Dưới mức 24%, tình cảnh sinh tử của Lexin và bài học về kết thúc của ngành cho vay hỗ trợ

Khi lằn ranh đỏ 24% chi phí toàn diện hàng năm của ngành cho vay được thực hiện hoàn toàn, các cửa lũ của sự tăng trưởng man rợ của ngành hoàn toàn khép lại. Lexin, từng hỗ trợ phần lớn doanh thu của mình bằng các khoản vay lãi suất cao và được xếp hạng trong số các khoản vay hàng đầu của Mỹ, đang tham gia vào một cuộc khủng hoảng hiện hữu không có lối thoát. Vào ngày 1 tháng 10 năm 2025, Lexin đã ngừng hoàn toàn phát hành các sản phẩm cho vay với lãi suất hàng năm hơn 24% và đưa ra tuyên bố nổi tiếng là “chủ động tuân thủ, người đàn ông mạnh mẽ bị gãy cổ tay”, nhưng bước ngoặt tưởng chừng như mang tính quyết định này thực chất là một sự thỏa hiệp thụ động dưới áp lực của quy định, điều này không mở ra sức sống mới cho nó, mà hoàn toàn đâm thủng huyền thoại lợi nhuận mà nó đã duy trì trong nhiều năm, phơi bày nhiều khó khăn của sự sụp đổ kinh doanh cốt lõi, chuyển đổi yếu kém và sự sụp đổ niềm tin vốn trước mặt trời. Sự kết thúc vòng đời của mô hình cho vay lãi suất cao đã báo hiệu sự kết thúc của câu chuyện kinh doanh truyền thống của Lexin, và cũng đã trở thành một mô tả chân thực về nỗi đau chuyển đổi của toàn bộ ngành cho vay.

Bước ngoặt tuân thủ của Lexin chưa bao giờ liên quan đến việc nâng cấp chiến lược tích cực, mà là một động thái bất lực do các cơ quan quản lý ép buộc, đằng sau đó là mối nguy hiểm tiềm ẩn chết người bị chôn vùi bởi cấu trúc kinh doanh “cho vay chiếm ưu thế”. Dữ liệu báo cáo tài chính quý 3 năm 2025 nêu rõ tình trạng mất cân đối kinh doanh hiện nay: doanh thu bảo lãnh và khớp khoản vay chiếm 76,5%, trong khi doanh thu dịch vụ kỹ thuật chỉ chiếm 13,3% và doanh thu dịch vụ thương mại điện tử trả góp chiếm chưa đến 10%. Trong một thời gian dài, logic lợi nhuận của Lexin đã dựa vào sự kết hợp ngầm của “lãi suất danh nghĩa thấp + phí dịch vụ cao + phí bảo lãnh cao” để lặng lẽ đẩy lãi suất thực tế hàng năm lên hơn 30%. Việc hạ cánh cứng nhắc của đường đỏ 24% hàng năm đã trực tiếp cắt đứt huyết mạch lợi nhuận này và tỷ suất lợi nhuận của một khoản vay đã bị nén 30% -50%, tương đương với việc rút lương ở đáy nồi, điều này ngay lập tức làm lung lay nền tảng lợi nhuận của nó.

Ngay cả khi Lexin cố tình phóng đại các tín hiệu tích cực về “chuyển động đi lên của cơ sở khách hàng và tối ưu hóa tài sản”, thì rất khó để che giấu tình thế tiến thoái lưỡng nan thực sự của việc giảm quy mô kinh doanh và làm nổi bật những rủi ro tiềm ẩn. Trong ba quý đầu năm 2025, Lexin đã góp phần làm giảm 2,9% so với cùng kỳ năm ngoái trong các khoản vay, đây dường như là một dữ liệu tuyệt vời cho thấy tỷ lệ quá hạn hơn 90 ngày đã giảm từ 3,7% xuống 3,1% và chi phí thu hút khách hàng đã giảm hơn 10%, nhưng thực tế đó là một biện pháp tạm thời để đổi lấy việc từ bỏ tăng trưởng quy mô và thu hẹp các nhóm khách hàng có rủi ro cao. Trên thực tế, cơ sở khách hàng chính của Lexin từ lâu đã tập trung vào những người trẻ tuổi ở các thành phố hạng hai và hạng ba, và bộ phận này của tập đoàn không đủ ổn định thu nhập và không phải là những người đi vay chất lượng cao, và tỷ lệ quá hạn dao động quanh năm khoảng 3%. Sau thất bại của mô hình phòng ngừa rủi ro nợ xấu với lãi suất cao trong quá khứ, Lexin rơi vào tình thế tiến thoái lưỡng nan: nếu tiếp tục cho vay, rủi ro nợ xấu mất độ bao phủ lợi suất cao sẽ tăng mạnh; Nếu tín dụng bị thắt chặt, người dùng cốt lõi sẽ bị mất trên diện rộng, càng làm giảm quy mô kinh doanh. Nâng cấp kiểm soát rủi ro AI mà nó đã được thổi phồng đã không giải quyết được các vấn đề cũ về trải nghiệm người dùng kém và khiếu nại cao, và xét cho cùng, nó chỉ là một mánh lới quảng cáo của quyết tâm chuyển đổi bao bì và không thể thực sự giải quyết mâu thuẫn giữa rủi ro và quy mô.

Là nền tảng cho vay niêm yết đầu tiên của Mỹ hứa hẹn lãi suất hàng năm không quá 24% cho tất cả các sản phẩm, “chương trình tuân thủ” của Lexin không chỉ không đạt được sự phát triển bền vững mà còn tự đẩy mình xuống vực thẳm của sự cạn kiệt lợi nhuận. Sau khi thoát khỏi mô hình cho vay lãi suất cao, logic kinh doanh của Lexin đã được xây dựng lại hoàn toàn và mô hình lợi nhuận ban đầu hoàn toàn không hợp lệ. Các yêu cầu khắt khe của các cơ quan quản lý về tính minh bạch lãi suất và cấm vay quá mức đã khiến Lexin không thể tăng doanh thu thông qua các khoản phí ẩn, cũng như không thể tiếp tục dựa vào việc mở rộng rộng rãi để có được khách hàng để duy trì tăng trưởng. Để làm cho vấn đề tồi tệ hơn, các vấn đề lịch sử như vi phạm khoản vay trong khuôn viên trường và thuê ngoài thu nợ ngoài tầm kiểm soát đã làm xói mòn niềm tin của thị trường vốn vào nó, dẫn đến sự suy giảm liên tục trong định giá của nó. Lexin ngày nay giống như đứng trên băng mỏng, và một khi các chính sách quản lý được thắt chặt hơn nữa, nó có thể phải đối mặt với các khoản tiền phạt mới hoặc thậm chí là một đòn chí mạng là đình chỉ kinh doanh bất cứ lúc nào.

Điều nguy hiểm hơn nữa là thương mại điện tử trả góp của Lexin, bắt đầu với Lexin và từng được coi là hào cốt lõi, đã chạm mức trần tăng trưởng và không thể mang ngọn cờ chuyển đổi của công ty. Với mô hình trả góp không lãi suất 3/6/12, Trung tâm mua sắm trả góp đã đạt được mức tăng GMV 139% so với cùng kỳ năm ngoái trong đợt khuyến mãi 618 năm 2025 và lợi thế về sử dụng vốn rõ ràng, trải nghiệm người dùng thân thiện và khả năng hình thành vòng lặp khép kín dữ liệu tiêu dùng và trả nợ không thể so sánh với các nền tảng cho vay thuần tiền mặt.

Nhưng dưới vẻ ngoài thịnh vượng, những sai sót chết người của thương mại điện tử trả góp từ lâu đã bị phơi bày:

Thứ nhất, cơ cấu ngành hàng cực kỳ đơn lẻ, phụ thuộc nhiều vào danh mục 3C, chiếm hơn 60% giao dịch, hoàn toàn ràng buộc với chu kỳ thay thế các sản phẩm kỹ thuật số như điện thoại di động, ngành sẽ bị ảnh hưởng nặng nề nếu biến động nhẹ;

thứ hai, khả năng cạnh tranh của chuỗi cung ứng còn yếu, và trước những gã khổng lồ thương mại điện tử như JD.com và Tmall, không có lợi thế về giá cũng như sự phong phú về chủng loại, gây khó khăn cho việc hình thành năng lực cạnh tranh cốt lõi;

Thứ ba, mô hình lợi nhuận khó độc lập, và khi thị trường tiêu dùng yếu, nó chỉ có thể duy trì hoạt động bằng cách cắt giảm trợ cấp, điều này trực tiếp dẫn đến giảm trải nghiệm người dùng và đẩy nhanh lưu lượng truy cập đến nền tảng đầu.

Ngay cả khi khối lượng giao dịch tăng trong ngắn hạn, nhạc trả góp chưa bao giờ có thể hình thành một vòng khép kín lợi nhuận độc lập và chỉ có thể dựa vào hoạt động kinh doanh cho vay để tồn tại. Con hào cũ này giờ đây đã trở thành bức tường bẫy Lexin, không thể hỗ trợ công ty đạt mức tăng trưởng cao, cũng như không thể thay thế các khoản vay như một nguồn thu nhập cốt lõi, trở thành “nút thắt tăng trưởng” thực sự.

Động cơ tăng trưởng cũ bị đình trệ, nhưng hướng tăng trưởng mới còn xa, con đường chuyển đổi của Lexin đầy chông gai. Để thoát khỏi tình trạng khó khăn, công ty đã cố gắng chuyển sang các nhà cung cấp dịch vụ cơ bản của tài chính tiêu dùng và đưa ra các biện pháp chuyển đổi như mở ra khả năng kiểm soát rủi ro, nhân rộng dàn dựng kịch bản và khám phá hợp tác đồng thương hiệu thương hiệu.

Mặc dù hệ thống kiểm soát rủi ro tự phát triển của Lexin đã được kiểm chứng qua số lượng lớn các giao dịch, nhưng trong bối cảnh các yêu cầu quy định về kiểm soát rủi ro độc lập của các ngân hàng, nhu cầu về công nghệ kiểm soát rủi ro thuê ngoài của các ngân hàng, công ty tài chính tiêu dùng và các tổ chức cho vay nhỏ trong nước là cực kỳ thấp và khó hình thành thu nhập quy mô lớn từ đầu ra công nghệ. Kinh doanh mở rộng ra nước ngoài vẫn đang trong giai đoạn đốt tiền, chiếm chưa đến 5% doanh thu, không thể đóng góp lợi nhuận cho công ty trong ngắn hạn; Việc chuyển đổi vốn nhẹ đòi hỏi phải từ bỏ hoạt động kinh doanh bảo lãnh tín dụng có tỷ suất lợi nhuận cao và chấp nhận tỷ suất lợi nhuận thấp của SaaS và dịch vụ kỹ thuật, trong khi Lexin không có rào cản kỹ thuật cốt lõi cũng như không có đủ tích lũy khách hàng trong lĩnh vực này và xác suất chuyển đổi thành công là tối thiểu.

Từ góc độ bản chất kinh doanh, tình thế tiến thoái lưỡng nan của Lexin là sự chồng chất kép của sự sụp đổ mô hình và tổn thất chiến lược. Việc thực hiện các quy định cho vay mới đã kết thúc kỷ nguyên tăng trưởng man rợ với đòn bẩy cao và lợi nhuận cao, nhưng Lexin đã thất bại trong việc đặt ra đường cong tăng trưởng thứ hai trước và luôn nghiện những lợi ích ngắn hạn của các khoản vay lãi suất cao, cho đến khi hoạt động kinh doanh cốt lõi bị khóa bởi quy định và không vội vàng tìm cách thoát khỏi sự chuyển đổi.

Dịch vụ kỹ thuật, dàn dựng kịch bản, mở rộng ra nước ngoài, tất cả đều là những con đường “khó kiếm tiền” đã được chứng minh từ lâu trong ngành, Lexin không có lợi thế đi trước, cũng không đủ đầu tư nguồn lực, cái gọi là biện pháp chuyển đổi chỉ là những nỗ lực mù quáng để vội vã điều trị y tế. Từ bỏ mảng kinh doanh cho vay có tỷ suất lợi nhuận cao và chuyển sang lĩnh vực dịch vụ kỹ thuật có tỷ suất lợi nhuận thấp đòi hỏi lòng dũng cảm chiến lược lớn và đầu tư vốn và nguồn lực dài hạn, và Lexin đã không thể chứng minh với thị trường rằng họ có khả năng như vậy, và con đường chuyển đổi của nó được định sẵn là khó khăn.

Với việc thắt chặt giám sát, giảm một nửa lợi nhuận, đỉnh điểm của các doanh nghiệp cũ và sự ra đời khó khăn của các doanh nghiệp mới, Lexin hiện đang đứng ở ngã ba đường của sự sống và cái chết. Cái gọi là “quay vòng tuân thủ” chỉ là một sự tồn tại thụ động sau sự sụp đổ của mô hình cho vay lãi suất cao; Cái gọi là “nâng cấp chiến lược” không gì khác hơn là một lời hùng biện đẹp đẽ để che đậy sự tăng trưởng yếu. Khi lằn ranh đỏ 24% hàng năm trở thành một quy luật sắt không thể vượt qua của ngành, khi thương mại điện tử trả góp mất đà tăng trưởng và khi con đường chuyển đổi đầy chông gai, không có hy vọng rõ ràng cho tương lai của Lexin.

Trên thực tế, cuộc khủng hoảng của Lexin chưa bao giờ chỉ là tình trạng khó khăn của một công ty, mà còn là một mô hình thu nhỏ của sự kết thúc của kỷ nguyên tăng trưởng man rợ trong toàn bộ ngành cho vay. Cuộc cải tổ ngành này được kích hoạt bởi quy định đang đẩy nhanh việc loại bỏ những người chơi thiếu khả năng cạnh tranh cốt lõi, phụ thuộc quá nhiều vào chênh lệch giá theo quy định và có cấu trúc kinh doanh không cân bằng. Trước đây, ngành cho vay dựa vào lãi suất cao và đòn bẩy cao để đạt được sự mở rộng nhanh chóng do thông tin kém và lỗ hổng pháp lý, nhưng mô hình tăng trưởng sâu rộng này khó duy trì. Với sự cải tiến liên tục của hệ thống quy định, hoạt động tuân thủ đã trở thành điểm mấu chốt của ngành và khả năng cạnh tranh cốt lõi đã trở thành chìa khóa cho sự tồn tại của doanh nghiệp.

Nếu không có sự bảo vệ của lãi suất cao, sự hỗ trợ của việc mở rộng quy mô và đường cong tăng trưởng thứ hai đáng tin cậy, câu chuyện kinh doanh của Lexin đã kết thúc. Dưới sự siết chặt kép giữa tuân thủ và lợi nhuận, nền tảng cho vay chính trước đây này đang từng bước bị thị trường lãng quên. Bài học của Lexin cũng đã gióng lên hồi chuông cảnh báo cho toàn bộ ngành công nghiệp cho vay: chỉ bằng cách từ bỏ tâm lý may mắn của kinh doanh chênh lệch giá theo quy định, trau dồi sâu sắc năng lực cốt lõi, đặt ra các đường cong tăng trưởng đa dạng và đạt được sự cân bằng giữa tuân thủ và lợi nhuận, chúng ta mới có thể có được chỗ đứng vững chắc trong sự thay đổi của ngành, nếu không, cuối cùng chúng ta sẽ bị loại bỏ bởi thời gian.