Thị trường hiện tại đang giảm đáng kể đòn bẩy bằng cách thoái vị, giảm khả năng sụp đổ lớn, nhưng đồng thời hạn chế khả năng short squeeze lên trên#加密市场上涨

Vào ngày 5 tháng 3, nhà phân tích độc lập về tiền điện tử Axel đã viết rằng biểu đồ chi phí tài trợ hợp đồng vĩnh viễn Bitcoin cho thấy trong tháng 2 năm 2026 và đầu tháng 3, chi phí tài trợ duy trì ở vùng âm, cho thấy vị thế short chiếm ưu thế trên thị trường hợp đồng tương lai vĩnh viễn.
Kể từ cuối tháng 1, chi phí tài trợ thường xuyên rơi vào vùng âm, và trong hai tuần gần đây, gần như không có sự phục hồi nào. Các mức đọc cực đoan nhất xảy ra vào ngày 28 và 25 tháng 2—hai ngày giá kiểm tra mức thấp cục bộ khoảng 64.000 đến 65.000 đô la. Tính đến ngày 4 tháng 3, chi phí tài trợ vẫn còn hơi âm, nhưng tích lũy hai tuần chi phí tài trợ âm cho thấy vị thế short có xu hướng duy trì.
Chi phí tài trợ âm có nghĩa là người giữ vị thế short phải trả phí cho người giữ vị thế long để duy trì hợp đồng của họ, cho thấy vị thế có xu hướng về short. Trong lịch sử, điều kiện này có thể báo hiệu rằng mỗi đợt tăng giá đều có khả năng kích hoạt short squeeze, hoặc nếu giảm tiếp tục, xác nhận xu hướng giảm giá. Yếu tố then chốt có thể đảo ngược bối cảnh là chi phí tài trợ trở lại vị trí dương một cách nhất quán, trong khi giá duy trì trên mức kháng cự chính (khoảng 70K đô la), và khối lượng hợp đồng mở ổn định hoặc tăng lên.
Ngoài ra, biểu đồ khối lượng hợp đồng tương lai Bitcoin tính bằng đô la cho thấy giảm từ đỉnh 47,6 tỷ đô la vào tháng 10 năm 2025 xuống còn 20,8 tỷ đô la vào tháng 3 năm 2026. Sự giảm này phần nào có thể giải thích bởi sự giảm giá của BTC, nhưng nhìn chung cho thấy sự giảm đòn bẩy phái sinh trong giai đoạn điều chỉnh.
Khối lượng hợp đồng tương lai tính bằng đô la đã giảm hơn một nửa so với đỉnh vào tháng 10 năm 2025 (476 tỷ đô la), và giảm khoảng một phần ba so với đỉnh tháng 1 (320 tỷ đô la). Tính đến ngày 4 tháng 3, khối lượng hợp đồng mở là 20,8 tỷ đô la, mức thấp nhất trước đợt tăng giá năm 2025. Trong 7 ngày qua, khối lượng hợp đồng mở đã giảm thêm 3,2%, cho thấy quá trình giảm đòn bẩy vẫn đang diễn ra, mặc dù tốc độ đã chậm lại.
Sự giảm khối lượng hợp đồng mở theo giá giảm là tín hiệu của việc đóng vị thế bắt buộc hoặc tự nguyện, cho thấy thị trường thực sự đang thoái vị. Điều này phân biệt tình hình hiện tại với kịch bản short squeeze điển hình, vì khối lượng hợp đồng mở thấp hơn thường có nghĩa là ít nhiên liệu hơn để kích hoạt thanh lý theo chuỗi, mặc dù short squeeze cục bộ vẫn có thể xảy ra. Rủi ro thanh lý theo chuỗi thấp hơn so với tháng 1.
Tổng thể, hai chỉ số này mô tả bức tranh mượt mà hơn so với vẻ bề ngoài: đòn bẩy đã rời khỏi thị trường (khối lượng hợp đồng mở giảm từ 476 tỷ đô la xuống còn 208 tỷ đô la), nhưng phần lớn các nhà tham gia còn lại đều giữ vị thế short (chi phí tài trợ âm). Sự kết hợp này giảm thiểu rủi ro thanh lý theo chuỗi xuống dưới, nhưng cũng hạn chế khả năng xảy ra short squeeze tự phát—nhiên liệu trong hệ thống đã giảm.