AI đang cách mạng hóa thị trường: phân tích của Tom Lee về phần mềm, việc làm và cơ hội

Trí tuệ nhân tạo không chỉ là một công nghệ đột phá—nó đang định hình lại toàn bộ các ngành kinh tế. Tom Lee của Fundstrat cảnh báo rằng phần mềm, một ngành công nghiệp trị giá 450 tỷ đô la đã thống trị nền kinh tế toàn cầu trong nhiều thập kỷ, hiện đang đối mặt với một mối đe dọa sinh tồn. Những tác động này vượt xa ngành riêng lẻ, ảnh hưởng đến việc làm, động thái lạm phát và chiến lược đầu tư trên phạm vi toàn cầu.

Tại sao AI đe dọa ngành phần mềm trị giá 450 tỷ

Phần mềm đã xây dựng mô hình kinh tế hiện đại. Các công ty mọi quy mô đã ủy thác các quy trình quan trọng cho các giải pháp phần mềm, tạo ra hàng tỷ doanh thu hàng năm. Nhưng ngày nay, vị thế đó đang lung lay. Trí tuệ nhân tạo, nhờ khả năng tự động hóa các quy trình nhận thức phức tạp, đang thay thế chính những gì phần mềm từng làm: giải quyết vấn đề và nâng cao hiệu quả.

Tom Lee giải thích rõ ràng: khi phần mềm co lại như một lĩnh vực kinh tế, kết quả trực tiếp là giảm phát. Không phải là một sự co lại tạm thời, mà là sự xói mòn cấu trúc giá trị. Các công ty từng “thống trị thế giới” giờ đây đối mặt với một sự gián đoạn không phải từ đối thủ cạnh tranh, mà từ chính công nghệ mà họ đã cách mạng hóa. Các mất mát về việc làm sẽ đến nhanh chóng, theo chu kỳ chuyển đổi công nghệ nhanh chóng điển hình.

Các dữ liệu hiện tại đã cho thấy những tín hiệu của động thái này. CPI cốt lõi hàng năm đã giảm xuống còn 2,52%, phù hợp với mức trước đại dịch (trung bình 2017-2019). Điều này không phải là ngẫu nhiên: AI hoạt động như một lực lượng nội tại giảm lạm phát, giảm chi phí vận hành quy mô lớn và chuyển phần giảm này đến người tiêu dùng dưới dạng áp lực lạm phát thấp hơn.

Giảm phát do trí tuệ nhân tạo gây ra và tác động đến lãi suất

Chu kỳ lạm phát đang bước vào một giai đoạn mới. Ngân hàng trung ương Mỹ nhận thức rõ hiện tượng này: Jerome Powell đã bắt đầu điều chỉnh dự báo về việc làm, giảm 65.000 việc làm trong các báo cáo chính thức, nhận thức rằng các điều chỉnh sau này sẽ cho ra các con số còn tồi tệ hơn. Tuy nhiên, thị trường chứng khoán không phản ứng hoảng loạn với dữ liệu việc làm. Tại sao? Bởi các nhà đầu tư đã định giá trước một thực tế cao hơn: số việc làm mất đi do AI trong những năm tới.

Trong bối cảnh giảm phát cấu trúc và giảm số lượng việc làm, chính sách tiền tệ đang chuyển hướng sang nới lỏng. Không có gì ngạc nhiên: khi nền kinh tế đối mặt với áp lực giảm phát và số lượng việc làm sốc, các ngân hàng trung ương lịch sử thường giảm lãi suất.

Kevin Warsh và Fed mới nới lỏng

Việc bổ nhiệm Kevin Warsh làm người đứng đầu Cục Dự trữ Liên bang đã tạo ra những diễn giải ban đầu mang tính hạn chế. Tom Lee cho rằng cách hiểu này là sai lầm. Warsh không phải là một “diều hâu” tiền tệ: ông đại diện cho một thái độ cân bằng hơn, ủng hộ lãi suất thấp hơn nhưng vẫn duy trì kỷ luật tài chính chặt chẽ. Các quan điểm của ông vẫn dựa trên một tầm nhìn thực dụng về nền kinh tế thực.

Dự báo của Lee cho thấy lãi suất quỹ liên bang—hiện cao hơn—có thể hội tụ về phạm vi 1,5%-2,0% như trong giai đoạn 2017-2019. Điều này mở ra khả năng giảm đáng kể, phù hợp với kịch bản Fed nới lỏng. Sự kết hợp giữa giảm phát do AI gây ra và số lượng việc làm giảm đi tạo điều kiện lý tưởng cho một chu kỳ nới lỏng tiền tệ.

7 ông lớn mất ưu thế: sự chuyển dịch sang hạ tầng

Năm 2024, thị trường chứng khoán toàn cầu đã tập trung dòng vốn lớn vào “7 ông lớn”—Apple, Microsoft, Google, Amazon, Meta, Tesla và Nvidia. Những gã khổng lồ công nghệ này được gọi là “quân đội” của cuộc cách mạng AI, thúc đẩy các chỉ số chứng khoán và thu hút dòng tiền khổng lồ.

Nhưng giờ đây, bức tranh đang thay đổi. Các dòng vốn đang phân bổ lại sang các nhà cung cấp hạ tầng cần thiết để triển khai AI: các nhà sản xuất năng lượng, doanh nghiệp công nghiệp, nhà phát điện và nhà sản xuất chip. Tom Lee gọi các đối tượng này là “nhà chế tạo đạn”—giống như trong cuộc đua vàng, không nhất thiết người tìm vàng kiếm được nhiều hơn, mà chính những người cung cấp thiết bị để đi tìm mới có lợi nhuận.

Sự chuyển dịch này sẽ mang lại hậu quả đáng kể. Lee dự đoán thị trường chứng khoán Mỹ sẽ giảm từ 10% đến 20%, do dòng vốn rút khỏi 7 ông lớn này hướng tới các ngành công nghiệp và tài chính. Hiện tượng này đã thể hiện rõ qua các dòng chảy hàng tuần.

Tuy nhiên, còn một khía cạnh quốc tế quan trọng. 7 ông lớn chiếm 55% các chỉ số chứng khoán Mỹ, tạo ra mức độ tập trung công nghệ chưa từng có. Thị trường nước ngoài, ngược lại, vẫn giữ tỷ trọng cao hơn nhiều trong các ngành công nghiệp, vật liệu và năng lượng—chính là các lĩnh vực mà dòng vốn toàn cầu đang đổ vào. Điều này tạo ra một sự bất đối xứng về cơ hội: trong khi thị trường Mỹ đang chịu một sự điều chỉnh cấu trúc, các thị trường quốc tế có thể hưởng lợi từ sự phân bổ lại toàn cầu sang hạ tầng và công nghiệp.

Chương về crypto: giữa deleveraging và triển vọng phục hồi

Dự báo tăng giá của Tom Lee về Bitcoin và Ethereum đưa ra vào tháng 1 đã không diễn ra như kỳ vọng. Ngành crypto đã trải qua một cú sốc deleveraging nghiêm trọng hơn nhiều so với sự sụp đổ của sàn FTX vào tháng 11 năm 2022. Hai yếu tố đã ngăn cản sự phục hồi tiềm năng.

Thứ nhất, thông báo về thuế quan đã kích hoạt các đợt thanh lý hàng loạt đúng lúc crypto bắt đầu hồi phục. Lịch sử cho thấy, các giai đoạn phục hồi theo hình chữ V và kéo dài từ sáu đến tám tuần. Thông báo từ Washington đã nhân đôi sự không chắc chắn và cắt đứt chu kỳ tự nhiên đó.

Thứ hai, hiện tượng FOMO (sợ bỏ lỡ cơ hội) đã chuyển sang các tài sản khác—đặc biệt là vàng. Các nhà đầu tư crypto cảm thấy ngượng ngùng về mặt tâm lý khi ở lại trong ngành trong khi cổ phiếu và vàng thể hiện tốt. Đà tăng của vàng vào tháng 1 đã làm tăng thêm động lực này.

Dù gặp phải những trục trặc, Tom Lee vẫn tin rằng ngành crypto “thực sự gần đáy, vì câu chuyện cơ bản vẫn tích cực.” Hội nghị Consensus Hong Kong đã tiết lộ tâm lý rất tiêu cực, với các nhà đầu tư hoang mang không biết có nên giữ vị thế crypto hay phân bổ sang vàng. Nhưng chính sự bi quan cực đoan này, trái ngược với kỳ vọng, lại là nền tảng để gieo mầm cho sự phục hồi. Lịch sử các chu kỳ thị trường cho thấy, khi sự hoài nghi đạt đỉnh, giá thường chạm đáy và có xu hướng đảo chiều.