Cơ hội của BTC nằm ở đâu？ 3.6万

Trong tháng này, thị trường dao động trong phạm vi và đạt đỉnh cao nhất là 7.4w trong tuần này. Trong bài viết ngày 2.9, tôi đã đề cập đến một số quan điểm:

1、 Càng gần 7.5w, khả năng bán khống càng cao với tỷ lệ lợi nhuận tốt；

2、 Gần 7w, không khuyến khích mua vào, nên tìm vị trí để bán khống.

Hiện tại, hai quan điểm này vẫn là những lời khuyên khá phù hợp. Trong giai đoạn dao động của tháng này, BTC đã nhiều lần tạo cơ hội vào lệnh dài hạn bán khống khá tốt. Tất nhiên, tuần này là cơ hội tốt nhất.

Nội dung bài viết hôm nay không đi vào phân tích kỹ thuật hay chia sẻ các điểm vào lệnh. Thay vào đó, tôi sẽ chia sẻ góc nhìn về xu hướng của BTC trong một khoảng thời gian tới dựa trên các yếu tố cơ bản. Nếu muốn xem kết luận, hãy đọc phần cuối bài viết.

1. Tổng quan xu hướng gần đây

Kể từ ngày 28 tháng 2, khi chiến tranh Mỹ-Iran bắt đầu, BTC đã trải qua một chu kỳ biến động phức tạp, trong chưa đầy một tuần, đã hoàn thành các pha giảm - phục hồi - giảm nhanh và mạnh, với nhiều logic khác nhau lần lượt chi phối thị trường.

1、 Tác động thanh khoản sau khi chiến tranh đột ngột bùng phát. Điều này dẫn đến việc bán tất cả các tài sản có độ biến động cao để tránh rủi ro, do đó ngày 28 tháng 2, sau khi chiến tranh bắt đầu, BTC đã giảm mạnh. Đây là giao dịch dựa trên sự kiện, trong giai đoạn này và giai đoạn tiếp theo, BTC thể hiện như một tài sản rủi ro có đòn bẩy cao và beta cao.

2、 Thị trường từ trạng thái lo lắng về "Chiến tranh có thể mất kiểm soát" chuyển sang "Có thể không mất kiểm soát ngay lập tức". Trong bối cảnh này, dù giá dầu tăng, nhưng thị trường kỳ vọng xung đột có thể kiểm soát được, có thể có giải pháp ngoại giao, do đó các vị thế bán khống lớn đã được bồi hoàn, tài sản rủi ro bắt đầu phục hồi, BTC nhanh chóng từ trạng thái bị bán tháo trở thành một trong những tài sản rủi ro có khả năng phục hồi nhanh nhất. Ngay cả ngày tuyên bố phong tỏa eo biển Hormuz, BTC cũng chỉ trải qua một đợt điều chỉnh ngắn hạn rồi lại bắt đầu tăng giá, đạt đỉnh 7.4w.

3、 Tuy nhiên, khi ngày 5 tháng 3 xác nhận phong tỏa thực chất eo biển Hormuz, thị trường bắt đầu phản ứng với kỳ vọng lạm phát. Do phí bảo hiểm tàu dầu tăng mạnh, và các điều khoản bảo hiểm gốc hết hạn ngày 5 tháng 3 mà không gia hạn, toàn bộ hoạt động vận chuyển qua eo biển đã bị gián đoạn thực chất. Thị trường bắt đầu chuyển sang kỳ vọng "Lạm phát cao hơn → Ít cắt giảm lãi suất hơn → Đô la mạnh hơn → Lãi suất chiết khấu thực tế cao hơn", khiến BTC chịu áp lực và bắt đầu điều chỉnh giảm.

Vì vậy, chỉ trong vài ngày, BTC đã trải qua hai đợt biến động lớn, do logic giao dịch liên tục chuyển đổi, quyền định giá cũng liên tục chuyển đổi giữa các nhóm khác nhau.

2. Thị trường hiện tại đang giao dịch gì?

Vậy đến thời điểm này, thị trường đang giao dịch cái gì? Chúng ta xem xét hiệu suất của một số loại hàng hóa quan trọng:

1、 Dầu Brent vượt 90, tăng mạnh. Thị trường bắt đầu phản ánh "Gián đoạn nguồn cung dầu khí" không thể giải quyết trong ngắn hạn.

2、 Vàng tăng nhẹ. Xung đột địa chính trị mang lại lợi ích cho vàng, nhưng đồng USD mạnh lên và lợi suất trái phiếu Mỹ tăng đều gây bất lợi cho vàng. Khi cả ba lực lượng này cộng hưởng, vàng chỉ tăng nhẹ, không tăng mạnh do xung đột địa chính trị.

3、 Đồng giảm nhẹ. Cho thấy thị trường cho rằng chi phí tăng do giá dầu tăng sẽ kìm hãm nhu cầu mở rộng, thế giới trở nên yếu hơn. Nhưng chưa có dấu hiệu thị trường bắt đầu suy thoái.

4、 Chỉ số USD tăng. Thể hiện thị trường công nhận tính thanh khoản của USD, dòng vốn chảy vào USD, phản ánh lo ngại về lạm phát tái diễn và nhu cầu tránh rủi ro.

5、 Lợi suất trái phiếu Mỹ tăng. Thể hiện thị trường cho rằng tác động chi phí sẽ đẩy lạm phát tăng trở lại, và Fed có thể duy trì lãi suất cao lâu hơn, higher for longer.

6、 Chỉ số chứng khoán Mỹ giảm. Lợi suất trái phiếu tăng, nghĩa là lãi suất chiết khấu tăng, sẽ gây áp lực lên các tài sản dài hạn và các nhóm có định giá cao.

Kết hợp các hiệu suất của các loại hàng hóa chính này, thị trường vẫn chưa bước vào giai đoạn "suy thoái", hiện tại đang giao dịch là "tác động lạm phát có thể làm tăng khả năng suy thoái". Logic cụ thể là:

Rủi ro chiến tranh/phong tỏa → Nguồn cung dầu khí bị tổn hại → Giá năng lượng tăng → Trong vài tháng tới, lạm phát dự kiến sẽ tăng → Kỳ vọng cắt giảm lãi suất giảm / higher for longer → Lãi thực và điều kiện tài chính thắt chặt → Chi tiêu, sản xuất, lợi nhuận chịu áp lực → Tăng trưởng trong tương lai giảm, khả năng suy thoái tăng.

Trong tất cả các bước này, yếu tố quan trọng nhất là: giá dầu. Nếu giá dầu duy trì ở mức cao hoặc cao hơn nữa (tôi cho rằng khả năng này rất lớn), thì con đường giao dịch này sẽ càng ngày càng mạnh mẽ hơn. Trong kịch bản này, BTC hoàn toàn không có cơ hội. Là một tài sản rủi ro, điều mà BTC sợ nhất chính là lãi suất thực và điều kiện tài chính thắt chặt.

Ngoài ra, có thể chú ý đến lợi suất trái phiếu Mỹ và đồng USD, nếu cả hai nhanh chóng giảm trở lại, điều đó cho thấy thị trường chỉ phản ánh tâm lý địa chính trị ngắn hạn.

3. Trong môi trường lạm phát, liệu BTC có cơ hội không?

Một số bạn có thể lại đặt câu hỏi, BTC vốn nổi bật với khả năng chống lạm phát, không phải nên là tài sản hưởng lợi từ lạm phát sao?

Thực tế, đây là cách nói chưa chính xác. Cách chính xác hơn là, lâu nay BTC có "hệ thống kể chuyện chống pha loãng tiền tệ", chứ không phải "có thể ổn định để chống lạm phát".

Tiền pháp định trong một chu kỳ dài về lý thuyết có thể phát hành vô hạn, dẫn đến giá cả liên tục tăng trong dài hạn, nghĩa là giá trị của tiền pháp định bị pha loãng liên tục, còn tổng cung BTC giới hạn ở 2100 triệu coin, khi tiền pháp định bị pha loãng, BTC sẽ tăng giá trị. Đây là lý do cốt lõi của câu chuyện dài hạn về BTC.

Tuy nhiên, giá cả tăng là phản ánh của CPI đã xảy ra. Thị trường còn giao dịch hai loại lạm phát khác nữa: kỳ vọng lạm phát trong tương lai và phản ứng chính sách do lạm phát gây ra (như tăng lãi suất, thu hẹp bảng cân đối, đồng USD mạnh hơn).

Lý thuyết dài hạn của BTC chỉ phù hợp với chu kỳ siêu dài của CPI. Trong ngắn hạn và trung hạn, phản ứng của BTC đối với hai loại lạm phát còn lại này mạnh hơn nhiều so với loại đầu tiên. Lạm phát cao → Ngân hàng trung ương thắt chặt hơn → Thanh khoản kém hơn → BTC giảm giá.

BTC trước hết là một tài sản tài chính có độ biến động cao, sau đó mới là "tiền tệ thử nghiệm".

Điều quan trọng hơn nữa là, ngay cả khi BTC có hệ thống kể chuyện chống pha loãng tiền tệ, điều kiện tiên quyết là "khoảng thời gian quan sát đủ dài", tức là phải xem trong vòng 5, 10 năm, chứ không phải vài tuần hoặc vài tháng. Vì vậy, chúng ta thấy rằng, về dài hạn, đáy của BTC liên tục nâng cao, đỉnh cũng liên tục nâng cao, nhưng các biến động trung gian vẫn rất lớn.

4. Kết luận

Hiện tại, thời gian phong tỏa chưa đến 1 tuần, thị trường vẫn chưa quá bi quan, thậm chí tuần tới có thể còn có một số đợt phục hồi nhỏ. Nhưng nếu đến cuối tuần tới vẫn không thấy có hy vọng mở cửa, thì con đường giao dịch đã đề cập sẽ bước vào giai đoạn tự củng cố, lúc đó BTC sẽ càng khó chịu hơn.

Nếu tuần tới vẫn không mở cửa, thì trong vòng vài tuần đến 1-2 tháng tới, cơ hội duy nhất để BTC tăng giá là sau khi giải quyết được vấn đề phong tỏa eo biển Hormuz, các tài sản rủi ro sẽ có một đợt phục hồi mạnh mẽ.

Nhưng điều này chỉ mang lại một đợt phục hồi tạm thời, vì khi thời gian phong tỏa kéo dài, giá dầu tăng sẽ không thể tránh khỏi ảnh hưởng đến dữ liệu lạm phát trong tương lai. Thời gian phong tỏa càng ngắn, ảnh hưởng càng nhỏ; thời gian phong tỏa càng dài, ảnh hưởng càng lớn, môi trường tài chính trong tương lai sẽ càng siết chặt.

Về khả năng xảy ra khủng hoảng thanh khoản do giá dầu quá cao gây ra, tạm thời đánh giá là ít khả năng, trừ khi Iran hoàn toàn điên rồ. Hiện tại, chiến lược tốt nhất của Iran không phải tấn công từng tàu dầu, mà chỉ cần chứng minh khả năng phong tỏa của mình, khiến các tàu dầu vì phí bảo hiểm không dám vượt eo biển là đủ. Bằng cách kéo dài phong tỏa, đẩy giá dầu lên khoảng 90-120, khiến Mỹ, đồng minh và các nước Đông Á cảm thấy đau đớn, nhưng không đến mức không thể chấp nhận, rồi cùng nhau gây áp lực Mỹ ngừng tấn công, để dành thời gian đàm phán và lấy lợi thế. Nếu hành động quá cực đoan, đẩy giá dầu quá mức, có thể dẫn đến các nước liên minh hộ tống, tấn công Iran dữ dội, điều này sẽ không có lợi.

Dĩ nhiên, nếu phán đoán sai, thực sự xảy ra khủng hoảng thanh khoản do giá dầu quá cao, dẫn đến khủng hoảng thanh khoản, thì cơ hội "săn xác" cũng sẽ xuất hiện.