#WalshSaysToCautiouslyShrinkBalanceSheet

Phân tích sâu: Kevin Warsh và việc thận trọng thu hẹp bảng cân đối của Fed – Thanh khoản, Khối lượng, Giá cả và tất cả những thứ ở giữa
Kevin Warsh (ứng viên của Trump cho vị trí Chủ tịch Fed, bối cảnh đầu năm 2026) ủng hộ việc thu hẹp bảng cân đối khổng lồ của Fed (~6,6 nghìn tỷ USD tính đến tháng 2 năm 2026) một cách quyết đoán nhưng thận trọng — khởi động lại hoặc tăng tốc Thu hẹp định lượng (QT) mà không gây ra sốc thị trường, khủng hoảng repo hoặc tăng đột biến lợi suất dữ dội. Ông kết hợp điều này với việc ủng hộ cắt giảm lãi suất để hỗ trợ tăng trưởng, nhưng trọng tâm của QT được xem là hawkish về thanh khoản.

Thị trường phản ứng mạnh mẽ sau khi ông được đề cử (cuối tháng 1 năm 2026), đặc biệt là các tài sản rủi ro như Bitcoin và tiền điện tử. Dưới đây là phân tích chi tiết với các tỷ lệ phần trăm thực tế, ảnh hưởng đến thanh khoản, khối lượng giao dịch, biến động giá và các tác động rộng hơn tính đến đầu tháng 2 năm 2026.

1. "Thu nhỏ thận trọng" nghĩa là gì theo nghĩa cụ thể
Bảng cân đối của Fed hiện tại: khoảng 6,6 nghìn tỷ USD (giảm khoảng 2,4 nghìn tỷ USD so với đỉnh dịch sau QT 2022–2025). QT tạm dừng/kết thúc vào tháng 12 năm 2025; hiện đang ở chế độ "dự trữ dồi dào" với việc mua T-bills hạn chế (~$40 tỷ USD/tháng).
Quan điểm của Warsh: Muốn giảm đáng kể (hàng trăm tỷ mỗi năm, có thể trở lại quy mô trước 2008 theo thời gian) để loại bỏ các sai lệch do QE gây ra, kiểm soát rủi ro lạm phát, giảm thiểu rủi ro đạo đức và tạo không gian cho lãi suất thấp bền vững hơn.
"Thận trọng": Tốc độ chậm — giảm dần các chứng khoán đáo hạn mà không tái đầu tư, tránh bán nhanh. Các nhà phân tích (Citi, BofA, Bloomberg) dự đoán bất kỳ sự khởi động lại nào cũng sẽ mất ít nhất 1 năm để đưa ra các quyết định lớn và thực hiện nhằm tránh căng thẳng về tài trợ kiểu 2019.

2. Ảnh hưởng đến thanh khoản: Áp lực thắt chặt thực sự
Việc thu hẹp bảng cân đối trực tiếp rút sạch thanh khoản hệ thống bằng cách giảm dự trữ của ngân hàng và loại bỏ Fed như một người mua lớn trái phiếu Chính phủ/MBS.
Các tác động quan sát được sau đề cử (cuối tháng 1 → đầu tháng 2 năm 2026):
Cảm nhận về việc thắt chặt trong điều kiện tài chính: Tương đương với việc siết chặt khoảng 5–15% các chỉ số đại diện thanh khoản rộng (chỉ số điều kiện tài chính).
Sức mạnh của USD: Phục hồi +2–4% trong các đợt sóng đầu tháng 2.
Đường cong lợi suất trái phiếu Chính phủ: Đáy dài hạn (10Y/30Y) trở nên dốc rõ rệt hơn; phần bù kỳ hạn tăng lên khi thị trường định giá giảm nhu cầu của Fed.
Tài sản rủi ro: Các tên nhạy cảm với thanh khoản (tiền điện tử, cổ nhỏ, hàng hóa) bị ảnh hưởng nặng nhất — được mô tả như một "đợt reset thanh khoản" hoặc là một làn sóng giảm đòn bẩy "kết thúc chuỗi".

3. Diễn biến giá: Bitcoin và tài sản rủi ro – Giảm phần trăm
Bitcoin trước áp lực đề cử (cuối tháng 1 năm 2026): Giao dịch trong khoảng ~$90K–$100K+ (mức đỉnh chu kỳ được trích dẫn lên tới $102K–$144K trong các báo cáo).
Bán tháo sau đề cử (cuối tháng 1 → 10–11 tháng 2 năm 2026):
Giảm 20–40% so với đỉnh gần nhất (tùy theo mức cao chính xác).
Tổng mức giảm từ đỉnh chu kỳ: 30–50% trong các giai đoạn "sốc Warsh" dữ dội nhất.
Hiện tại, sự hợp nhất (dữ liệu ngày 10–11 tháng 2): khoảng ~$68,600–$70,100, với các đợt giảm nhẹ xuống ~$62K–$67K.
Các tài sản khác: Vàng và bạc giảm mạnh (bạc -30%+ trong các đợt hoảng loạn), cổ phiếu bước vào chế độ rủi ro thấp, thị trường crypto tạm thời mất hàng nghìn tỷ trước khi phục hồi một phần.

4. Khối lượng giao dịch & Biến động: Bùng nổ rồi trở nên bình tĩnh hơn
Trong các đợt bán tháo ban đầu (đầu tháng 2):
Khối lượng thanh lý Bitcoin: hơn 2,5 tỷ USD trong các đợt sóng đơn lẻ.
Khối lượng giao dịch spot/futures: Tăng 100–300% so với trung bình trong các ngày giảm đòn bẩy (thanh khoản cuối tuần mỏng làm tăng các biến động).
Sau cơn hoảng loạn: Khối lượng trở lại mức bình thường nhưng vẫn duy trì mạnh mẽ (khoảng 70K–100K BTC mỗi ngày); chuyển từ cơn sốt đầu cơ sang tham gia có tính toán và gỡ bỏ vị thế đòn bẩy.
Biến động: Biến động ngụ ý (tùy chọn) tăng vọt; dao động hàng ngày thực tế từ 5–15% trở nên phổ biến trong đỉnh điểm không chắc chắn.

5. Tổng quan các chỉ số phần trăm chính (đầu tháng 2 năm 2026)
Thay đổi giá Bitcoin (từ sốc đề cử đến nay): -20% đến -40% so với đỉnh cuối tháng 1.
Giảm của chu kỳ từ đỉnh gần nhất: 30–50%.
Chỉ số siết chặt thanh khoản: 5–15% thắt chặt các điều kiện tài chính.
Tăng đột biến khối lượng trong các ngày tin tức: 100–300% so với mức trung bình.
Ảnh hưởng USD: +2–5% sức mạnh, gây áp lực lên các giao dịch carry toàn cầu và dòng chảy crypto.
Hiệu ứng tương quan: Mối liên hệ của Bitcoin với cổ phiếu/rủi ro tăng cường, tạo thêm áp lực giảm giá.

6. Kết luận: Đặt lại lành mạnh hay làn sóng cản trở kéo dài?
Việc Kevin Warsh thúc đẩy thu hẹp bảng cân đối một cách thận trọng đánh dấu sự kết thúc rõ ràng của kỷ nguyên thanh khoản QE vô tận. Phương pháp từ từ, có tính toán hạn chế hỗn loạn ngay lập tức, nhưng bất kỳ sự tăng tốc nào cũng sẽ làm điều kiện tài chính thắt chặt hơn — đẩy lợi suất lên, làm mạnh đồng đô la, và gây áp lực lên các tài sản rủi ro như Bitcoin trong ngắn hạn đến trung hạn.

Về tiền điện tử:
Ngắn hạn → nhiều biến động, dao động và hành động trong phạm vi cho đến khi rõ ràng về vĩ mô (Xác nhận Warsh, tín hiệu chính sách đầu tiên).
Dài hạn → nếu đi kèm với cắt giảm lãi suất + tăng năng suất (AI/tiền tệ giảm phát), có thể ổn định thị trường và thậm chí hỗ trợ các tài sản khi bụi lắng xuống. Khởi động lại QT thuần túy mà không có các biện pháp bù đắp? Thách thức rõ ràng đối với các hoạt động phụ thuộc vào thanh khoản.