Michael Burry thấy cam kết mua của Nvidia tương tự như Cisco tại đỉnh bong bóng dot-com

Michael Burry nổi tiếng với “The Big Short” đang tăng cường quan điểm giảm giá về Nvidia , cảnh báo về một mục trong báo cáo lợi nhuận mới nhất của nhà sản xuất chip này phản ánh một mô hình từng thấy vào đỉnh cao của bong bóng dot-com cuối những năm 1990. Trong bản tin Substack ngày thứ Năm, Burry chỉ ra sự tăng đột biến trong các nghĩa vụ mua hàng của Nvidia, đã tăng từ 16,1 tỷ USD lên 95,2 tỷ USD chỉ trong một năm. Tổng các nghĩa vụ cung ứng, bao gồm tồn kho và thỏa thuận mua hàng, hiện khoảng 117 tỷ USD, gần bằng dòng tiền hoạt động hàng năm của Nvidia. Trong cuộc họp báo cáo lợi nhuận quý IV tài chính của công ty vào thứ Tư, Giám đốc Tài chính Colette Kress cho biết tồn kho tăng 8% so với quý trước và Nvidia đã “bảo đảm chiến lược tồn kho và năng lực để đáp ứng vượt ra ngoài các quý tới, xa hơn so với thường lệ.” Đối với Burry, các bình luận của Nvidia cho thấy công ty công khai lớn nhất tại Mỹ đang cam kết mua số lượng lớn nguồn cung trước khi biết chính xác sức mạnh của nhu cầu trong tương lai. Điều này có nghĩa là nhiều tiền mặt bị khóa trong tồn kho trong thời gian dài hơn. ‘Không phải tạm thời’ “Điều đang xảy ra bây giờ không phải là tạm thời. Không phải là cú sốc xuất khẩu. Thậm chí còn không phải là bên ngoài. Điều này xuất phát từ chính kế hoạch kinh doanh,” ông viết. “Thực tế mới này phản ánh một quyết định có chủ ý để khóa chặt năng lực chuỗi cung ứng xa hơn bao giờ hết của Nvidia.” Nhà đầu tư nổi tiếng so sánh tình hình hiện tại với Cisco Systems trong đỉnh cao của bong bóng dot-com cuối những năm 1990 và đầu những năm 2000. Năm 2000 và 2001, Cisco đã đảm bảo các cam kết cung ứng lớn để hỗ trợ kỳ vọng tăng trưởng nhanh chóng. Khi chi tiêu công nghệ của doanh nghiệp đột nhiên giảm mạnh, Cisco bị tồn kho dư thừa và các nghĩa vụ hợp đồng không thể sử dụng. Công ty cuối cùng phải ghi giảm hàng tỷ đô la, và cổ phiếu của nó sụt giảm mạnh. “Đây không phải là hoạt động kinh doanh bình thường. Đây là rủi ro,” Burry nói về Nvidia. “Vào năm 2000-2001, Cisco đã mở rộng các cam kết mua hàng với nhà cung cấp để đảm bảo năng lực cho mức tăng trưởng 50% hàng năm mà Cisco kỳ vọng,” ông nói. Chắc chắn, lợi nhuận biên của Nvidia, hiện trên 70%, cao hơn so với của Cisco thời đó, điều này có thể cung cấp một số biện pháp bảo vệ giảm thiểu rủi ro, nhà đầu tư lưu ý. Nhưng Burry tin rằng các biên lợi nhuận đó đã được tăng lên bởi nhu cầu đặc biệt mạnh mẽ và khả năng của Nvidia nâng giá. “Loại biên lợi nhuận này có khả năng sẽ nhanh chóng trở lại bình thường khi có sự thay đổi trong nhu cầu,” ông viết. Đối mặt với các mối lo ngại Tuy nhiên, không phải ai cũng xem sự tích tụ này như một dấu hiệu cảnh báo. Các nhà phân tích tại Rosenblatt Securities cho biết ban quản lý đã giải quyết nhiều mối quan tâm của nhà đầu tư trong quý, bao gồm năng lực GPU, cạnh tranh từ chip tùy chỉnh, khả năng cung cấp điện, nguồn cung bộ nhớ và tài chính khách hàng. “Chúng tôi xem đây là một đội ngũ quản lý tự tin sẽ hỗ trợ nhu cầu của khách hàng cho các nền tảng thế hệ tiếp theo và tiếp tục dẫn đầu thị trường AI,” các nhà phân tích Rosenblatt viết trong một ghi chú gửi khách hàng. Công ty Wall Street vào thứ Năm đã nâng mục tiêu giá 12 tháng cho Nvidia lên 300 USD từ 245 USD, điều này ngụ ý khả năng tăng hơn 50% trong năm tới. Nvidia đã gần mức thấp của phiên, giảm gần 4% trong giao dịch sáng thứ Năm. Cổ phiếu này tăng chưa đến 1% trong năm 2026, sau khi tăng mạnh trong 2023-2025 sau khi ra mắt ChatGPT.