Về sự thật về việc tăng lãi suất của Nhật Bản: Logic ẩn đằng sau phản ứng của thị trường

Trên internet đang lan truyền một biểu đồ gây sốc — tuyên bố rằng sau ba lần tăng lãi suất liên tiếp của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, thị trường đã giảm 31%. Bức tranh này đã trở thành một chủ đề “virus”, nhiều người diễn giải nó như một thảm họa thị trường do chính sách tăng lãi suất gây ra. Nhưng mối quan hệ nhân quả bề nổi này thực sự có thể kiểm chứng được không? Câu trả lời có thể khiến bạn ngạc nhiên.

Mối quan hệ giữa điều chỉnh chính sách và phản ứng của thị trường còn phức tạp hơn nhiều so với một biểu đồ đơn giản thể hiện. Mỗi quyết định lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đều diễn ra trong bối cảnh kinh tế và môi trường thị trường toàn cầu khác nhau. Để hiểu rõ động lực thực sự, chúng ta cần quay lại lịch sử, phân tích từng thời điểm quan trọng một cách chi tiết.

Ảo tưởng của thị trường: Tại sao mối liên hệ giữa tăng lãi suất và giảm giá không đơn giản như vậy

Một nhận thức sai phổ biến là so sánh trực tiếp sự giảm giá của thị trường với chính sách tăng lãi suất. Mức giảm 31% thực sự gây sốc, nhưng nếu chỉ dựa vào một chính sách để giải thích xu hướng của thị trường tài chính toàn cầu, đó là một sai lầm của chủ nghĩa đơn giản hóa.

Thực tế, Carry Trade (giao dịch chênh lệch lãi suất) đảo chiều (đóng vị thế) cần hai điều kiện chính cùng xuất hiện: dự đoán suy thoái kinh tế Mỹ xuất hiện, cộng với việc Nhật Bản liên tục nâng lãi suất. Chỉ có một trong hai điều kiện này là chưa đủ. Tại sao? Bởi vì nếu kinh tế Mỹ không rơi vào suy thoái, lợi suất trung bình hàng năm của thị trường chứng khoán Mỹ vẫn có thể vượt quá 10%, trong khi mức lãi suất hiện tại của Nhật Bản không đủ hấp dẫn để thu hút vốn chảy về. Cần cả hai điều kiện này mới tạo ra nền tảng cho sự đảo chiều của Carry Trade, và chính chúng đã từng là nền tảng cho các đợt phục hồi của thị trường trong quá khứ.

Một thực tế dễ bị bỏ qua là: Ba lần tăng lãi suất trước đó không hoàn toàn do Carry Trade đảo chiều thúc đẩy. Phản ứng của thị trường phần lớn xuất phát từ các yếu tố sâu xa khác.

Ba lần tăng lãi suất, ba câu chuyện thị trường khác nhau

Ngày 24 tháng 3 năm 2024: Biểu tượng của sự thay đổi chính sách lần đầu tiên

Lần đầu tiên sau 17 năm, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất, đồng thời chấm dứt chính sách kiểm soát đường cong lợi suất (YCC) và ngừng mua ETF. Đây không chỉ là một bước tăng số lượng, mà còn tượng trưng cho sự chuyển đổi căn bản từ chính sách nới lỏng dài hạn sang chính sách bình thường hóa.

Cùng thời điểm, Bitcoin đã tăng từ khoảng 24.000 USD lên gần 73.000 USD trong vòng nửa năm. Sự điều chỉnh trong đà tăng này là bình thường trong các biến động thị trường, không phải là hậu quả của việc tăng lãi suất gây ra một đợt điều chỉnh thảm khốc.

Ngày 31 tháng 7 năm 2024: Dấu hiệu thực sự của dự đoán suy thoái và hoảng loạn thị trường

Lần này là thời điểm phù hợp nhất với kịch bản “đảo chiều Carry Trade” tiêu chuẩn trong ba lần tăng lãi suất. Ngày 2 tháng 8, dữ liệu thất nghiệp của Mỹ bất ngờ yếu đi, kích hoạt lo ngại thực sự về suy thoái kinh tế, cộng với việc Nhật Bản tiếp tục đẩy mạnh tăng lãi suất cùng lúc, hai điều kiện hiếm gặp này xuất hiện đồng thời. Trong ngắn hạn, điều này đã gây ra việc đóng vị thế lớn của các quỹ chênh lệch lãi suất và hoảng loạn trên thị trường.

Tuy nhiên, điểm mấu chốt là — kinh tế Mỹ sau đó không rơi vào suy thoái. Lợi suất trái phiếu 10 năm và diễn biến của thị trường chứng khoán không xác nhận tín hiệu suy thoái, thị trường dần phục hồi sau biến động, không có sự đảo chiều lớn thực sự xảy ra.

Ngày 1 tháng 1 năm 2025: Tăng lãi suất lần thứ ba, yếu tố bên ngoài quan trọng hơn chính sách

Mức giảm lớn nhất trong biểu đồ xuất hiện trong khoảng từ tháng 2 đến tháng 3, đúng vào thời điểm chính sách thương mại của chính phủ Mỹ mới được điều chỉnh mạnh mẽ. Các vấn đề về thuế quan trở thành lực lượng chi phối chính cho biến động thị trường trong giai đoạn này, vượt xa ảnh hưởng của chính sách tăng lãi suất của Nhật Bản.

Vấn đề then chốt: Hiện tại có khác biệt gì không?

Biến động tâm lý ngắn hạn của thị trường thường vượt quá dự đoán của phân tích lý trí. Tuy nhiên, các điều kiện quyết định xu hướng trung hạn của thị trường vẫn chưa thay đổi — dự đoán suy thoái của Mỹ vẫn là yếu tố quan trọng nhất để theo dõi.

Theo dữ liệu vĩ mô hiện tại, dù dữ liệu việc làm gần đây yếu hơn, nhưng chưa đủ để báo hiệu suy thoái. Lợi suất trái phiếu 10 năm và diễn biến của thị trường chứng khoán cũng chưa có tín hiệu rõ ràng về suy thoái. Điều này có nghĩa là điều kiện cần thiết đầu tiên (dự đoán suy thoái của Mỹ) hiện chưa thỏa mãn.

Trong bối cảnh không có rủi ro suy thoái, không có lý do gì để thực hiện các điều chỉnh lớn đối với các tài sản rủi ro cao như Bitcoin. Các biến động ngắn hạn có thể xuất phát từ các kỹ thuật dừng lỗ hoặc tâm lý quá đà, nhưng đều nằm trong phạm vi có thể kiểm soát được.

Suy nghĩ lý trí của nhà đầu tư

Sự thật thường nằm trong chi tiết dữ liệu, chứ không chỉ ở mối liên hệ bề nổi. Đừng để bị mê hoặc bởi hình ảnh gây sốc của một biểu đồ đơn lẻ, mà cần xuyên thủng bề mặt để nhìn rõ các yếu tố thúc đẩy thị trường thực sự.

Về quản lý rủi ro, điều quan trọng là theo dõi các tín hiệu cảnh báo suy thoái — khi dữ liệu kinh tế Mỹ thực sự chỉ ra suy thoái, hãy bắt đầu lại các chiến lược phòng hộ. Trước đó, các biến động của thị trường chủ yếu là do tâm lý, chứ không phải là sự chuyển đổi cấu trúc lớn.

Câu chuyện của thị trường thường hấp dẫn hơn dữ liệu, nhưng chính các yếu tố cơ bản của nền kinh tế mới là động lực thúc đẩy giá tài sản. Học cách phân biệt hai yếu tố này chính là bước khởi đầu của đầu tư lý trí.