chống lại Nio ở mức giá hiện tại dựa trên ba yếu tố cấu trúc: quá trình hợp nhất thị trường loại bỏ các nhà tồn tại trung bình, tình trạng không có lợi nhuận trong môi trường chi phí ngày càng thù địch, và việc công ty không thể giữ vị trí trong top 10 thị trường ngay cả trong các giai đoạn tăng trưởng ngành mạnh hơn.

Các nhà đầu tư xem xét tiếp xúc với cổ phiếu Trung Quốc qua các quỹ chỉ số Trung Quốc sẽ tự động được đa dạng hóa và tiếp xúc với các nhà dẫn đầu thị trường có khả năng điều hướng quá trình hợp nhất. Những người bị hấp dẫn bởi giá cổ phiếu thấp của Nio nên nhận thức rõ rằng giá và giá trị có thể lệch nhau đáng kể trong các thị trường chuyển đổi. Công ty có thể tồn tại, nhưng tồn tại và lợi nhuận đầu tư là hai vấn đề khác nhau. Trong một ngành hợp nhất, nơi chiến thắng thường được xác định bởi quy mô và hiệu quả chi phí, Nio thể hiện rủi ro tập trung hơn là cơ hội.

Đối với các nhà đầu tư muốn tiếp xúc với thị trường Trung Quốc, câu hỏi không phải là liệu thị trường xe điện Trung Quốc có phát triển hay không—rõ ràng là có. Câu hỏi là liệu các nhà sản xuất nhỏ hơn có thể phát triển mạnh mẽ giữa quá trình hợp nhất, rút trợ cấp và chi phí đầu vào tăng cao hay không. Các bằng chứng hiện có cho thấy câu trả lời vẫn còn chưa rõ ràng, khiến các nhà chơi lớn hơn, đã được thiết lập vững chắc, trở thành lựa chọn phù hợp hơn cho các danh mục cổ phiếu và quỹ đầu tư trong năm tới.