Carlyle Investment Jeff Currie: Quy mô của các cú sốc cung hiện tại gần như tương đương với thời kỳ đại dịch Covid-19

Cựu Giám đốc Nghiên cứu Hàng hóa Toàn cầu của Goldman Sachs, Chuyên gia Chiến lược Chính của Tập đoàn Đầu tư Carlyle về Đường lối Năng lượng — Jeff Currie cảnh báo rằng, do tác động của địa chính trị Trung Đông, thị trường năng lượng toàn cầu đang đối mặt với một cú sốc cung cực đoan tương đương với quy mô của nhu cầu trong thời kỳ đại dịch COVID-19, và thị trường giao ngay và kỳ hạn đã xuất hiện sự lệch lạc nghiêm trọng.

Trong cuộc phỏng vấn qua video của Bloomberg ngày 18 tháng 3, Jeff Currie, người được mệnh danh là “cha đẻ của hàng hóa”, đã tham gia phỏng vấn trực tiếp cùng người dẫn chương trình Brad Clawson và các đồng nghiệp, phân tích sâu về tác động của các cuộc tấn công gần đây vào tài sản năng lượng của Iran và xung đột tại eo biển Hormuz đối với thị trường toàn cầu.

Trong cuộc đối thoại, Currie đã đưa ra cảnh báo mạnh mẽ, chỉ rõ rằng cuộc khủng hoảng năng lượng hiện tại hoàn toàn là một vấn đề của chuỗi cung ứng vật lý, và các biện pháp tài chính hoàn toàn bất lực trước nó. Đối mặt với thị trường cực kỳ biến động, ông đưa ra lời khuyên trực tiếp cho nhà đầu tư: “Bạn nên mua dài (dầu thô), thắt dây an toàn, ngồi vững và chuẩn bị cho hành trình này.”

Giá dầu thô giao ngay tăng vọt lên 173 USD, thị trường kỳ hạn đã bị bóp méo nghiêm trọng

Rủi ro cốt lõi nhất hiện nay là thị trường đang đánh giá quá thấp mức độ nghiêm trọng của cuộc khủng hoảng. Currie chỉ ra rằng, thị trường kỳ hạn đã hoàn toàn tách rời khỏi thị trường giao ngay. Ông tiết lộ dữ liệu giao ngay cực kỳ đáng chú ý:

“Dầu thô chuẩn Oman… hôm qua đã tăng vọt lên 173 USD một thùng. Chi phí vận chuyển dầu đến châu Á khoảng 130 USD một thùng. Giá xăng dầu thành phẩm đã tăng lên trên 200 USD một thùng.”

Tuy nhiên, giá thị trường giấy hiện tại chỉ dao động quanh mức 100 USD. Với khoảng cách lớn như vậy, Currie cho biết, tình trạng thiếu hụt hiện nay đang biến thành một quá trình truyền dẫn phân tử xuyên lục địa. Ông lấy ví dụ:

“Tuần trước chúng ta còn nói về tình trạng thiếu hụt ở Singapore, tuần này giá dầu hàng không đã tăng lên 230 USD một thùng. Vâng, ở Rotterdam là 220 USD… Chênh lệch giá giữa Singapore và Rotterdam đã không còn nữa, không còn công suất dư thừa, không còn các giải pháp chính sách. Tất cả đều trở thành vấn đề vật lý thuần túy.”

Cú sốc cực đoan tương đương đại dịch COVID-19: “Bạn không thể in ra phân tử”

Khi đánh giá về sức tàn phá của cuộc khủng hoảng này, Currie so sánh nó như một hình ảnh phản chiếu của đại dịch COVID-19 năm 2020. Ông thẳng thắn nói: “Quy mô của cú sốc cung này gần như bằng quy mô của cú sốc cầu trong thời kỳ đại dịch COVID-19.”

Ông nhớ lại, khi nhu cầu sụp đổ năm 2020, tồn kho toàn cầu đã đầy ắp, “cần phải có mức giá âm 37 USD một thùng để tạo ra sự cân bằng cung cầu.” Và hiện tại, thị trường đang đối mặt với một môi trường hoàn toàn ngược lại: khi tồn kho cạn kiệt, cần phải dùng mức giá cực cao để ép giảm nhu cầu.

“Hãy tưởng tượng, để giảm nhu cầu xuống mức phù hợp với cung, cần phải có mức giá như thế nào. Nếu năm 2020 cần mức giá âm 37 USD để đạt được sự cân bằng đó… thì hiện tại, chúng ta chưa thấy bất kỳ bằng chứng nào về việc phá vỡ nhu cầu để cân bằng thị trường, vì vậy, chúng ta thậm chí còn chưa bắt đầu quá trình cân bằng thực sự.”

Về ý tưởng cố gắng giải quyết khủng hoảng hiện tại bằng cách bơm tiền hoặc các biện pháp tài chính, Currie phản bác một cách sắc bén: “Tất cả đều liên quan đến chuỗi cung ứng vật lý, còn khả năng tài chính và in tiền thì hoàn toàn không phù hợp ở đây… bạn không thể in ra phân tử.”

Cuộc khủng hoảng sẽ gây ra hiệu ứng dây chuyền, các nhà bán short như “nhặt đồng xu trước xe lu”

Trước những biến động cơ bản dữ dội như vậy, Currie cho rằng, định giá thị trường hiện nay đang có những sai lệch nghiêm trọng. Ông cảnh báo các nhà giao dịch bán khống năng lượng:

“Tôi quan sát thị trường, nó đang bán khống cổ phiếu năng lượng, đồng thời mua dài tất cả các thứ khác liên quan đến bán khống năng lượng. Tôi nghĩ bạn đang nhặt đồng xu trước xe lu lúc này.”

Về phản ứng dây chuyền do thiếu hụt gây ra, Currie chỉ ra rằng, việc rút dầu khỏi hệ thống kinh tế toàn cầu sẽ tạo ra hiệu ứng dây chuyền lớn khủng khiếp:

“Từ khí tự nhiên đến ure, rồi đến phân bón, cuối cùng là bàn ăn.” Trong bối cảnh vĩ mô này, ông chỉ ra một khoảng trũng chưa được định giá trên thị trường: “Tôi cho rằng lĩnh vực tốt nhất để tìm kiếm giá trị hiện nay là nông nghiệp, vì nó vẫn chưa được định giá.”

Ngoài ra, Currie cảnh báo thị trường vốn Mỹ đừng quá lạc quan. Ông cho biết, khi thiếu hụt thực sự xảy ra, châu Âu sẽ là nơi đầu tiên chịu tác động, còn lợi nhuận của thị trường chứng khoán Mỹ (đặc biệt là các tập đoàn công nghệ lớn) phụ thuộc rất nhiều vào thị trường toàn cầu.

Khi khủng hoảng tấn công mạnh vào châu Âu và các nơi khác, tất yếu sẽ phản tác dụng lên lợi nhuận của thị trường Mỹ, “người Mỹ sẽ cảm nhận rõ ràng nhất về ảnh hưởng đến của cải, rồi mới đến dòng tiền thu nhập.”

Bản ghi chép cuộc phỏng vấn như sau:

Brad Clawson

Jeff Currie, ở đây, chi phí để xây dựng lại và phục hồi sau cú sốc Hormuz sẽ rất lớn, điều này làm nổi bật xu hướng chuyển đổi sang tài sản vật lý. Jeff, giờ đây mời anh tham gia cùng chúng tôi, mang đến phân tích sâu hơn. Jeff, chào mừng đến chương trình. Rất vui được trò chuyện cùng anh, thưa ông. Đây là một môi trường đầy biến động. Vậy, cho phép tôi điểm lại các tiêu đề trong khoảng 5 đến 10 phút vừa qua. Có một tiêu đề từ Iran nói rằng, tài sản năng lượng của họ đã bị tấn công. Ngoài ra, tôi có ít thông tin hơn. Nhưng, Jeff, theo góc nhìn của anh, kể từ lần chúng ta nói chuyện tuần trước, tình hình đã xấu đi hay đã cải thiện?

Jeff Currie

Xấu đi, tôi gọi đó là “truyền dẫn phân tử”. Tuần trước chúng ta còn nói về tình trạng thiếu hụt ở Singapore, tuần này giá dầu hàng không đã tăng lên 230 USD một thùng. Vâng, ở Rotterdam là 220 USD… Singapore, Rotterdam, Thái Lan, Philippines, New Zealand, Úc đều đã xuất hiện tình trạng này. Vì vậy, nó đang biến thành một quá trình truyền dẫn xuyên lục địa. Nhìn vào chênh lệch giá giữa Singapore và Rotterdam, đã không còn nữa, không còn công suất dư thừa, không còn các chính sách giải quyết. Tất cả đều trở thành vấn đề vật lý thuần túy. Tôi muốn nhấn mạnh rằng, tất cả đều liên quan đến chuỗi cung ứng vật lý, và khả năng tài chính hay in tiền hoàn toàn không có tác dụng ở đây. Tôi nghĩ tiêu đề của bài viết đã nói rõ tất cả: bạn không thể in ra phân tử.

Brad Clawson

Jeff, dựa trên điều đó, anh nghĩ chúng ta đang đánh giá thấp rủi ro này ở đâu và như thế nào trên thị trường tài chính?

Jeff Currie

Điều kỳ lạ là, hãy nhìn vào thị trường giấy, chúng đã hoàn toàn tách rời khỏi thị trường giao ngay. Dầu Oman chuẩn… hôm qua đã tăng vọt lên 173 USD một thùng. Dầu vận chuyển đến châu Á là hỗn hợp Dubai và Oman, hôm nay giao dịch khoảng 130-170 USD. Sáng nay khoảng 120-150 USD. Chi phí vận chuyển dầu đến châu Á khoảng 130 USD một thùng. Giá xăng thành phẩm đã tăng trên 200 USD một thùng. Vì vậy, có một sự lệch lạc rõ rệt giữa thị trường giấy (khoảng 100 USD) và thị trường giao ngay (hiện tượng khác biệt rõ rệt).

Người phát biểu thứ 3

Jeff, có người cho rằng, đây là do thị trường kỳ hạn bị thao túng, dẫn đến sự mở rộng của chênh lệch giá này. Anh nghĩ sao về ý kiến đó?

Jeff Currie

Bạn biết đấy, tuần trước có một người bán bí ẩn 11 triệu thùng. Tôi không muốn đi sâu vào chuyện này. Nhưng điều đó chưa đủ để thay đổi cục diện thị trường thực sự. Tôi nghĩ, yếu tố lớn hơn thúc đẩy giá WTI và Brent giảm là giá euro. Sau khi các lệnh trừng phạt được dỡ bỏ, giá dầu Nga đã phục hồi lên mức 65-70 USD một thùng. Vì vậy, WTI và Brent có giá cao hơn, còn dầu Nga thì rẻ hơn. Điều gì đã xảy ra? Bạn đã đóng chênh lệch giá này, và giờ đây, vì đã đóng chênh lệch, các phần còn lại trong hệ thống có thể bắt đầu… phản hồi lại. Vâng, tôi muốn quay lại quan điểm của John lúc đầu, đó là chúng ta đang đối mặt với một cú sốc cung cực lớn. Nhắc lại, quy mô của cú sốc cung này gần như bằng quy mô của cú sốc cầu trong thời kỳ đại dịch COVID-19, chúng ta đều biết tác động của nó đối với chuỗi cung ứng toàn cầu. Vì vậy, tôi nghĩ rằng, trước đó, giá 100 USD một thùng là do định giá sai. Điều này trái ngược hoàn toàn với tình hình thị trường giao ngay.

Người phát biểu thứ 3

Tuy nhiên, có cảm giác rằng, lần này khác với thập niên 70, bởi vì mức độ phụ thuộc vào dầu mỏ của thế giới đã thay đổi, đặc biệt là Trung Quốc, họ đã đa dạng hóa nhiều hơn sang ô tô điện, năng lượng hạt nhân và các lĩnh vực khác. Anh nghĩ điều này sẽ trở thành xu hướng tăng trưởng như thế nào, theo nhiều cách, để đa dạng hóa nguồn năng lượng, vượt xa những nỗ lực của chúng ta trong “cách mạng xanh” để tránh các cú sốc như thế này?

Jeff Currie

Vâng, tôi hoàn toàn tin rằng, năng lượng tái tạo, năng lượng hạt nhân bắt nguồn từ cuộc khủng hoảng năng lượng năm 1973, và lần này sẽ thúc đẩy các khoản đầu tư lớn vào năng lượng tái tạo, năng lượng hạt nhân và các nguồn năng lượng địa phương khác. Vấn đề là, chúng ta gọi đó là “trật tự viên ngọc mới”. Vấn đề là, chúng ta chưa đạt đến giai đoạn chuyển đổi đó, tức là chưa thực hiện điện khí hóa toàn diện, chưa địa phương hóa, còn lượng tiêu thụ dầu mỏ trong nền kinh tế toàn cầu vẫn rất quan trọng. Vì vậy, nếu bạn rút các thùng này ra khỏi hệ thống, thì các chuỗi liên kết và hiệu ứng dây chuyền trong chuỗi cung ứng toàn cầu sẽ rất lớn. Từ khí tự nhiên đến ure, rồi đến phân bón, cuối cùng là bàn ăn. Hoặc từ khí hóa lỏng dầu mỏ đến sợi tổng hợp, rồi đến bông, bạn sẽ chuyển từ đậu nành và ngô sang bông. Nhân tiện, tôi nghĩ lĩnh vực tốt nhất để tìm kiếm giá trị hiện nay là nông nghiệp, vì nó vẫn chưa được định giá đúng.

Người phát biểu thứ 4

Jeff, về việc dầu mỏ rút khỏi thị trường, một cố vấn ngành nói rằng, Trung Quốc có thể sẽ giảm dự trữ thương mại và vận hành lên tới 1 triệu thùng mỗi ngày trong vòng 4 đến 6 tuần tới. Điều này có ý nghĩa gì đối với giá dầu thô?

Jeff Currie

Tôi nghĩ điểm then chốt là, một khi bạn cạn kiệt các dự trữ này, thì chẳng còn gì nữa. Nghĩa là, nhu cầu nằm trên, cung nằm dưới. Khi các dự trữ này cạn kiệt, “bùm”, bạn phải giảm nhu cầu xuống mức phù hợp với cung. Để làm được điều đó, bạn cần mức giá cao hơn rất nhiều so với hiện tại.

Jeff Currie

Tôi thích so sánh hình ảnh này với đại dịch COVID-19. Quay trở lại thời điểm đó, tôi đã nghĩ, các anh, chúng ta phải bán khống cái này. Không thể gây ra cú sốc lớn như vậy cho nền kinh tế toàn cầu mà không dự đoán điều xấu xảy ra. Và giờ đây, chúng ta đang đối mặt với một cú sốc hoàn toàn phản chiếu, có quy mô tương tự, đang tấn công thế giới, và thị trường giấy cùng thị trường tài chính hiện tại chưa phản ánh đúng tín hiệu đó.

Brad Clawson

Vậy, Jeff, vào một thời điểm nào đó, thị trường sẽ nhận ra tính nghiêm trọng của thực tế. Trong đại dịch COVID-19, khi các thành phố phía bắc Italy bắt đầu phong tỏa, mọi người cảm thấy tình hình trở nên nghiêm trọng. Dịch bệnh đang lan rộng ra ngoài Trung Quốc, tác động đến châu Âu, và có thể ảnh hưởng đến Mỹ. Lần này, điều gì sẽ khiến thị trường nhận ra tính nghiêm trọng của thực tế? Điều gì sẽ thu hẹp khoảng cách giữa thị trường giao ngay và thị trường kỳ hạn?

Jeff Currie

Tôi nghĩ, đó phải là hình ảnh thực tế về thiếu hụt thực sự xuất hiện ở Mỹ và châu Âu. Hiện tại, Mỹ sẽ rất khó chịu, đặc biệt nếu họ thực thi các biện pháp kiểm soát xuất khẩu. Châu Âu có thể là nơi đầu tiên cảm nhận tác động. Ý nghĩa ở đây là, Mỹ nghĩ rằng, do vị thế dẫn dắt năng lượng của mình, họ an toàn. Đó là quan điểm tôi đã đề cập từ góc độ thị trường chứng khoán tuần trước, rằng thị trường chứng khoán Mỹ là một thị trường toàn cầu. Tất cả các lợi nhuận của “bảy gã khổng lồ” đều đến từ châu Âu, châu Á, và toàn thế giới. Vì vậy, khi cuộc khủng hoảng năng lượng bắt đầu tác động đến các nơi như châu Âu, nó sẽ ảnh hưởng đến lợi nhuận của các công ty trong nội địa Mỹ, vì thị trường chứng khoán Mỹ không chỉ là thị trường nội địa, mà là toàn cầu. Do đó, nó sẽ cảm nhận tác động. Tôi nghĩ, người Mỹ sẽ cảm nhận rõ nhất về ảnh hưởng đến của cải, rồi mới đến dòng tiền thu nhập.