Vừa mới nghe về một sự kiện khá thú vị đang diễn ra trong lĩnh vực công nghiệp của Mỹ. Madison Air Solutions vừa hoàn thành điều được gọi là IPO công nghiệp lớn nhất kể từ UPS vào năm 1999—chúng ta đang nói về việc huy động 2,2 tỷ USD với $27 mỗi cổ phiếu. Thời điểm này thật đáng chú ý. Giữa cơn sốt làm mát năng lực tính toán AI, công ty này đã đạt mức giá cao nhất trong phạm vi định giá của mình, điều này về cơ bản có nghĩa là nhu cầu của các tổ chức đầu tư trong các buổi roadshow đã vượt xa mong đợi. Danh sách các nhà phát hành bảo lãnh phát hành trông như danh sách những tên tuổi lớn của Phố Wall: Goldman Sachs, Barclays, Jefferies, Wells Fargo, BofA, Citi, và nhiều hãng khác. Loại sức mạnh tài chính này thường chỉ xuất hiện trong các thương vụ lớn.

Điều thú vị là chính công ty đó. Hầu hết mọi người có lẽ nghĩ đến "Madison Air" và hình dung về các thiết bị HVAC truyền thống, nhưng thực tế nó còn phức tạp hơn nhiều. Họ sở hữu Nortek Air Solutions, AprilAire, Big Ass Fans—cơ bản là một danh mục đa dạng từ hệ thống thông gió trong nhà đến làm mát chính xác cho các trung tâm dữ liệu quy mô lớn. Người sáng lập Larry Gies và Madison Industries Holdings của ông thậm chí còn tăng cường cam kết bằng cách bổ sung thêm $100 triệu USD trong đợt phát hành riêng đồng thời. Đó là kiểu tín hiệu nhà sáng lập có cổ phần lớn trong công ty, thường gây ấn tượng với các nhà đầu tư dài hạn.

Nhìn vào các số liệu tài chính, năm 2025 họ đạt doanh thu ròng 3,34 tỷ USD, tăng 27,3% so với cùng kỳ năm trước. Nhưng điểm đáng chú ý thực sự là gì? Khoảng 60% doanh thu của họ đến từ các chu kỳ thay thế và nâng cấp thiết bị—không phụ thuộc vào xây dựng mới. Đó là doanh thu phòng thủ trong môi trường lãi suất cao. Thêm vào đó, khoảng 10% nữa đến từ linh kiện và dịch vụ, tạo thành một dòng tiền khá chống chịu suy thoái.

Khía cạnh làm mát trung tâm dữ liệu là nơi mọi thứ trở nên thực sự thú vị. Khi mật độ công suất của các rack máy chủ AI tăng từ mức tiêu chuẩn cũ 10-20kW lên hơn 100kW, phương pháp làm mát không khí truyền thống đã gặp giới hạn. Nhu cầu về làm mát bằng chất lỏng và quản lý không khí tiên tiến đang tăng theo cấp số nhân. Nghiên cứu thị trường dự báo thị trường làm mát trung tâm dữ liệu toàn cầu sẽ mở rộng từ khoảng $11 tỷ USD hiện nay lên gần $30 tỷ USD vào năm 2032—tương đương CAGR 15%. Đơn vị làm mát trung tâm dữ liệu của Madison Air, Nortek Data Center Cooling, nằm ngay giữa đà tăng trưởng cấu trúc này.

Về định giá, họ đang giao dịch ở mức khoảng 14-15 lần EV/EBITDA tại giá phát hành, thấp hơn so với các đối thủ cùng ngành như Trane Technologies với hơn 20 lần. Với EBITDA margin của Madison Air thực tế còn cao hơn—khoảng 26,7%—có thể còn có dư địa tăng giá sau khi niêm yết.

Tuy nhiên, có vài điểm cần chú ý. Sự tập trung khách hàng là rủi ro thực sự—mười khách hàng lớn nhất chiếm khoảng 32% doanh thu. Ngoài ra, Larry Gies duy trì quyền biểu quyết siêu cao thông qua cổ phiếu loại B, do đó đây là cấu trúc công ty kiểm soát, nghĩa là cổ đông thiểu số ít có ảnh hưởng đến các quyết định lớn. Nhưng trong bối cảnh thị trường hiện nay, nơi các tài sản thực và hạ tầng đang được định giá cao hơn do khan hiếm, IPO này cảm giác như một bước ngoặt khá quan trọng cho lĩnh vực công nghiệp.