Cách Tập Trung Danh Mục của Ackman tiết lộ luận điểm đầu tư có niềm tin cao

Nhà đầu tư tỷ phú Bill Ackman đã xây dựng một trong những danh mục cổ phiếu tập trung nhất trong số các nhà quản lý quỹ phòng hộ lớn. Với giá trị ròng 9,3 tỷ USD, Ackman xếp thứ 311 trong Danh sách Tỷ phú Thế giới của Forbes năm 2025. Theo các nhà phân tích đầu tư như Spencer Hakimian theo dõi các khoản nắm giữ của các tổ chức lớn, phương pháp của Ackman tại Pershing Square Capital Management thể hiện cách đầu tư dựa trên niềm tin có thể dẫn đến lợi nhuận vượt trội thông qua việc chọn lọc các vị thế.

Quỹ phòng hộ này, do Ackman thành lập với khoản đầu tư ban đầu 54 triệu USD vào năm 2004, hiện quản lý 19 tỷ USD tài sản. Điều nổi bật nhất là tính chất tập trung của danh mục cổ phiếu của ông: 75% trong số 15 tỷ USD cổ phần vốn chủ sở hữu nằm trong chỉ năm công ty. Điều này không phải ngẫu nhiên—nó phản ánh một chiến lược có chủ đích dựa trên việc xác định các doanh nghiệp có giá trị chưa được đánh giá đúng, chất lượng cao, có khả năng tạo ra dòng tiền mạnh mẽ và lợi thế cạnh tranh lâu dài.

Chiến lược Hiệu ứng Mạng: Uber Technologies chiếm 19,6%

Vị thế nắm giữ lớn nhất của Ackman là Uber Technologies, chiếm 19,6% danh mục cổ phiếu. Ông bắt đầu tích lũy cổ phần từ tháng 1 năm 2025, xây dựng vị thế 30,3 triệu cổ phiếu trong nền tảng chia sẻ xe và giao hàng lớn nhất thế giới. Lý do của ông tập trung vào một số lợi thế cấu trúc: hiệu ứng mạng mạnh mẽ trong mô hình chia sẻ xe, ban lãnh đạo có kinh nghiệm, thực thi vận hành vững chắc và khả năng tạo ra dòng tiền mạnh mẽ của công ty mặc dù ngành logistics đòi hỏi vốn lớn.

Điều đặc biệt thu hút các nhà phân tích theo dõi vị thế này là quan điểm tích cực của Ackman về xe tự lái. Thay vì xem công nghệ tự lái là mối đe dọa đối với hoạt động chia sẻ xe truyền thống của Uber, ông xem đó là cơ hội mở rộng—một cách để giảm chi phí và cải thiện biên lợi nhuận. Mô hình của công ty hiệu quả về vốn, kết hợp với việc mua lại cổ phiếu tích cực thể hiện sự tự tin của ban lãnh đạo, hỗ trợ luận điểm của ông rằng thị trường chưa đánh giá đúng khả năng sinh lời của Uber. Ông dự báo tăng trưởng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu hàng năm vượt quá 30%, điều này sẽ thúc đẩy sự tăng giá đáng kể của cổ phiếu theo thời gian.

Chuyển đổi Quản lý Tài sản và Cơ sở hạ tầng: Brookfield Corporation chiếm 17,7%

Vị thế lớn thứ hai của Ackman là Brookfield Corporation, chiếm 17,7% danh mục, được thêm vào trong năm 2024 khi ông nhận thấy giá trị đáng kể trong cổ phiếu này trước sự tăng trưởng lợi nhuận nhanh chóng. Vị thế này phức tạp: Brookfield Corporation sở hữu 73% của Brookfield Asset Management, biến nó thành một đại diện cho một trong những nhà quản lý tài sản thay thế lớn nhất thế giới. Ngoài ra, công ty còn vận hành Brookfield Wealth Solutions (BWS), một doanh nghiệp bảo hiểm và quỹ hưu trí quản lý 135 tỷ USD tài sản.

Hệ sinh thái của Brookfield quản lý hơn 1 nghìn tỷ USD tài sản trải dài trên các lĩnh vực hạ tầng, năng lượng tái tạo, bất động sản và tư nhân. Hai yếu tố hỗ trợ mạnh mẽ cho luận điểm của Ackman ở đây là. Thứ nhất, nhu cầu bùng nổ về hạ tầng trí tuệ nhân tạo đã tạo ra cơ hội tăng trưởng dài hạn lớn. Thứ hai, các giải pháp quản lý tài sản dựa trên dân số già có thể làm tăng gấp bốn lần quy mô tài sản của BWS từ 135 tỷ USD lên 600 tỷ USD. Công ty đặt mục tiêu lợi nhuận hàng năm 15% cho cổ đông dài hạn—một thành tích mà họ đã liên tục vượt qua trong nhiều thập kỷ, bao gồm cả việc vượt trội so với S&P 500 với biên độ đáng kể.

Tìm kiếm và Thống trị AI: Alphabet chiếm 14,4%

Ackman bắt đầu xây dựng vị thế tại Alphabet từ năm 2023 và đã tăng dần theo thời gian. Công ty mẹ của Google chiếm 14,4% danh mục hiện tại. Niềm tin của ông dựa trên thị phần thống trị của Google với 90% thị trường tìm kiếm, cùng với việc tích hợp AI mạnh mẽ trên toàn bộ hệ sinh thái nền tảng của họ.

Việc tích hợp này mở rộng qua nhiều nguồn doanh thu: kết quả tìm kiếm dựa trên AI gọi là AI Overviews, cải tiến YouTube, và sự tăng trưởng nhanh của Google Cloud. Kết quả quý gần đây cho thấy quy mô—Alphabet đạt 100 tỷ USD doanh thu quý lần đầu tiên với lợi nhuận tăng trưởng 33% so với cùng kỳ năm trước. Kho backlog 155 tỷ USD của Google Cloud cho thấy khả năng doanh thu trong tương lai rất khả quan. Mặc dù các số liệu này, Ackman tin rằng thị trường vẫn chưa định giá đúng chuyển đổi AI của Alphabet và đà tăng của điện toán đám mây, tạo ra một khoảng cách định giá cho các nhà đầu tư dài hạn.

Chuyển đổi Bất động sản thành Công ty Cổ phần: Howard Hughes Holdings chiếm 13,4%

Howard Hughes Holdings là thành phần tích cực nhất trong danh mục của Ackman, chiếm 13,4%. Ông đã gắn bó chặt chẽ với công ty từ khi thành lập năm 2010, và sự tham gia của ông gần đây còn mạnh mẽ hơn. Đầu năm 2025, Pershing Square mua thêm 15% cổ phần, nâng tỷ lệ sở hữu của quỹ lên 47%. Ackman trở lại vị trí chủ tịch điều hành đồng thời đưa Ryan Israel, đối tác của Pershing Square, vào vị trí giám đốc đầu tư.

Giả thuyết chuyển đổi của ông rất tham vọng: biến Howard Hughes từ một công ty bất động sản theo mô hình chủ đạo truyền thống thành một cấu trúc công ty cổ phần đa dạng, tương tự Berkshire Hathaway của Warren Buffett. Phương tiện này bắt đầu bằng việc mua các doanh nghiệp bảo hiểm tài sản và thiệt hại—các hoạt động tự tài trợ có khả năng tạo ra lợi nhuận cao trên vốn tái đầu tư. Bằng cách mở khóa giá trị bị mắc kẹt trong các khoản bất động sản rộng lớn của công ty đồng thời xây dựng danh mục các doanh nghiệp sinh lợi theo cấp số nhân, Ackman hướng tới việc tăng trưởng đáng kể giá trị nội tại trên mỗi cổ phiếu. Đây là cơ hội phân bổ vốn trong nhiều năm.

Mô hình Kinh doanh Nhượng quyền: Restaurant Brands chiếm 10,6%

Vị thế lớn cuối cùng, Restaurant Brands International, chiếm 10,6% danh mục. Ackman xem mô hình nhượng quyền như một mẫu hiệu quả về vốn để tạo ra doanh thu và lợi nhuận lặp đi lặp lại. Công ty vận hành bốn thương hiệu nổi tiếng—Burger King, Tim Hortons, Popeyes và Firehouse Subs—thông qua các hợp đồng quyền lợi và phí với các nhượng quyền.

Danh mục này tạo ra khoảng 70% lợi nhuận từ hoạt động quốc tế và hoạt động Tim Hortons tại Canada-Mỹ. Để thúc đẩy giai đoạn tăng trưởng tiếp theo, Restaurant Brands đang đầu tư mạnh mẽ đến năm 2028 vào việc nâng cấp Burger King Mỹ, công nghệ số và marketing—một nỗ lực nhằm phục hồi hoạt động nội địa trong khi các phân khúc quốc tế và Tim Hortons mở rộng qua đổi mới địa phương và chiến lược quảng bá. Cải thiện tài chính toàn diện của nền tảng này sẽ mở khóa tiềm năng tăng giá đáng kể trong hệ số định giá mô hình nhượng quyền.

Luận điểm Tập trung: Chất lượng Hơn Số lượng

Những gì Spencer Hakimian và các nhà phân tích danh mục khác nhấn mạnh về cách tiếp cận của Ackman là sự kỷ luật cần thiết để tập trung 75% tài sản vào năm khoản nắm giữ. Chiến lược này chỉ hoạt động khi niềm tin cao, quá trình thẩm định kỹ lưỡng và các doanh nghiệp sở hữu lợi thế cạnh tranh bền vững. Danh mục của Ackman phản ánh đầy đủ các đặc điểm này—ông sở hữu các công ty có hiệu ứng mạng, chiếm lĩnh thị trường, sức mạnh định giá hoặc khả năng tạo dòng tiền cấu trúc.

Cấu trúc này cũng thể hiện một triết lý đầu tư không thiên về ngành nghề cụ thể. Thay vì tập trung quá nhiều vào một ngành duy nhất, Ackman đã đa dạng hóa qua các lĩnh vực vận tải và logistics, quản lý tài sản, quảng cáo và điện toán đám mây, bất động sản, và nhượng quyền tiêu dùng. Mỗi vị thế phản ánh đánh giá của ông về một doanh nghiệp chưa được định giá đúng, có khả năng mang lại lợi nhuận theo cấp số nhân và đủ sức để bù đắp rủi ro tập trung danh mục.