Cocoa vừa có một đợt tăng mạnh vào thứ Sáu, nhảy hơn 3,7% ở phía NY và 6,25% tại London—sức yếu của đồng đô la đã kích hoạt một số hoạt động mua bắt đáy sau khi giá đã bị giảm khá mạnh. Nhưng điều thú vị là: ngay cả với sự phục hồi này, bức tranh tổng thể về cacao hiện nay trông khá ảm đạm. Nguồn cung đang tích tụ khắp nơi. Kho dự trữ ICE đạt mức cao nhất trong 5,25 tháng trong tuần này, và cả Ghana lẫn Bờ Biển Ngà—hai quốc gia sản xuất hơn một nửa lượng cacao toàn cầu—đều giảm giá nông nghiệp chính thức từ 30-35%. Đó là một động thái khá quyết đoán, cho thấy áp lực nguồn cung đang gia tăng. Về phía cầu, tình hình yếu. Barry Callebaut, nhà sản xuất sô cô la lớn nhất thế giới, báo cáo giảm 22% khối lượng bán cacao trong quý trước vì giá sô cô la hiện quá cao đối với người tiêu dùng. Các hoạt động nghiền cacao ở châu Âu giảm 8,3% so với cùng kỳ năm ngoái trong quý 4, mức giảm tồi tệ nhất trong 12 năm qua. Ở châu Á, hoạt động nghiền giảm 4,8%, Bắc Mỹ gần như không đổi. Dù có mùa vụ bội thu ở Tây Phi và xuất khẩu Nigeria tăng, câu chuyện cơ bản vẫn mang tính giảm giá. Rabobank dự báo thặng dư toàn cầu 250.000 tấn trong năm 2025/26. Đây có vẻ là một thị trường mà sự phục hồi có thể chỉ là tạm thời trừ khi nhu cầu bắt đầu tăng trở lại. Cần theo dõi cách các nhà sản xuất sô cô la phản ứng với chi phí nguyên liệu thấp hơn này—đây có thể là một chất xúc tác nếu họ cuối cùng chuyển khoản tiết kiệm cho người tiêu dùng và thúc đẩy khối lượng bán ra trở lại.