Netflix đối mặt với dấu hiệu cảnh báo âm thầm mặc dù đạt tăng trưởng kỷ lục vào năm 2025

Netflix đã đạt kết quả tài chính ấn tượng vào năm 2025, với doanh thu tăng 16% so với cùng kỳ lên 45,2 tỷ USD và lợi nhuận hoạt động tăng 28%. Nền tảng này hiện có 325 triệu người đăng ký trên toàn cầu. Những con số này kể câu chuyện về một công ty hoạt động hết công suất. Tuy nhiên, bên dưới các chỉ số xuất sắc này là một dấu hiệu cảnh báo đáng để các nhà đầu tư chú ý: tốc độ tăng trưởng sự tham gia của người dùng của Netflix đang chậm lại rõ rệt so với sự bùng nổ của ngành streaming rộng lớn hơn.

Hiện tượng nghịch lý về tăng trưởng người đăng ký: Con số không kể hết câu chuyện

Trong khi 325 triệu người đăng ký nghe có vẻ phi thường, thước đo thực sự của sự thống trị trong lĩnh vực streaming không phải là số lượng người dùng – mà là sự chú ý của người xem. Đây là nơi thách thức của Netflix xuất hiện. Công ty chứng kiến khán giả của mình dành tổng cộng 96 tỷ giờ xem nội dung trong nửa cuối năm 2025, chỉ tăng 2% so với cùng kỳ năm trước. Sự tăng trưởng nhỏ bé này che giấu một thực tế đáng lo ngại đang diễn ra trên toàn ngành.

Thời kỳ truyền hình truyền thống đã chính thức kết thúc. Tính đến quý 3 năm 2025, số hộ gia đình có đăng ký truyền hình cáp đã giảm từ đỉnh 88% của ngành vào năm 2010 xuống dưới 50% ngày nay. Thời gian rảnh rỗi đó đi đâu? Chủ yếu là dành cho các nền tảng streaming – nhưng không đều nhau.

Thị phần thị trường streaming kể câu chuyện khác

Theo dữ liệu của Nielsen, nội dung streaming không phải của Netflix chiếm 37,7% tổng thời gian xem truyền hình trong nước vào quý 3 năm 2025, tăng từ 24,8% vào cuối năm 2022. Đó là mức tăng trưởng 52% chỉ trong chưa đầy ba năm, phản ánh cách các đối thủ cạnh tranh đang chiếm lĩnh thị trường một cách quyết liệt.

Tiến trình của Netflix, dù tích cực, vẫn còn kém xa. Thị phần của nền tảng này trong thời gian xem TV tăng từ 7,5% lên 8,6% trong cùng kỳ – chỉ tăng 15%. Thậm chí còn đáng nói hơn: YouTube của Alphabet, chủ yếu tập trung vào nội dung do người dùng tạo ra thay vì các chương trình gốc cao cấp, đã vượt mặt Netflix về mức độ tương tác của người xem. Áp lực cạnh tranh này không chỉ đến từ các đối thủ streaming truyền thống; các nền tảng mạng xã hội hiện cũng là những đối thủ đáng gờm trong việc thu hút sự chú ý của người tiêu dùng.

Dấu hiệu cảnh báo rõ ràng: Netflix đang thành công trong việc thu hút người đăng ký mới nhưng lại thất bại trong cuộc đua về mức độ tương tác của khán giả. Ban lãnh đạo thừa nhận thách thức này, ghi nhận trong báo cáo quý 3 năm 2025 rằng “với lượng xem truyền hình tuyến tính còn đáng kể trên toàn cầu, chúng tôi tin rằng còn nhiều cơ hội để mở rộng thị phần trong lĩnh vực tương tác TV.” Nghĩa là: còn nhiều việc phải làm.

Mua lại trị giá 82,7 tỷ USD báo hiệu những lo ngại sâu xa hơn

Việc Netflix muốn mua lại danh mục nội dung của Warner Bros. Discovery và hoạt động của HBO Max với giá trị doanh nghiệp 82,7 tỷ USD cho thấy công ty nhận thức rõ rằng không thể chỉ dựa vào tăng trưởng tự nhiên để vượt qua thách thức về mức độ tương tác này. Giao dịch này sẽ là một cược lớn rằng việc mua các IP nội dung đã được chứng minh và một hệ thống sản xuất nội dung đã thành lập có thể đảo ngược xu hướng xem của người dùng.

Chuyển hướng chiến lược này cho thấy ban lãnh đạo tin rằng việc mua các nội dung cao cấp và các studio đã có uy tín là lựa chọn tốt hơn so với việc chờ đợi tăng trưởng tự nhiên về mức độ tương tác. Đây là một thừa nhận ngầm rằng cách tiếp cận nội dung hiện tại của Netflix, dù thu hút người đăng ký, vẫn chưa tạo ra sự trung thành và mức độ tương tác sâu sắc cần thiết để duy trì vị thế dẫn đầu thị trường.

Kích thước và tính cấp bách của thương vụ đề xuất này phản ánh điều quan trọng: Ban lãnh đạo Netflix hiểu rằng tăng trưởng người đăng ký mà không đi kèm với tăng trưởng tương tác là không bền vững về lâu dài. Các nhà quảng cáo quan tâm đến mức độ tương tác. Khả năng định giá phụ thuộc vào mức độ tương tác. Lợi thế cạnh tranh dài hạn bắt nguồn từ sự gắn bó của người xem.

Điều này có ý nghĩa gì đối với các nhà đầu tư Netflix

Hiệu suất của Netflix năm 2025 là một nghịch lý. Trên bề mặt, công ty dường như đang hoạt động hiệu quả tối đa – doanh thu tăng trưởng, biên lợi nhuận mở rộng, hàng triệu người đăng ký mới gia nhập. Tuy nhiên, dấu hiệu cảnh báo mà các nhà đầu tư cần chú ý là Netflix đang chiếm một phần nhỏ hơn trong thị phần streaming bùng nổ so với trung bình thị trường. YouTube, các nền tảng cạnh tranh và các ứng dụng mạng xã hội đang cùng nhau tăng trưởng nhanh hơn Netflix.

Thị trường streaming đang chuyển mình. Thời kỳ tăng trưởng số lượng người đăng ký bùng nổ có thể đang nhường chỗ cho thời kỳ cạnh tranh về mức độ tương tác. Netflix xây dựng đế chế của mình dựa trên lợi thế đi đầu và quy mô của cơ sở người đăng ký. Nhưng nếu các đối thủ đang chiến thắng trong cuộc đua giành lấy sự chú ý và giờ tương tác của người xem, thì quy mô trở nên ít có khả năng phòng thủ hơn.

Giao dịch mua lại Warner Bros. Discovery không phải là dấu hiệu của sức mạnh; đó là sự thừa nhận rằng Netflix cần phải xem xét lại chiến lược cạnh tranh một cách căn bản. Trong khi công ty vẫn có lợi nhuận và ổn định tài chính, các nhà đầu tư nên nhận thức rằng môi trường kinh doanh mà Netflix đối mặt ngày nay đã khác xa so với quỹ đạo tăng trưởng của thập kỷ trước.