Countdown! Capitol Hill Powder Keg About to Explode, Stablecoin Yield Battle May Face $BTC, $ETH with "Major Shift"

Đồng hồ lập pháp của Washington đang tích tắc từng giây. Một dự luật quan trọng nhằm thiết lập quy tắc cho thị trường tiền mã hóa Mỹ có thể sẽ được quyết định trong vài tuần tới. Chướng ngại chính là việc liệu stablecoin có thể trả lợi nhuận cho người dùng hay không. Cuộc tranh luận mang tính kỹ thuật này thực chất là cuộc chiến sinh tử giữa hệ thống ngân hàng và ngành công nghiệp tiền mã hóa về dòng chảy vốn.

Ngành ngân hàng đang tích cực vận động hành lang, yêu cầu luật pháp cấm các stablecoin trả lãi giống như tiền gửi ngân hàng. Lập luận của họ rất rõ ràng: nếu người dùng có thể gửi tiền vào stablecoin để sinh lời, ai còn muốn gửi tiền vào ngân hàng nữa? Đặc biệt là các ngân hàng cộng đồng, khả năng cho vay của họ sẽ bị ảnh hưởng trực tiếp. Một ước tính của Ngân hàng Standard Chartered tháng Một cho biết: đến cuối năm 2028, stablecoin có thể rút khoảng 500 tỷ USD tiền gửi khỏi các ngân hàng Mỹ.

Ngành công nghiệp tiền mã hóa phản bác rằng đây là cuộc đàn áp mang tính bảo hộ. Họ cho rằng, các khoản thưởng liên kết với thanh toán hoặc hoạt động mạng là cần thiết để cạnh tranh với đồng đô la kỹ thuật số và các kênh tài chính truyền thống. Các nhà phát hành stablecoin như $USDC, $USDT nhấn mạnh rằng, yêu cầu dự trữ của họ còn nghiêm ngặt hơn ngân hàng, phải được hỗ trợ hoàn toàn bằng tiền mặt hoặc các khoản tương đương.

Cuộc chơi này có chiến trường hẹp nhưng rất quyết liệt. Văn phòng Nghiên cứu Quốc hội chỉ ra rằng, dự luật hiện tại cấm các nhà phát hành trả lãi trực tiếp, nhưng chưa rõ ràng về định nghĩa “người sở hữu”, để lại khoảng trống cho các trung gian như sàn giao dịch chuyển lợi nhuận cho người dùng. Ngành ngân hàng muốn đóng chặt “lỗ hổng” này hoàn toàn.

Quy mô thị trường khiến cuộc tranh luận này không thể bị bỏ qua. Năm ngoái, tổng giá trị lưu thông của stablecoin ước tính đạt 62 nghìn tỷ USD. Ngay cả khi loại bỏ các giao dịch nội bộ lớn, quy mô hoạt động kinh tế tiềm năng của chúng đã đủ lớn. Nếu cơ chế sinh lợi phổ biến, stablecoin sẽ không còn chỉ là công cụ thanh toán, mà trở thành phương tiện lưu trữ tiền mặt phổ biến, đe dọa thay thế ngân hàng theo cấp số nhân.

Phủ Tổng thống từng cố gắng trung hòa: cho phép cung cấp lợi nhuận hạn chế trong các trường hợp thanh toán P2P và một số tình huống nhất định, nhưng cấm các khoản tiền gửi không hoạt động sinh lãi. Ngành công nghiệp tiền mã hóa chấp nhận đề xuất này, nhưng ngành ngân hàng từ chối, dẫn đến bế tắc trong đàm phán tại Thượng viện.

Thời gian là nguồn tài nguyên quý giá nhất. Một số phân tích chỉ ra rằng, nếu dự luật có tên “Dự luật CLARITY” về cấu trúc thị trường này không được thông qua tại ủy ban trước cuối tháng Tư, khả năng được thông qua trước năm 2026 sẽ rất thấp. Nó phải được trình toàn thể Quốc hội bỏ phiếu vào đầu tháng Năm. Mỗi ngày trôi qua, cơ hội lại thu hẹp lại một phần.

Tâm lý thị trường đã thay đổi. Tháng Một, xác suất dự luật được thông qua từng được ước tính khoảng 80%, nhưng gần đây đã giảm còn khoảng 50%. Một nền tảng khác cho biết, khả năng dự luật được thông qua trước tháng Năm chỉ là 7%, còn khả năng thông qua trước cuối năm là 65%.

Nếu dự luật thất bại, tác động sẽ vượt xa cuộc chiến về lợi nhuận. Mục tiêu cốt lõi là làm rõ liệu token mã hóa có phải là chứng khoán hay hàng hóa, nhằm cung cấp sự rõ ràng pháp lý cho toàn ngành. Nếu bị đình trệ, ngành sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào các quy định tạm thời của cơ quan quản lý và xu hướng chính trị trong tương lai, làm tăng đáng kể sự không chắc chắn.

Lúc đó, các cơ quan quản lý có thể tự mình hành động. Ngân hàng Dự trữ Liên bang Mỹ đã ám chỉ trong các quy định dự thảo rằng, nếu nhà phát hành cố tình trả lợi nhuận thông qua các bên liên quan, sẽ bị coi là vi phạm. Điều này có nghĩa là, ngay cả khi Quốc hội không hành động, các cơ chế quản lý hành chính cũng có thể siết chặt.

Đối với các tài sản như $BTC, $ETH, con đường lập pháp này cực kỳ quan trọng. Khung pháp lý rõ ràng được xem là bảo đảm để “viết vào luật” môi trường thuận lợi hiện tại. Nếu thất bại, ngành sẽ bước vào giai đoạn phải “chứng minh bản thân”, tăng trưởng phụ thuộc nhiều hơn vào việc ứng dụng thực tế của stablecoin, token hóa tài sản và các công nghệ khác, chứ không còn dựa vào lợi thế chính sách nữa.

Hai con đường rõ ràng đã hình thành: nếu dự luật được thông qua, nhà đầu tư có thể đã định giá trước cho câu chuyện tăng trưởng rõ ràng; nếu thất bại, thị trường sẽ tiếp tục trong cuộc chiến giữa bất định chính sách và sự phổ biến của các ứng dụng thực tế. Quyết định nằm trong tay Washington trong vài tuần tới.