Thị trường vốn đang hồi sinh: Morgan Stanley và Jefferies nắm bắt đà tăng của IPO và thương vụ

Ngành ngân hàng đầu tư đang trải qua một bước chuyển mình quan trọng khi hoạt động M&A và IPO tăng tốc đến năm 2026. Sau nhiều năm hoạt động giao dịch trầm lắng, cả Morgan Stanley và Jefferies đều có vị thế tốt để tận dụng sự mở cửa của thị trường vốn, mặc dù họ tiếp cận cơ hội này thông qua các mô hình kinh doanh cơ bản khác nhau. Hiểu rõ công ty nào mang lại tiềm năng tăng trưởng vượt trội đòi hỏi phải xem xét cách mỗi công ty thích nghi với môi trường thị trường hiện tại.

Con đường của Morgan Stanley: Cưỡi nhiều làn sóng cùng lúc

Phòng ngân hàng đầu tư của Morgan Stanley đã thể hiện sự phục hồi đáng kể. Phí IB của họ tăng 23% vào năm 2025 sau khi tăng 35% vào năm trước đó, đánh dấu sự chuyển biến rõ rệt so với đợt suy thoái năm 2022-2023. Sự phục hồi này phản ánh không chỉ là cải thiện theo chu kỳ mà còn là sức mạnh cấu trúc. Khả năng của công ty trong việc kiếm lời từ việc mở lại thị trường IPO và hoạt động M&A xuyên biên giới xuất phát từ phạm vi toàn cầu vô song và mối quan hệ khách hàng rộng khắp.

Ngoài ngân hàng đầu tư, hoạt động giao dịch của Morgan Stanley cũng rất ấn tượng, hưởng lợi từ sự bất ổn thị trường gia tăng liên quan đến biến động thuế quan và các mối quan tâm vĩ mô. Miễn là hoạt động của khách hàng vẫn duy trì ở mức cao và biến động vẫn còn, nguồn doanh thu này sẽ tiếp tục hỗ trợ lợi nhuận tổng thể. Quan hệ đối tác chiến lược với Tập đoàn Tài chính Mitsubishi UFJ của Nhật Bản thể hiện cách Morgan Stanley mở rộng ảnh hưởng ra ngoài Bắc Mỹ. Năm 2025, hai công ty đã mở rộng liên minh 15 năm của họ thông qua tích hợp hoạt động trong các liên doanh môi giới chứng khoán Nhật Bản, một bước đẩy doanh thu khu vực châu Á tăng 23% so với cùng kỳ lên 9,42 tỷ USD.

Điều thực sự phân biệt Morgan Stanley là sự chuyển đổi thành một ông lớn trong lĩnh vực quản lý tài sản và của cải. Các mảng này hiện chiếm gần 54% tổng doanh thu ròng (tăng mạnh so với chỉ 26% năm 2010). Tính đến cuối năm 2025, tổng tài sản khách hàng quản lý đạt 9,3 nghìn tỷ USD, gần đạt mục tiêu 10 nghìn tỷ USD đã đặt ra từ lâu. Sự đa dạng này tạo ra một lớp đệm mạnh mẽ—khi các chu kỳ giao dịch nguội đi, doanh thu định kỳ từ quản lý tài sản và của cải sẽ mang lại sự ổn định.

Chiến lược của Jefferies: Tập trung vào cơ hội thị trường trung cấp

Jefferies hoạt động theo một chiến lược đối lập, vẫn chủ yếu dựa vào ngân hàng đầu tư trong khi chọn lọc mở rộng sang các lĩnh vực cho vay và ngân hàng thương mại. Tổng phí IB của công ty đã tăng 10% trong năm tài chính 2025 và 52% trong năm tài chính 2024 sau các giảm trước đó. Đà tăng trưởng này, dù vững chắc, vẫn thấp hơn rõ rệt so với tổng phí của Morgan Stanley, phản ánh vị thế của Jefferies như một cố vấn trung cấp hàng đầu chứ không phải đối thủ trong nhóm ngân hàng lớn.

Điểm mạnh của Jefferies nằm ở việc phục vụ các công ty dưới ngưỡng vốn hóa lớn—những doanh nghiệp đang điều hướng các giao dịch phức tạp, nơi kiến thức sâu về ngành và khả năng quyết định linh hoạt quan trọng hơn quy mô toàn cầu. Môi trường thuế quan sắp tới và các điều chỉnh kinh tế đã bắt đầu kích hoạt các yêu cầu tư vấn, và dự trữ các giao dịch của Jefferies cho thấy hoạt động giao dịch sẽ tăng tốc trong năm 2026-2027.

Một điểm phát triển quan trọng là mối quan hệ ngày càng sâu sắc của Jefferies với Tập đoàn Tài chính Sumitomo Mitsui. Tính đến tháng 11 năm 2025, Sumitomo Mitsui nắm giữ 14,3% cổ phần, với kế hoạch tăng lên 20% và ra mắt liên doanh tại Nhật Bản vào tháng 1 năm 2027. Quan hệ đối tác này phản ánh chiến lược MUFG của Morgan Stanley nhưng mang ý nghĩa khác biệt đối với triển vọng tăng trưởng của Jefferies. Việc bổ sung vốn và mở rộng mạng lưới phân phối có thể nâng cao đáng kể khả năng dự báo của pipeline ngân hàng đầu tư tại các thị trường châu Á-Thái Bình Dương.

Phần quản lý tài sản của Jefferies, tạo ra khoảng 10% doanh thu, vẫn còn khá sơ khai so với Morgan Stanley. Tuy nhiên, các cắt giảm lãi suất của Fed và việc tiếp tục nới lỏng tiền tệ có thể kích hoạt hoạt động đầu tư tăng lên, mang lại tiềm năng tăng trưởng cho lĩnh vực này.

Sự phân kỳ trong hiệu suất: Thị trường đang định giá gì

Thị trường chứng khoán đã đưa ra một phán quyết rõ ràng về triển vọng ngắn hạn của hai công ty. Trong 12 tháng qua, cổ phiếu Morgan Stanley tăng 31,8%, vượt xa Jefferies, giảm 20,4%. Khoảng cách hiệu suất này vượt ra ngoài các yếu tố riêng của công ty—Morgan Stanley đã vượt trội hơn ngành ngân hàng đầu tư rộng lớn, trong khi Jefferies chậm lại. Tâm lý nhà đầu tư rõ ràng ủng hộ vị thế chiến lược của Morgan Stanley.

Các hệ số định giá cho thấy một câu chuyện khác. Jefferies giao dịch với P/E dự phóng 12 tháng là 13,03X, trong khi Morgan Stanley có hệ số cao hơn là 16,46X. Mức chiết khấu 26% này cho Jefferies cho thấy thị trường còn hoài nghi về tăng trưởng lợi nhuận ngắn hạn của công ty, mặc dù các nhà phân tích vẫn lạc quan.

Lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) cung cấp một góc nhìn khác. ROE của Morgan Stanley là 16,92% vượt xa cả Jefferies với 7,27% và trung bình ngành ngân hàng đầu tư là 12,54%. Chỉ số này nhấn mạnh khả năng hiệu quả vượt trội của Morgan Stanley trong việc sử dụng vốn cổ đông và tạo ra lợi nhuận—phản ánh từ sự đa dạng trong doanh thu và đòn bẩy hoạt động của họ.

Phân tích triển vọng tăng trưởng: Nơi các dự đoán khác biệt

Các dự báo của nhà phân tích cho thấy sự khác biệt rõ rệt trong cách Phố Wall nhìn nhận về quỹ đạo của từng công ty. Đối với Morgan Stanley, ước tính doanh thu hợp nhất dự báo tăng trưởng 6% vào năm 2026 và 4,9% vào năm 2027. Lợi nhuận dự kiến sẽ tăng 8,4% và 7,1% cho cùng các kỳ. Các ước tính này đã được điều chỉnh tăng nhẹ trong những ngày gần đây, cho thấy niềm tin ngày càng tăng.

Jefferies đưa ra một bức tranh hoàn toàn khác. Ước tính doanh thu hợp nhất dự báo tăng trưởng 16,5% trong năm tài chính 2026 và 16,3% trong năm tài chính 2027—gấp hơn hai lần tốc độ dự kiến của Morgan Stanley. Lợi nhuận dự kiến sẽ tăng 50,3% trong năm tài chính 2026 và 38,1% trong năm tài chính 2027. Tuy nhiên, các ước tính đầy tham vọng này vẫn không thay đổi trong tuần qua, cho thấy các dự báo đã được định hình rõ ràng chứ không phải đang thay đổi.

Sự khác biệt về tăng trưởng phản ánh hai câu chuyện cạnh tranh. Tốc độ tăng trưởng chậm hơn của Morgan Stanley phản ánh thực tế rằng các hoạt động đa dạng của họ tạo ra thu nhập đáng kể bất kể chu kỳ IB, hạn chế khả năng tăng đột biến. Tăng trưởng cao hơn của Jefferies xuất phát từ việc tập trung vào tư vấn và thị trường vốn—khi các lĩnh vực này tăng trưởng, đòn bẩy lợi nhuận sẽ nhân đôi lợi ích. Mặt trái của mô hình tập trung này là rủi ro giảm mạnh trong thời kỳ suy thoái.

Phán quyết chiến lược: Chất lượng so với cơ hội

Lựa chọn giữa hai công ty này đòi hỏi phải rõ ràng về mục tiêu đầu tư. Morgan Stanley thể hiện đặc điểm của một công ty có chất lượng tổ chức: quản lý đã được chứng minh, hoạt động đa dạng về địa lý, nhiều nguồn doanh thu, và khả năng định giá tốt. Quan hệ đối tác với MUFG, cùng với nền tảng quản lý của cải mở rộng, tạo ra các lợi thế cạnh tranh giúp duy trì lợi nhuận qua các môi trường thị trường khác nhau. Hệ số định giá cao hơn phản ánh phần thưởng cho chất lượng này.

Jefferies đại diện cho một vị thế đầu tư mang tính cơ hội hơn. Mạng lưới tư vấn trung cấp dự kiến sẽ hưởng lợi đáng kể từ hoạt động IPO mở rộng, tăng M&A trong các công ty trung cấp, và quan hệ đối tác Sumitomo Mitsui. Hệ số định giá thấp hơn của Jefferies còn tạo ra cơ hội mở rộng nhiều hơn nếu công ty thực hiện thành công các mục tiêu tăng trưởng đầy tham vọng của mình. Tuy nhiên, kịch bản này phụ thuộc vào đà giao dịch duy trì và sự rõ ràng về kinh tế.

Đối với các nhà đầu tư tránh rủi ro ưu tiên sự ổn định và lợi nhuận vốn nhất quán, nền tảng đa dạng của Morgan Stanley xứng đáng trả mức định giá cao hơn. Đối với các nhà đầu tư có khả năng chấp nhận rủi ro cao hơn, mong muốn tận dụng sự phục hồi của thị trường vốn, Jefferies mang lại tiềm năng tăng trưởng hấp dẫn với mức định giá chiết khấu—miễn là các điều kiện vĩ mô ngắn hạn vẫn còn hỗ trợ.

Hiện tại, Morgan Stanley được xếp hạng Zacks Rank #1 (Mua mạnh), trong khi Jefferies xếp hạng Zacks Rank #3 (Giữ), phản ánh các cân nhắc chiến lược này và khả năng xảy ra trong ngắn hạn dựa trên xác suất có trọng số.