Kho bạc tiền điện tử đối mặt với khủng hoảng tồn tại vào năm 2026: Cuộc tính toán sinh tồn

Ngành kho bạc tài sản kỹ thuật số đứng trước một ngã rẽ quan trọng khi bước vào năm 2026, với các chuyên gia trong ngành cảnh báo rằng cảnh quan này sẽ trải qua sự hợp nhất đột phá. Những gì bắt đầu như một câu chuyện tăng trưởng vào năm 2025—khi các nhà đầu tư tổ chức đổ hàng tỷ đô la vào các kho bạc crypto để tìm kiếm sự tiếp xúc thay thế với tài sản kỹ thuật số—đang nhanh chóng biến thành một kịch bản sinh tồn của những người mạnh nhất. Triển vọng đầu năm vẽ ra một bức tranh ảm đạm cho phần lớn các bên tham gia trong lĩnh vực này.

Sự mở rộng đã rất đáng kể: số lượng công ty nắm giữ Bitcoin tăng từ 70 vào đầu năm 2025 lên hơn 130 vào giữa năm, dựa trên đà tăng đỉnh của Bitcoin vào tháng 10. Tuy nhiên, sự bùng nổ này che giấu một vấn đề cơ bản—hầu hết các kho bạc mới này thiếu nền tảng cấu trúc để cạnh tranh khi điều kiện thị trường thắt chặt.

Thị trường bão hòa buộc các kho bạc phải đối mặt với sự tỉnh ngộ

Việc nhiều đối thủ cùng tham gia vào lĩnh vực kho bạc đã tạo ra một chiến trường ngày càng đông đúc. Các nhà quan sát dự đoán rằng động thái thị trường sẽ tàn nhẫn loại bỏ những bên yếu trong những tháng tới. Altan Tutar, đồng sáng lập nền tảng lợi nhuận MoreMarkets, nói thẳng thắn: “Hầu hết các công ty kho bạc Bitcoin sẽ biến mất cùng với phần còn lại của các kho bạc” khi sự nhiệt huyết ban đầu phai nhạt và thực tế bắt đầu hiển hiện.

Điều dễ bị tổn thương nhất là các kho bạc tập trung vào altcoins. Những tài sản này, thiếu sự công nhận thương hiệu của Bitcoin và sự hỗ trợ từ các tổ chức lớn, sẽ là những nạn nhân đầu tiên. Các dự án từng đầy hứa hẹn như Ethereum, Solana và XRP sẽ nhanh chóng theo sau, đặc biệt khi giá trị của chúng giảm xuống dưới giá trị thị trường của các khoản holdings—một chỉ số quan trọng gọi là mNAV mà các nhà đầu tư tổ chức sử dụng để đánh giá hiệu suất.

Tại sao hầu hết các kho bạc sẽ thất bại: Khoảng cách chiến lược

Điểm yếu cơ bản khiến nhiều kho bạc gặp khó khăn là do xây dựng trên một giả định sai lầm. Họ cho rằng việc tích trữ các tài sản kỹ thuật số và giữ chúng sẽ tạo ra giá trị cổ đông đủ. Giả định này đang chứng tỏ quá ngây thơ một cách nguy hiểm.

Các công ty coi việc tích trữ như một câu chuyện tiếp thị thay vì thực hiện một khung kho bạc vững chắc đã bắt đầu gặp phải hậu quả. Một số đã buộc phải thanh lý các khoản holdings crypto để trang trải chi phí hoạt động—đây là một dấu hiệu cảnh báo rằng mô hình kinh doanh của họ không thể tự duy trì.

Ryan Chow, đồng sáng lập Solv Protocol, nhấn mạnh rằng các kho bạc Bitcoin “không phải là giải pháp toàn diện cho sự tăng trưởng vô hạn của đô la.” Ông dự đoán rằng nhiều kho bạc sẽ “thất bại trong việc tồn tại sau suy thoái tiếp theo” trừ khi họ cơ bản thay đổi cách tiếp cận của mình. Sự khác biệt giữa người chiến thắng và người thua cuộc nằm ở chiến lược: các kho bạc thành công xem các khoản holdings kỹ thuật số như một phần của chiến lược tạo lợi nhuận rộng hơn, chứ không chỉ là một cược đầu cơ vào sự tăng giá của tài sản.

Các kho bạc chiến thắng vào năm 2025 là những nơi sử dụng các công cụ trên chuỗi để tạo lợi nhuận bền vững hoặc dùng tài sản thế chấp để tiếp cận thanh khoản trong thời kỳ suy thoái. Những phương pháp tinh vi này giúp họ vượt qua biến động thị trường và duy trì ổn định hoạt động. Ngược lại, các kho bạc dựa trên mô hình tích trữ rồi giữ đơn thuần đã thể hiện sự mong manh.

Công thức sinh tồn: Đa dạng hóa và quản lý chủ động

Các kho bạc sẽ phát triển mạnh mẽ trong năm 2026 và những năm tiếp theo đều có những đặc điểm chung. Vincent Chok, CEO của tổ chức phát hành stablecoin First Digital, mô tả công thức này: “Các kho bạc thành công có chiến lược phân bổ cẩn trọng, thanh khoản hoạt động và xem tài sản kỹ thuật số chỉ là một phần trong kế hoạch tài chính tổng thể của họ.”

Điều này thể hiện một sự chuyển đổi căn bản trong tư duy. Thay vì xem Bitcoin hoặc các loại tiền điện tử khác như toàn bộ chiến lược, các kho bạc tinh vi tích hợp tài sản kỹ thuật số vào một hệ sinh thái tài chính toàn diện. Họ quản lý các khoản holdings như vốn kỹ thuật số trong các khung lợi nhuận minh bạch, tạo lợi nhuận thay vì thụ động giữ các vị thế giảm giá.

Chok nhấn mạnh rằng quản lý kho bạc đòi hỏi sự tiến bộ từ vị thế đầu cơ sang quản trị tài chính có cấu trúc. Các nhà nắm giữ tài sản phải nghĩ xa hơn việc tích trữ đơn thuần và phát triển các phương pháp tinh vi để phân bổ vốn qua nhiều nguồn lợi nhuận và các hồ sơ rủi ro khác nhau.

Kho bạc cần liên kết với tài chính truyền thống để duy trì tính cạnh tranh

Cảnh quan cạnh tranh đã thay đổi rõ rệt với sự nổi lên của các quỹ ETF tiền điện tử. Những sản phẩm này cung cấp cho các nhà đầu tư tổ chức một lựa chọn đơn giản, có quy định rõ ràng hơn so với đầu tư trực tiếp vào kho bạc. Khi các quy định về phần thưởng staking được nới lỏng, ETF trở nên hấp dẫn hơn, hút vốn rời khỏi các kho bạc crypto.

Để cạnh tranh hiệu quả, các kho bạc phải cơ bản điều chỉnh mô hình của mình để phù hợp với kỳ vọng của tài chính truyền thống. Điều này có nghĩa là phải thực hiện các tiêu chuẩn minh bạch, kiểm toán và tuân thủ cấp tổ chức—tương tự như các tiêu chuẩn vận hành khiến ETF trở nên hấp dẫn đối với nhà đầu tư chính thống.

Sự tiến bộ này đòi hỏi sự tích hợp sâu sắc với hạ tầng tài chính chuyên nghiệp truyền thống. Các kho bạc phải xây dựng hoạt động phù hợp với tiêu chuẩn của tổ chức về sàng lọc tài sản, quản lý và lưu ký. Những ai có thể vượt qua rào cản giữa đổi mới crypto và tính nghiêm ngặt của tài chính truyền thống sẽ nổi lên như những người chiến thắng rõ ràng trong một thị trường hợp nhất.

Triển vọng năm 2026 rõ ràng: ngành kho bạc sẽ thu hẹp đáng kể, nhưng không biến mất hoàn toàn. Những người còn lại sẽ là những tổ chức đã chuyển đổi từ việc chỉ giữ trữ sang quản lý tài chính tinh vi.