Charles Edwards có đúng về điểm phá vỡ khai thác Bitcoin không? Một phân tích sâu về áp lực giá

Giá hiện tại của Bitcoin là 70.360 USD nằm trong một khu vực kinh tế phức tạp đã gây ra những cuộc tranh luận sôi nổi giữa các nhà phân tích tiền điện tử và các nhà quản lý quỹ. Charles Edwards, người sáng lập Capriole Investments, đã đặc biệt lên tiếng về nơi thực sự hỗ trợ của Bitcoin—và phân tích của ông dựa trên một phép tính đơn giản nhưng nghiêm trọng: chi phí để sản xuất ra một Bitcoin.

Khi chúng ta bước vào tháng 2 năm 2026, kinh tế dựa trên điện năng của việc khai thác Bitcoin vẫn là một lăng kính quan trọng để hiểu các mức giá sàn tiềm năng. Khi giá Bitcoin phù hợp hoặc thấp hơn chi phí sản xuất, các thợ đào đối mặt với khủng hoảng lợi nhuận có thể làm thay đổi toàn bộ mạng lưới. Edwards liên tục nhấn mạnh động thái này như một chỉ số chính để dự đoán cả rủi ro giảm giá và cơ hội phục hồi.

Kinh tế của việc khai thác: Nơi chi phí sản xuất quan trọng

Ngành khai thác hoạt động trên biên lợi nhuận mỏng khi giá cả co lại. Theo dữ liệu từ Capriole Investments, trung bình chi phí điện năng để khai thác một Bitcoin vào khoảng 59.450 USD, với tổng chi phí sản xuất ròng đạt khoảng 74.300 USD tính đến tháng 1 năm 2026. Những con số này là các điểm tham chiếu quan trọng cho các thợ đào trên toàn thế giới.

Điều làm cho quan điểm của Charles Edwards trở nên thuyết phục là ông nhận thấy Bitcoin còn có thể giảm xuống trong khoảng 74.300–59.450 USD trước khi các thợ đào trải qua các vụ phá sản hàng loạt. Ở mức giá giao dịch thứ Sáu khoảng 82.500 USD, Bitcoin đã bắt đầu gây áp lực lên các hoạt động có biên lợi nhuận thấp hơn. Giá 70.360 USD ngày hôm nay đang tiến gần đến giới hạn ngoài cùng của khu vực nguy hiểm này, cho thấy căng thẳng tài chính đang gia tăng trong toàn ngành.

Edwards lập luận rằng không phải tất cả các thợ đào sẽ rút lui cùng một mức giá—một số có thể duy trì hoạt động ngay cả khi giá thấp hơn chi phí trung bình bằng cách sử dụng các nguồn điện rẻ hơn. Tuy nhiên, việc rời bỏ toàn ngành trở nên không thể tránh khỏi khi giá xuyên thủng ngưỡng 59.000 USD, tạo ra điều mà các nhà quan sát gọi là “điểm đau tối đa của các thợ đào.”

Cuộc di cư của thợ đào: Tỷ lệ Hash như một tín hiệu cảnh báo

Tỷ lệ hash của mạng Bitcoin—một thước đo về sức mạnh tính toán dành cho khai thác—cung cấp bằng chứng rõ ràng về áp lực mà Charles Edwards đã cảnh báo. Đến cuối tháng 1 năm 2026, mức hash đã giảm xuống mức trung bình của nửa cuối 2025, báo hiệu rằng một phần đáng kể của hạ tầng khai thác đã ngưng hoạt động.

Các diễn giải về hiện tượng này khá đa dạng. Một số nhà phân tích cho rằng các thợ đào đã chuyển hướng tài nguyên tính toán sang các hoạt động AI sinh lợi, trong khi những người khác quy kết sự giảm sút này do các trận bão mùa đông ở Bắc Mỹ gây ra. Dù nguyên nhân trực tiếp là gì, thông điệp cốt lõi vẫn nhất quán: các thợ đào đang phản ứng hợp lý với áp lực về mặt kinh tế của họ.

Tiền lệ lịch sử: Bitcoin đã phục hồi như thế nào trước đây

Các so sánh với lệnh cấm khai thác của Trung Quốc năm 2021 cung cấp một góc nhìn quan trọng. Khi cuộc đàn áp của Trung Quốc buộc gần một nửa công suất khai thác toàn cầu phải ngưng hoạt động, tỷ lệ hash của Bitcoin đã sụt giảm khoảng 50%. Giá đã giảm từ khoảng 64.000 USD xuống còn 29.000 USD—một mức giảm 55% trông có vẻ thảm khốc vào thời điểm đó.

Tuy nhiên, chỉ sau năm tháng, Bitcoin đã phục hồi lên mức 69.000 USD, cuối cùng thử nghiệm các mức cao hơn nhiều. Tiền lệ này, thường được Jeff Feng của Sei Labs trích dẫn, cho thấy khả năng phục hồi vốn có của mạng lưới. Khi các thợ đào đóng cửa hoạt động, giao thức tự động giảm độ khó khai thác theo thời gian, làm cho việc khai thác còn lại dễ dàng và rẻ hơn để kiếm Bitcoin. Cơ chế tự điều chỉnh này ngăn chặn sự suy thoái vĩnh viễn của mạng lưới.

Charles Edwards xem mô hình lịch sử này là có liên quan nhưng không mang tính quyết định. Trong khi sự phục hồi đã xảy ra vào năm 2021, mức sàn giá tuyệt đối còn phụ thuộc vào tâm lý thị trường rộng lớn hơn và dòng vốn chứ không chỉ dựa vào kinh tế khai thác.

Góc nhìn về giá trị năng lượng: Một mốc giá hợp lý kỹ thuật

Một trong những công cụ phân tích đặc trưng của Capriole Investments là “giá trị năng lượng” của Bitcoin—một chỉ số tính toán giá trị hợp lý dựa trên chi tiêu năng lượng của mạng lưới và các yếu tố sản xuất làm nền tảng. Tính đến phép tính gần nhất, giá trị năng lượng này ước tính giá hợp lý của Bitcoin vào khoảng 120.950 USD.

Điều này tạo ra một sự bất đối xứng hấp dẫn trong kịch bản giảm giá của Charles Edwards: trong khi ông cảnh báo về áp lực giảm về mức 59.000–74.300 USD trong ngắn hạn, khung giá trị năng lượng gợi ý rằng Bitcoin có thể phục hồi mạnh mẽ sau khi capitulation xảy ra. Lịch sử cho thấy Bitcoin đã leo trở lại gần giá trị năng lượng của nó sau các xu hướng giảm kéo dài, ngụ ý rằng bất kỳ đáy nào trong khoảng 59.000–74.300 USD đều có thể kích hoạt một đợt phục hồi đáng kể.

Những gì tiếp theo: Ngã rẽ của con đường

Ở mức 70.360 USD, Bitcoin đang bị mắc kẹt giữa các câu chuyện đối lập. Cuộc di cư của thợ đào mà Charles Edwards đã ghi nhận tạo ra những trở ngại ngắn hạn thực sự. Kinh tế sản xuất cho thấy rủi ro giảm giá thêm vẫn còn tồn tại trước khi mạng lưới thực sự rơi vào tình trạng capitulation.

Tuy nhiên, chính những điều kiện gây đau đớn cho các thợ đào—giảm hash rate, giảm độ khó, chi phí vận hành mạng thấp hơn—cũng đang tạo nền tảng cho sự phục hồi. Khung phân tích của Edwards thừa nhận cả nguy cơ lẫn cơ hội, định vị môi trường hiện tại như một điểm ngoặt quan trọng chứ không phải là một kịch bản tận cùng. Việc Bitcoin ổn định trong phạm vi chi phí sản xuất hay tiếp tục suy thoái về các mức thấp hơn sẽ quyết định không chỉ sự sống còn của các thợ đào mà còn tâm lý thị trường rộng lớn hơn về loại tài sản này.