Hiểu tại sao cổ phiếu công nghệ giảm: Chuyển đổi hay thiết lập lại?

Gần đây, sự điều chỉnh trong cổ phiếu công nghệ đã khiến nhiều nhà đầu tư bối rối về những gì sẽ xảy ra tiếp theo. Trong vài tháng qua, các tên tuổi lớn như Microsoft, Amazon, Robinhood Markets, AppLovin và Palantir Technologies đã trải qua đợt giảm mạnh, có lúc giảm tới 50% so với đỉnh năm 2025. Tuy nhiên, bất chấp những đợt sụt giảm nghiêm trọng này, thị trường rộng lớn hơn vẫn thể hiện sự phục hồi bất ngờ. Chỉ số S&P 500 vẫn chỉ thấp hơn một chút so với mức cao kỷ lục, một mô hình cho thấy sự thay đổi căn bản trong cách vốn được phân bổ trên các lĩnh vực đầu tư.

Điều đặc biệt đáng chú ý trong môi trường này không phải là sự giảm giá, mà là hướng đi của vốn rút khỏi các vị thế công nghệ. Thay vì rút hoàn toàn khỏi cổ phiếu, các nhà đầu tư đã phân bổ lại vốn một cách có hệ thống vào các lĩnh vực truyền thống bị đánh giá thấp hơn. Các công ty năng lượng, nhà sản xuất công nghiệp, nhà sản xuất hàng tiêu dùng thiết yếu và các thị trường quốc tế đều đã hấp thụ dòng vốn đáng kể. Thị trường Hàn Quốc hưởng lợi từ sức mạnh của ngành bán dẫn, các thị trường châu Phi đã tăng cùng với giá hàng hóa, và các chỉ số châu Âu đã tiến lên nhờ chi tiêu quốc phòng và đà tăng của ngành tài chính. Sự tham gia rộng rãi này được nhiều người xem là đặc trưng của một thị trường bò thực sự chứ không phải là dấu hiệu kết thúc.

Các lý do cơ bản đằng sau sự giảm giá gần đây của cổ phiếu công nghệ

Một số yếu tố hội tụ giải thích tại sao cổ phiếu công nghệ lại trải qua sự yếu kém rõ rệt như vậy. Đầu tiên, những lo ngại lâu dài về chi tiêu quá mức cho trí tuệ nhân tạo (AI) lại nổi lên đúng lúc định giá trong ngành công nghệ đã trở nên quá cao. Các công ty đã trải qua sự mở rộng nhiều lần về hệ số nhân (multiples) – đặc biệt là các tên tăng trưởng có độ beta cao, nơi kỳ vọng vượt quá thực tế lợi nhuận – đã chịu ảnh hưởng nặng nề nhất trong việc điều chỉnh giá.

Các công ty phần mềm còn gặp áp lực thêm khi các nhà đầu tư đánh giá lại mô hình kinh doanh nào sẽ bền vững trong bối cảnh AI gây gián đoạn. Sự không chắc chắn về khả năng thay đổi chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), bao gồm cả suy đoán về lãnh đạo hawkish hơn, đã thêm một lớp thận trọng vào quyết định đầu tư. Tuy nhiên, các lo ngại này có vẻ chỉ là tạm thời chứ không phản ánh sự suy thoái kinh tế căn bản.

Kinh tế vẫn duy trì nền tảng vững chắc, áp lực lạm phát tiếp tục giảm, và thị trường lao động vẫn ổn định. Về mặt kỹ thuật, sự điều chỉnh này thực tế đã cải thiện khả năng đầu tư cho nhiều khoản nắm giữ dài hạn bằng cách đưa định giá về mức hợp lý hơn.

Thay đổi vị trí dẫn đầu của các ngành và khu vực địa lý

Mô hình diễn ra trên các thị trường toàn cầu cho thấy đây là một sự xoay vòng theo chu kỳ chứ không phải là một thị trường gấu mang tính cấu trúc. Sự xoay vòng vốn – chuyển tiền từ loại tài sản này sang loại khác – thường làm tăng hiệu suất của các chỉ số trong các chu kỳ thị trường khỏe mạnh bằng cách mở rộng sự tham gia ra ngoài các cổ phiếu thắng lớn.

Xu hướng này đặc biệt rõ rệt ở quốc tế, nơi các khu vực trước đây kém hiệu quả đã thu hút sự quan tâm trở lại. Đồng thời, các ngành trong nước bị bỏ quên trong giai đoạn thị trường trước chủ yếu dựa vào công nghệ cũng đã quay trở lại danh mục đầu tư của nhà đầu tư. Sự hình thành của một nền tảng lãnh đạo mở rộng này cung cấp nền tảng quan trọng cho hiệu suất thị trường bền vững.

Những chuyển đổi như vậy thường diễn ra trong các thị trường bò chứ không phải là dấu hiệu kết thúc. Chúng phân phối lại sự tập trung quá mức và thiết lập lại kỳ vọng, cuối cùng tạo điều kiện cho giai đoạn tiếp theo của đà tăng trưởng thị trường.

Cơ hội chiến lược khi định giá được điều chỉnh

Môi trường hiện tại mang lại nhiều con đường cho nhà đầu tư sẵn sàng tiếp cận vị thế một cách kỷ luật và chọn lọc. Các ngành chăm sóc sức khỏe và công nghệ sinh học vẫn còn hấp dẫn về mặt định giá so với triển vọng tăng trưởng, mang lại cơ hội tiếp xúc với các xu hướng dài hạn bền vững. Các công ty công nghiệp sẽ tiếp tục hưởng lợi từ việc xây dựng hạ tầng cần thiết cho triển khai AI và các sáng kiến điện khí hóa. Ngành năng lượng vẫn được hỗ trợ bởi nhu cầu toàn cầu ổn định và quản lý nguồn cung có kỷ luật.

Quan trọng hơn, sự điều chỉnh gần đây còn tạo ra các cơ hội trong các nhóm cổ phiếu từng chiếm ưu thế trước đó. Một số thành viên của nhóm Bảy Tuyệt Vời (Magnificent Seven) hiện đang giao dịch ở mức định giá hấp dẫn hơn so với đỉnh năm 2025. Trong khi các tên tăng trưởng beta cao mang rủi ro biến động lớn và khả năng phục hồi, nhiều công ty phần mềm hàng đầu đã điều chỉnh giá mạnh đủ để xem xét lại danh mục khi rõ ràng hơn về các nhà chiến thắng thương mại cuối cùng của AI.

Thị trường đầu tư đã vượt ra ngoài việc phải lựa chọn giữa các nhà lãnh đạo ngày hôm qua và các ngôi sao của ngày mai. Thay vào đó, việc phân bổ cân đối giữa các phạm vi định giá, ngành và khu vực địa lý thường mang lại kết quả vượt trội.

Xây dựng danh mục bền vững qua các giai đoạn chuyển đổi của thị trường

Thành công trong việc điều hướng các giai đoạn như hiện tại không đòi hỏi dự đoán chính xác. Thay vào đó, cần kiên trì theo các nguyên tắc đã được chứng minh: sở hữu các doanh nghiệp có nền tảng vững chắc với định giá hợp lý, duy trì đa dạng hóa ý nghĩa trên các xu hướng không tương quan, và thực hiện quản lý rủi ro chặt chẽ.

Hành động gần đây của thị trường cho thấy tại sao việc dựa vào dự báo vẫn rất nguy hiểm. Độ sâu và thời gian của các vòng xoay ngành vẫn là điều không thể biết trước. Điều có thể biết rõ là các giai đoạn biến động và chuyển đổi lãnh đạo trong quá khứ thường tạo ra cơ hội cho các nhà đầu tư kỷ luật. Những người duy trì vị thế cân đối trên các yếu tố và ngành, chú trọng vào nhận thức về định giá, và giữ linh hoạt thường sẽ vượt qua các chuyển đổi này hiệu quả hơn những ai cố gắng dự đoán chính xác thời điểm.

Đối với các nhà đầu tư thực hiện nhất quán các nguyên tắc này, biến động thị trường trở thành ít hơn một mối đe dọa và nhiều hơn một cơ hội lặp lại để đánh giá lại vị thế ở các mức định giá hấp dẫn và điều chỉnh phân bổ danh mục về hướng cân đối hơn.