Giá Cacao Toàn Cầu Suy Giảm Sâu Khi Cung Ứng Tăng Mạnh Gặp Khó Khăn Trong Tiêu Thụ

Giá ca cao tiếp tục đà giảm mạnh trong tuần này, với giá ca cao ICE NY tháng 3 đóng cửa giảm 43 điểm (-1,13%) và giá ca cao ICE London tháng 3 giảm 14 điểm (-0,51%). Đà giảm này kéo dài đã sáu tuần liên tiếp, đưa giá ca cao NY xuống mức thấp nhất trong 2,25 năm và giá ca cao London xuống mức thấp nhất trong 2,5 năm. Sự hội tụ của nguồn cung toàn cầu dồi dào và nhu cầu giảm sút rõ rệt đã tạo ra một cơn bão hoàn hảo gây yếu đi giá ca cao, định hình lại cơ cấu thị trường về cơ bản.

Áp lực dư cung đè nặng lên giá ca cao khi tồn kho toàn cầu đạt mức cảnh báo

Sự giảm giá ca cao chủ yếu do nguồn cung toàn cầu chưa từng có trước đây dồi dào. Vào ngày 29 tháng 1, StoneX dự báo thặng dư ca cao toàn cầu là 287.000 tấn cho mùa vụ 2025/26, tiếp theo là dự báo thặng dư còn lớn hơn là 267.000 tấn cho 2026/27. Trong khi đó, Tổ chức Ca cao Quốc tế (ICCO) ngày 23 tháng 1 báo cáo rằng tồn kho ca cao toàn cầu đã tăng 4,2% so với cùng kỳ năm trước lên 1,1 triệu tấn, nhấn mạnh thách thức dư cung mang tính cấu trúc.

Áp lực còn gia tăng khi xem xét các mức tồn kho do ICE theo dõi. Tồn kho ca cao đã tăng lên mức cao nhất trong 3,75 tháng là 1.871.034 bao, phản ánh khó khăn của thị trường trong việc hấp thụ nguồn cung hiện có. Bối cảnh tồn kho cao này là một trở ngại lớn đối với khả năng phục hồi giá ca cao trong ngắn hạn.

Các nhà sản xuất sô cô la báo hiệu nhu cầu đã cạn kiệt

Ngoài yếu tố cung, yếu tố cầu yếu cũng trở thành lực đẩy chính thứ hai gây giảm giá ca cao. Người tiêu dùng toàn cầu đang phản kháng trước mức giá sô cô la cao, buộc các nhà sản xuất lớn phải xem xét lại chiến lược thị trường của họ. Barry Callebaut AG, nhà sản xuất sô cô la lớn nhất thế giới, ngày 28 tháng 1 báo cáo giảm 22% doanh số bán hàng trong lĩnh vực ca cao trong quý kết thúc ngày 30 tháng 11. Công ty rõ ràng cho rằng sự sụt giảm này do “nhu cầu thị trường tiêu cực và ưu tiên về khối lượng cho các phân khúc có lợi nhuận cao hơn trong ca cao,” cho thấy họ đang chủ đích rút lui khỏi các sản phẩm ca cao nhạy cảm về giá.

Dữ liệu nghiền ca cao tại các khu vực tiêu thụ chính cũng phản ánh bức tranh đáng lo ngại. Hiệp hội Ca cao châu Âu ngày 15 tháng 1 tiết lộ rằng lượng nghiền ca cao quý 4 của châu Âu giảm 8,3% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 304.470 tấn—kết quả tệ hơn nhiều so với dự kiến giảm 2,9% và là hiệu suất quý 4 yếu nhất trong 12 năm. Thị trường châu Á cũng cho thấy tình hình yếu kém tương tự, với Hiệp hội Ca cao châu Á ngày 16 tháng 12 báo cáo rằng lượng nghiền ca cao quý 4 của châu Á giảm 4,8% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 197.022 tấn. Hiệu suất của Bắc Mỹ không mang lại nhiều hy vọng, khi Hiệp hội các nhà sản xuất kẹo quốc gia báo cáo lượng nghiền ca cao quý 4 tăng rất nhỏ là 0,3% so với cùng kỳ năm trước lên 103.117 tấn.

Các yếu tố về cơ cấu sản xuất khu vực làm phức tạp triển vọng giá ca cao

Bức tranh cung còn trở nên phức tạp hơn khi xem xét các mô hình sản xuất theo khu vực. Xuất khẩu của Nigeria đã tăng mạnh. Bloomberg ngày thứ Ba đưa tin rằng xuất khẩu ca cao của Nigeria tháng 12 tăng 17% so với cùng kỳ năm trước, đạt 54.799 tấn, góp phần gia tăng áp lực nguồn cung toàn cầu và tiếp tục đè nặng lên giá ca cao.

Ngược lại, Côte d’Ivoire, nhà sản xuất ca cao lớn nhất thế giới, đã giảm tốc các chuyến hàng. Dữ liệu tổng hợp trong năm marketing (từ ngày 1 tháng 10 năm 2025 đến 8 tháng 2 năm 2026) cho thấy nông dân Côte d’Ivoire đã giao 1,27 triệu tấn ca cao đến các cảng, giảm 3,8% so với 1,32 triệu tấn cùng kỳ năm trước. Sự chậm lại này mang lại hỗ trợ nhẹ nhưng chưa đủ để chống lại đà tăng nguồn cung chung.

Triển vọng vụ mùa hiện tại có vẻ pha trộn. Điều kiện thời tiết thuận lợi ở Tây Phi đã khuyến khích nông dân, Tập đoàn Đầu tư Tổng hợp Nhiệt đới (Tropical General Investments Group) cho biết rằng điều kiện khí hậu lý tưởng dự kiến sẽ thúc đẩy mùa thu hoạch ca cao tháng 2-3 tại Côte d’Ivoire và Ghana, khi nông dân báo cáo pod ca cao lớn hơn và khỏe mạnh hơn so với năm trước. Nhà sản xuất sô cô la Mondelez xác nhận triển vọng này, nói rằng số lượng pod ca cao mới nhất ở Tây Phi cao hơn trung bình 7% so với trung bình 5 năm và “đáng kể hơn” so với sản lượng năm ngoái. Mùa vụ chính của Côte d’Ivoire hiện đang bắt đầu, nông dân lạc quan về chất lượng. Tuy nhiên, sức mạnh sản xuất này tạo ra một nghịch lý: nguồn cung tăng có thể gây thêm áp lực giảm giá ca cao trừ khi các yếu tố cầu thay đổi đáng kể.

Các yếu tố hỗ trợ thị trường mang lại ít hy vọng

Ở mặt tích cực, một số yếu tố cấu trúc có thể hỗ trợ giá ca cao trong tương lai. Hiệp hội Ca cao Nigeria dự báo rằng sản lượng ca cao Nigeria năm 2025/26 sẽ giảm 11% so với cùng kỳ, còn 305.000 tấn từ 344.000 tấn năm 2024/25, cho thấy ít nhất một khu vực sản xuất lớn đang đối mặt với tình trạng nguồn cung thắt chặt hơn.

Triển vọng sản xuất toàn cầu cũng chứa đựng những cảnh báo cho những ai kỳ vọng giá ca cao tiếp tục giảm mãi mãi. Ngày 28 tháng 11, ICCO đã điều chỉnh dự báo thặng dư ca cao toàn cầu năm 2024/25 xuống còn 49.000 tấn từ dự báo trước là 142.000 tấn, đồng thời giảm dự báo sản lượng ca cao toàn cầu năm 2024/25 xuống còn 4,69 triệu tấn từ 4,84 triệu tấn. Rabobank trong đánh giá mới nhất đã cắt giảm dự báo thặng dư ca cao toàn cầu năm 2025/26 xuống còn 250.000 tấn từ dự báo tháng 11 là 328.000 tấn.

Lịch sử gần đây cho thấy thị trường có thể thay đổi nhanh chóng như thế nào. Tháng 5 năm 2025, ICCO đã điều chỉnh dự báo thâm hụt ca cao toàn cầu năm 2023/24 xuống mức âm khủng là 494.000 tấn—lớn nhất trong hơn 60 năm, với sản lượng giảm 12,9% so với cùng kỳ năm trước còn 4,368 triệu tấn. Đến ngày 19 tháng 12, ICCO ước tính mùa vụ 2024/25 sẽ tạo ra thặng dư ca cao toàn cầu đầu tiên trong bốn năm là 49.000 tấn, nhờ tăng trưởng sản lượng 7,4% so với cùng kỳ năm trước lên 4,69 triệu tấn. Sự đảo chiều đột ngột từ thâm hụt nặng nề sang thặng dư chỉ trong 18 tháng cho thấy mức độ dễ tổn thương của thị trường ca cao đối với các biến động về sản xuất và cầu—nhấn mạnh lý do tại sao đà giảm giá ca cao hiện tại có thể chỉ là một điều chỉnh theo chu kỳ trong một xu hướng dài hạn của biến động cấu trúc.