Đô la Mỹ tăng giá khi kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Fed giảm mạnh; Kim loại quý giảm giá

Đồng đô la tiếp tục tăng trong ngày hôm nay sau khi Tổng thống Trump đề cử Kevin Warsh làm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang tiếp theo, gây ra sự định giá lại lớn trên thị trường. Chỉ số dollar index (DXY) tăng +0,53% khi các nhà đầu tư hấp thụ những tác động của khả năng lãnh đạo Fed hawkish hơn, điều này báo hiệu rằng việc cắt giảm lãi suất—một yếu tố chính gây yếu đi của đồng đô la—có thể giảm xuống mức xác suất lịch sử thấp. Kim loại quý trải qua đợt bán tháo mạnh, vàng COMEX tháng 2 giảm -5,35% và bạc COMEX tháng 3 giảm -13,16% khi áp lực thanh lý lan rộng trên thị trường hàng hóa.

Đề cử Warsh định hình lại câu chuyện cắt lãi suất

Kevin Warsh mang đến một định hướng chính sách rõ ràng là hawkish cho cuộc thảo luận về vị trí Chủ tịch Fed, một hồ sơ ngay lập tức ảnh hưởng đến kỳ vọng của thị trường. Trong thời gian làm ủy viên Cục Dự trữ Liên bang từ 2006 đến 2011, Warsh luôn nhấn mạnh rủi ro lạm phát hơn là lo ngại về tăng trưởng, khiến ông ít ủng hộ các chu kỳ cắt lãi suất mạnh mẽ hơn. Khung chính sách này trái ngược rõ rệt với các dự đoán của thị trường về việc cắt lãi suất sâu hơn vào năm 2026, gây ra sự rút lui mạnh về khả năng cắt lãi suất mà các nhà đầu tư đang phản ánh trên thị trường tiền tệ và hàng hóa ngày nay.

Giá thị trường hiện phản ánh xác suất chỉ khoảng 16% cho việc cắt lãi suất -25 điểm cơ bản tại cuộc họp chính sách ngày 17-18 tháng 3. Nhìn về năm 2026, các hợp đồng hoán đổi đang giảm giá khoảng -50 điểm cơ bản tổng thể trong chính sách nới lỏng của Fed—một mức cắt giảm đáng kể so với kỳ vọng trước đó đã định giá chính sách tiền tệ tích cực hơn. Sự chuyển hướng dovish này của kỳ vọng thị trường trái ngược rõ rệt với dự kiến thắt chặt của các ngân hàng trung ương lớn khác, tạo ra lực đẩy mạnh mẽ cho đồng đô la.

Dữ liệu kinh tế củng cố sức mạnh của đồng đô la

Các số liệu kinh tế Mỹ hôm nay cung cấp thêm hỗ trợ cho đà tăng của đồng đô la. Giá nhà sản xuất tháng 12 vượt dự kiến, với PPI cuối cùng tăng +0,5% so với tháng trước (so với +0,2% dự kiến) và +3,0% so với cùng kỳ năm ngoái (so với +2,8% dự kiến). PPI lõi loại trừ thực phẩm và năng lượng còn cho thấy bức tranh hawkish hơn, tăng +0,7% theo tháng so với +0,2% dự kiến, và +3,3% theo năm so với +2,9% dự báo.

Chỉ số PMI Chicago mở rộng là một chỉ báo mạnh mẽ khác về đà tăng trưởng kinh tế. Chỉ số MNI Chicago tháng 1 tăng vọt lên 54,0, vượt xa dự báo 43,7 và đánh dấu tốc độ mở rộng mạnh nhất trong hơn hai năm. Các số liệu này nhấn mạnh một nền kinh tế hoạt động với năng lượng đáng kể—một bối cảnh làm giảm khả năng chính sách nới lỏng mạnh mẽ và ủng hộ các quan chức Fed theo hướng thắt chặt hơn trong các đợt cắt lãi suất tương lai.

Thêm vào đó, Tổng thống Trump thông báo vào cuối ngày thứ Năm rằng đã đạt được thỏa thuận sơ bộ với các đảng Dân chủ Thượng viện để tránh đóng cửa chính phủ. Thỏa thuận này cấp ngân sách cho Bộ An ninh Nội địa thêm hai tuần nữa trong khi cho phép thêm thời gian đàm phán chính sách nhập cư và cung cấp ngân sách toàn bộ năm cho nhiều cơ quan liên bang khác. Sự kiện này giảm bớt sự không chắc chắn về tài chính trong ngắn hạn và hỗ trợ vị thế của USD.

Thông điệp của Fed vẫn còn mâu thuẫn

Không phải tất cả các tuyên bố của Fed đều mang hướng hawkish. Ủy viên Waller của Fed hôm nay đưa ra bình luận dovish, nói rằng “chính sách tiền tệ vẫn đang hạn chế hoạt động kinh tế, và dữ liệu kinh tế rõ ràng cho tôi thấy cần phải nới lỏng thêm.” Những phát biểu này nhắc nhở thị trường rằng chính Fed vẫn còn chia rẽ về tốc độ cắt lãi suất trong tương lai, mặc dù việc đề cử một Chủ tịch hawkish hơn dường như đã làm thay đổi kỳ vọng của thị trường về một lộ trình nới lỏng chậm hơn.

Bối cảnh chính trị cũng ảnh hưởng đến tâm lý thị trường. Tổng thống Trump thể hiện sự thoải mái với sự yếu đi của đồng đô la gần đây, thể hiện vào cuối ngày thứ Ba, ban đầu hỗ trợ cho việc giảm giá tiền tệ. Tuy nhiên, bình luận này dường như đang phai nhạt khi các nhà đầu tư đánh giá lại hướng đi chính sách dưới một cấu trúc lãnh đạo Fed có thể hawkish hơn.

Thị trường tiền tệ phản ánh sự phân kỳ chính sách

EUR/USD giảm -0,64% khi đồng đô la mạnh hơn phản ánh cả kỳ vọng cắt lãi suất của Mỹ giảm mạnh và sự chuyển hướng của lãnh đạo Fed hướng tới việc chú trọng lạm phát. Mặc dù dữ liệu kinh tế khu vực Eurozone hỗ trợ—bao gồm việc tỷ lệ thất nghiệp giảm bất ngờ xuống mức thấp kỷ lục 6,2%, kỳ vọng lạm phát ổn định ở 2,8%, và tăng trưởng GDP nhẹ hơn dự kiến +0,3% theo quý—đồng euro vẫn không theo kịp đà tăng của đô la.

ECB ít có khả năng cắt lãi suất, với thị trường hoán đổi định giá gần như không có khả năng tăng lãi suất +25 điểm cơ bản tại cuộc họp ngày 5 tháng 2. Dữ liệu lạm phát của Đức vẫn ổn định, với CPI tháng 1 tăng +2,1% so với cùng kỳ, củng cố xu hướng giữ nguyên chính sách của các nhà hoạch định Frankfurt.

USD/JPY tăng +1,01% khi đồng yên đối mặt với nhiều sức ép. Doanh số bán lẻ tháng 12 của Nhật giảm -2,0% so với tháng trước—là mức giảm lớn nhất trong 5,5 năm—cho thấy sự yếu kém của nền kinh tế nội địa. Đồng thời, CPI Tokyo tháng 1 tăng chậm nhất trong 3,75 năm chỉ +1,5% so với cùng kỳ, thấp hơn nhiều so với dự kiến +1,7% của tháng 12. Các số liệu dovish này củng cố kỳ vọng Ngân hàng Nhật Bản sẽ duy trì chính sách nới lỏng, với thị trường định giá không có khả năng tăng lãi suất tại cuộc họp ngày 19 tháng 3.

Sản xuất công nghiệp tháng 12 của Nhật giảm -0,1% so với tháng trước, thấp hơn dự kiến -0,4%, ít hỗ trợ hơn. Mô hình các chỉ số kinh tế yếu này trái ngược rõ rệt với đà tăng của Mỹ, khiến USD/JPY tăng cao hơn khi chênh lệch lãi suất giữa hai nền kinh tế mở rộng.

Kim loại quý giảm mạnh do lo ngại chính sách

Giá vàng và bạc trải qua đợt định giá lại mạnh, vàng COMEX tháng 2 giảm xuống mức thấp nhất trong một tuần, -5,35%, trong khi bạc COMEX tháng 3 giảm -13,16% xuống mức thấp nhất trong một tuần. Nguyên nhân chính là do lo ngại của nhà đầu tư rằng Chủ tịch Fed hawkish hơn sẽ chống lại các đợt cắt lãi suất mạnh mẽ đã hỗ trợ sức mạnh của kim loại quý gần đây.

Vàng đạt mức cao kỷ lục 5586,20 USD/ounce vào thứ Năm, và bạc đạt mức cao mới 120,07 USD/ounce trước khi đảo chiều mạnh hôm nay. Việc đề cử Warsh ngay lập tức kích hoạt các đợt thanh lý lớn các vị thế mua dài hạn kim loại quý khi các nhà giao dịch nhanh chóng định giá lại luận điểm dựa trên lạm phát và cắt lãi suất.

Thỏa thuận tránh đóng cửa chính phủ cũng ảnh hưởng đến kim loại, giảm đi lực cầu trú ẩn an toàn đã hỗ trợ giá trong giai đoạn bất ổn tài chính và chính trị. Khi nguồn tài trợ chính phủ ngắn hạn đã được giải quyết, một phần sự cấp bách trong việc sở hữu các tài sản được xem là bảo vệ chống lại sự rối loạn tài chính giảm đi.

Hỗ trợ cơ bản vẫn còn vững chắc

Dù hôm nay giá giảm mạnh, các yếu tố cấu trúc vẫn tiếp tục hỗ trợ định giá kim loại quý trong dài hạn. Các căng thẳng địa chính trị tại Iran, Ukraine, Trung Đông và Venezuela duy trì dòng cầu trú ẩn an toàn. Thêm vào đó, xu hướng giảm giá đô la tiếp tục tăng tốc khi các nhà đầu tư ngày càng lo ngại về thâm hụt ngân sách lớn của Mỹ, chi tiêu tài chính ngày càng phóng khoáng và chia rẽ chính trị ngày càng sâu sắc.

Nhu cầu của ngân hàng trung ương đối với vàng cho thấy khả năng phục hồi đáng kể. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã mở rộng dự trữ vàng thêm +30.000 ounce, đạt 74,15 triệu ounce troy vào tháng 12, đánh dấu tháng thứ 14 liên tiếp tích lũy dự trữ. Hội đồng Vàng Thế giới gần đây báo cáo rằng các ngân hàng trung ương toàn cầu đã mua 220 tấn vàng trong quý 3, tăng +28% so với quý 2, cho thấy nhu cầu tổ chức vẫn duy trì ở mức cao trong khi giá vẫn ở mức cao.

Nhu cầu của các quỹ đầu tư đối với kim loại quý vẫn mạnh bất chấp biến động hôm nay. Các vị thế mua vàng ETF đạt mức cao nhất trong 3,5 năm vào thứ Tư, trong khi các vị thế mua bạc ETF đạt mức cao nhất kể từ ngày 23 tháng 12. Điều này cho thấy nhiều nhà quản lý tổ chức xem sự biến động hiện tại là cơ hội mua vào thay vì xu hướng đảo chiều, có thể hạn chế rủi ro giảm giá trong dài hạn.