Cổ phiếu Tesla giảm sau những tín hiệu trái chiều trong báo cáo lợi nhuận quý 4

Báo cáo lợi nhuận mới nhất của Tesla đã đưa ra một nghịch lý khiến các nhà đầu tư bối rối tìm kiếm sự rõ ràng. Ban đầu, cổ phiếu của nhà sản xuất xe điện tăng mạnh trong phiên giao dịch sau giờ làm việc sau khi công bố kết quả quý 4. Nhưng sự lạc quan ban đầu đó đã biến mất khi thị trường mở cửa, với cổ phiếu giảm mạnh. Hiện tại, cổ phiếu đã mở rộng mức giảm, giảm hơn 11% chỉ trong tháng qua. Sự biến động này phản ánh mâu thuẫn cơ bản trong quỹ đạo hiện tại của Tesla: tiến bộ ấn tượng trong các sáng kiến tương lai va chạm trực diện với hiệu suất tài chính ngắn hạn ngày càng tồi tệ hơn.

Sự khác biệt giữa tham vọng của Tesla và những thách thức trước mắt đã tạo ra một câu đố thực sự cho các nhà đầu tư. Một bên là đổi mới — bằng chứng rõ ràng cho thấy công ty đang tiến bộ trong phần mềm tự lái và tham vọng robot của mình. Bên kia là thực tế tài chính: doanh thu giảm, số lượng xe giao hàng giảm, và dự trữ tiền mặt bị tiêu hao với tốc độ tăng nhanh.

Hứa hẹn đằng sau sự tăng trưởng của FSD và Robotaxi

Kinh doanh phần mềm và robot của Tesla đã mang lại những tiêu đề tích cực nhất trong báo cáo lợi nhuận. Công ty tiết lộ rằng số lượng đăng ký Full Self-Driving (FSD) hoạt động đã tăng 38% so với cùng kỳ năm ngoái, cho thấy nhu cầu duy trì đối với công nghệ tự lái của họ. Ngoài các số liệu đăng ký, Tesla đã đề ra một kế hoạch mở rộng mạnh mẽ cho dịch vụ Robotaxi của mình, dự kiến ra mắt tại bảy thành phố lớn khác trong nửa đầu năm 2026, sau khi hoàn thành các giai đoạn kiểm tra pháp lý.

Có lẽ tham vọng nhất, Tesla dự kiến bắt đầu sản xuất Cybercab — một phương tiện tự lái được thiết kế đặc biệt để hoạt động mà không cần vô lăng truyền thống — bắt đầu từ tháng 4. Công ty cũng xác nhận lại kế hoạch bắt đầu sản xuất robot humanoid trước khi năm 2026 kết thúc.

Những sáng kiến này thể hiện cược của Tesla rằng tương lai của giao thông và tự động hóa sẽ vượt xa lĩnh vực ô tô hiện tại của họ. Các dòng doanh thu dựa trên phần mềm và đội xe thu hút các nhà đầu tư mong muốn doanh thu định kỳ và biên lợi nhuận cao hơn so với bán xe truyền thống. Lưu trữ năng lượng đã chứng minh luận điểm này: công ty đã triển khai 14,2 gigawatt-giờ pin lưu trữ trong quý 4, tăng 29% so với cùng kỳ năm ngoái, chứng minh rằng doanh thu phi ô tô có thể mở rộng đáng kể.

Áp lực sản xuất và lo ngại về dòng tiền

Tuy nhiên, sự lạc quan về các dự án hướng tới tương lai này đi kèm với những cảnh báo đáng kể. Kinh doanh ô tô của Tesla, vẫn chiếm phần lớn doanh thu hiện tại, đang giảm rõ rệt. Doanh thu ô tô giảm 11% so với cùng kỳ năm ngoái trong quý, do số lượng xe giao hàng giảm 16%. Ban quản lý còn làm tăng lo ngại của nhà đầu tư khi công bố kế hoạch giảm sản xuất các mẫu xe có biên lợi nhuận cao hơn như Model S và Model X trong quý tới, báo hiệu một sự chuyển hướng chiến lược sang các mẫu xe tập trung vào số lượng.

Điều đáng lo ngại hơn là Tesla im lặng rõ ràng về dự báo giao hàng cho năm 2026. Thay vì cung cấp các mục tiêu cụ thể, công ty chỉ đưa ra ngôn ngữ mơ hồ về “tối đa hóa công suất sử dụng” và lưu ý rằng số lượng xe thực tế sẽ phụ thuộc vào nhu cầu, khả năng chuỗi cung ứng và các quyết định phân bổ nội bộ. Sự mập mờ này đã thúc đẩy các suy đoán về việc số lượng xe giảm hoặc giữ nguyên trong tương lai.

Hình ảnh dòng tiền cũng trở nên không thoải mái. Dòng tiền tự do trong quý 4 của Tesla đạt khoảng 1,4 tỷ USD, giảm 30% so với cùng kỳ năm ngoái. Sự co lại này có khả năng sẽ tiếp tục trong năm 2026, khi công ty dự kiến đầu tư lớn vào hạ tầng tính toán trí tuệ nhân tạo và khả năng sản xuất. Ban quản lý dự báo chi tiêu vốn cho năm 2026 sẽ vượt quá 20 tỷ USD — gấp hơn đôi so với khoảng 8,5 tỷ USD đã chi trong năm 2025.

Định giá tạo ra bài toán rủi ro-lợi ích cho nhà đầu tư

Với lĩnh vực ô tô gặp khó khăn và yêu cầu vốn tăng cao, định giá cổ phiếu Tesla đã trở thành biến số quan trọng quyết định việc có nên mua vào các mức giảm gần đây hay không. Hiện tại, cổ phiếu đang giao dịch với khoảng 389 lần lợi nhuận, một mức định giá cực kỳ cao, để lại rất ít dư địa cho sự thất vọng.

Phép tính đơn giản: thị trường dường như đã định giá trong một kịch bản thực thi hoàn hảo. Các định giá hiện tại giả định rằng Robotaxi sẽ ra mắt thành công quy mô lớn, doanh thu phần mềm sẽ tăng tốc đáng kể, và lĩnh vực ô tô cuối cùng sẽ trở lại đà tăng trưởng. Mỗi kết quả này đều khả thi nhưng còn xa mới chắc chắn.

Với mức định giá cực kỳ cao của công ty, các mức giảm giá hôm nay có thể phản ánh việc chốt lời hợp lý hơn là cơ hội mua vào thực sự. Các rủi ro là rõ ràng: việc triển khai Robotaxi có thể gặp trì hoãn pháp lý, việc chấp nhận công nghệ tự lái có thể chậm hơn dự kiến, và việc đẩy mạnh đầu tư vào hạ tầng AI có thể gây áp lực lên lợi nhuận. Trong khi đó, yếu tố tiêu cực ngắn hạn của lĩnh vực ô tô và dòng tiền tự do bị co lại không mang lại biên an toàn nào.

Đối với các nhà đầu tư xem xét việc phân bổ vốn trong thời điểm yếu, quyết định phụ thuộc vào niềm tin vào câu chuyện dài hạn về robot và phần mềm của Tesla. Những người có niềm tin có thể xem mức giảm gần đây như một món quà. Những người theo hướng thận trọng hơn có thể hợp lý khi chờ đợi bằng chứng rõ ràng hơn rằng các sáng kiến tham vọng này đang chuyển hóa thành tăng trưởng doanh thu thực tế và tạo ra dòng tiền.