#GlobalRate-CutExpectationsCoolOff

Triển vọng cắt giảm lãi suất toàn cầu giảm mạnh trong đầu năm 2026

Trong những tháng đầu năm 2026, thị trường tài chính và các ngân hàng trung ương đã trải qua một quá trình điều chỉnh rõ ràng: làn sóng cắt giảm lãi suất từng rất quyết liệt đã giảm đáng kể. Sau khi nới lỏng đáng kể trong cuối năm 2024 và 2025, nơi các tổ chức lớn như Cục Dự trữ Liên bang đã giảm lãi suất khoảng 175 điểm cơ bản từ mức đỉnh, đà giảm nhanh hơn đã nhạt dần. Các nhà hoạch định chính sách hiện ưu tiên cảnh giác với áp lực lạm phát dai dẳng, tăng trưởng kinh tế bền vững và ổn định thị trường lao động hơn là các biện pháp kích thích sớm. Sự chuyển đổi này phản ánh một câu chuyện rộng hơn "lãi suất cao hơn trong thời gian dài" đang chiếm lĩnh toàn cầu, với những tác động đến chi phí vay, định giá tài sản, tiền tệ và chiến lược của nhà đầu tư.

Ngân hàng Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) là ví dụ rõ nhất cho sự chuyển hướng này. Tính đến đầu tháng 3 năm 2026, phạm vi mục tiêu lãi suất liên bang vẫn giữ nguyên ở 3.50%–3.75%, không thay đổi kể từ lần cắt giảm cuối cùng vào cuối năm 2025. Cuộc họp FOMC tháng 1 năm 2026 đã giữ vững quan điểm, với xác suất dựa trên thị trường qua công cụ CME FedWatch cho thấy khả năng cắt giảm cực kỳ thấp trong cuộc họp ngày 17–18 tháng 3 sắp tới—thường được ước tính khoảng 3–6% cho một đợt giảm 25 điểm cơ bản, và trên 94–97% cho không có thay đổi. Điều này đánh dấu một sự hạ nhiệt rõ rệt so với kỳ vọng trước đó đã định giá nhiều lần cắt giảm bắt đầu từ Quý 1 năm 2026.

Một số yếu tố thúc đẩy sự thận trọng này. Lạm phát của Mỹ, dù đã giảm so mức đỉnh trong đại dịch, vẫn còn dai dẳng trong các chỉ số cốt lõi, duy trì trên mức mục tiêu 2% trong bối cảnh tác động của thuế quan, giá dịch vụ và các dư âm của kích thích tài chính. Thị trường lao động đã chứng minh khả năng chống chịu tốt hơn dự kiến: tỷ lệ thất nghiệp ổn định quanh mức 4.4%, với dữ liệu việc làm tháng 12 năm 2025 đã giảm bớt các lo ngại về dư thừa lao động trước đó. Dự báo tăng trưởng cho năm 2026 dự kiến sẽ tăng tốc trong một số kịch bản (2–2.5% hoặc cao hơn trong các quý được thúc đẩy bởi các chính sách giảm thuế và nới lỏng điều kiện tài chính), giảm thiểu rủi ro suy thoái và sự cấp bách trong việc nới lỏng chính sách.

Sự khác biệt trong dự báo phản ánh sự không chắc chắn. Nghiên cứu của J.P. Morgan hiện dự đoán không có đợt cắt giảm nào trong năm 2026, với khả năng tăng lãi suất vào năm 2027 nếu lạm phát tái gia tốc. Goldman Sachs dự kiến sẽ có hai đợt giảm nhẹ 25bp, hướng tới mức lãi cuối cùng khoảng 3–3.25%. Bankrate và các tổ chức khác dự báo có thể có tới ba đợt cắt giảm tổng cộng 75bp, có khả năng bắt đầu từ giữa năm (tháng 6 trở đi). Morningstar và một số dự báo riêng lẻ còn dự kiến có thể có nhiều đợt nới lỏng hơn (tổng cộng có thể lên tới năm đợt qua 2027), nhưng đa số đều ủng hộ sự kiên nhẫn: chỉ một đến hai đợt cắt giảm tối đa, chậm lại cho đến khi có bằng chứng rõ ràng về giảm lạm phát. Bản đồ chấm và biên bản cuộc họp của Fed cũng nhấn mạnh sự phụ thuộc vào dữ liệu, với rủi ro nghiêng về giữ nguyên lãi suất lâu hơn để tránh làm mới các áp lực giá.

Triển vọng thận trọng này không chỉ giới hạn ở Mỹ. Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) đã dừng chu kỳ chính sách một cách quyết đoán, giữ nguyên lãi suất tiền gửi ở mức 2.00% qua nhiều cuộc họp đến năm 2026 (bao gồm tháng 2). Các dự báo rộng rãi đều cho rằng lãi suất sẽ giữ nguyên đến cuối năm và có thể sang năm 2027, trừ khi có các cú sốc lớn. Lạm phát trong Khu vực Euro đã giảm xuống (ví dụ, 1.7% trong tháng 1), nhưng tăng trưởng vẫn còn yếu, và Hội đồng Quản trị nhấn mạnh mục tiêu ổn định 2% trong trung hạn mà không cam kết rõ ràng về các lộ trình. Thị trường dự đoán ít khả năng có thêm nới lỏng, một số còn tính đến khả năng tăng lãi suất muộn vào cuối năm 2026.

Ngân hàng Anh (BoE) cũng thể hiện sự thận trọng: sau một đợt cắt giảm nhỏ vào tháng 12 năm 2025 xuống còn 3.75%, tháng 2 năm 2026 giữ nguyên trong bối cảnh các cuộc bỏ phiếu của MPC chia rẽ (5-4 trong các lần trước). Lạm phát của Anh đã giảm xuống gần 3%, nhưng áp lực tiền lương và chi phí dịch vụ vẫn giữ kỳ vọng ở mức vừa phải—có thể chỉ một hoặc hai đợt tăng 25bp nữa rải rác trong năm, không phải là các đợt cắt giảm mạnh mẽ đầu tiên.

Các động thái toàn cầu rộng lớn hơn củng cố chủ đề giảm tốc này. KPMG nhận định các ngân hàng trung ương các nền kinh tế phát triển lớn đang gần đến cuối chu kỳ cắt giảm, với tăng trưởng toàn cầu năm 2026 chậm lại nhẹ (3.3% từ 3.4% năm 2025) nhưng tránh được các suy thoái sâu. Gánh nặng nợ sau đại dịch cao khiến lãi suất có thể giảm xuống mức thấp bền vững mà không gây ra mất cân đối. Các thị trường mới nổi hưởng lợi từ việc giảm biến động tiền tệ khi quá trình nới lỏng toàn cầu chậm lại, mặc dù dòng vốn chảy vào có thể giảm.

Phản ứng của thị trường đã khá đa dạng nhưng mang tính biểu tượng. Lợi suất trái phiếu đã tăng ở một số nơi (ví dụ, sự tăng đột biến trong lợi suất trái phiếu hai năm của Đức), phản ánh các dự đoán cắt giảm bị đẩy lùi. Cổ phiếu và các tài sản rủi ro gặp khó khăn do việc trì hoãn giải phóng thanh khoản, góp phần tạo ra biến động trong các ngành có độ rủi ro cao. Thu nhập cố định có thể sẽ có những biến động dựa trên các dữ liệu bất ngờ—ví dụ, CPI nóng hơn hoặc dữ liệu việc làm yếu hơn có thể mở lại cánh cửa nới lỏng, trong khi các số liệu bền vững hơn sẽ củng cố quan điểm giữ nguyên.

Nhìn về phía trước, kịch bản cơ sở cho năm 2026 tập trung vào sự thận trọng: các ngân hàng trung ương đặt cược vào khả năng chống chịu của nền kinh tế và giảm lạm phát bền vững trước khi cam kết cắt giảm sâu hơn. Trong khi một số đợt nới lỏng có thể xảy ra vào giữa hoặc cuối năm nếu xu hướng lạm phát giảm rõ ràng(, đà tích cực của các năm trước đã giảm sút. Các nhà đầu tư cần thích nghi với chế độ "lãi suất cao hơn trong thời gian dài", nhấn mạnh việc chọn lọc vị thế, theo dõi lạm phát và sẵn sàng đối mặt với các bất ngờ dựa trên dữ liệu. Môi trường này đòi hỏi sự kỷ luật trong bối cảnh còn nhiều bất định—kiên nhẫn có thể là đức tính then chốt để điều hướng thị trường tiền tệ năm 2026.