Vừa mới phát hiện điều gì đó thú vị về cách MicroStrategy tiếp cận chiến lược Bitcoin của họ mà ít người nói đến đủ. Michael Saylor đã trình bày các phép tính gần đây và thành thật mà nói, nó khá thông minh từ góc độ tài chính doanh nghiệp.

Vì vậy, đây là điểm cốt lõi: MicroStrategy đã tính ra rằng họ chỉ cần 2,05% tăng giá Bitcoin hàng năm để duy trì các khoản cổ tức của mình vô thời hạn mà không làm pha loãng cổ đông. Đó là con số hòa vốn. Công ty đang nắm giữ khoảng 214.400 BTC - về cơ bản là kho dự trữ doanh nghiệp lớn nhất toàn cầu - và họ đã mô hình hóa cách mức tăng giá đó đủ để trang trải các nghĩa vụ cổ tức của họ mà không cần phải phát hành vốn mới.

Điều làm cho điều này trở nên thú vị là nó khác biệt như thế nào so với cách hầu hết các tập đoàn nghĩ về crypto. Họ không xem Bitcoin như một trò chơi đầu cơ. Thay vào đó, nó hoạt động như quản lý tiền mặt thực sự, như một tài sản sinh lợi mang lại lợi nhuận cho cổ đông. Họ đã tài trợ phần lớn các khoản mua này thông qua nợ chuyển đổi và phát hành cổ phiếu ưu đãi, điều này thể hiện một cách tiếp cận cấu trúc vốn khá tinh vi.

Phép tính này đáng để hiểu rõ. Ngưỡng 2,05% đó tính đến các khoản nắm giữ hiện tại của họ, yêu cầu cổ tức và chi phí vận hành cùng lúc. Để có bối cảnh, Bitcoin trong lịch sử đã vượt xa tỷ lệ này hầu hết các năm, mặc dù rõ ràng hiệu suất quá khứ không đảm bảo điều gì trong tương lai. Hiện tại, chúng ta đang thấy một số biến động nhưng quỹ đạo dài hạn là điều Saylor đang đặt cược.

Điều thông minh về mô hình này là nó tạo ra một chu trình tự củng cố. Nếu Bitcoin tiếp tục tăng giá trên ngưỡng đó, cổ tức sẽ được tài trợ từ lợi nhuận, điều này hỗ trợ việc tích lũy liên tục, từ đó làm tăng vị thế. Công ty hiện sở hữu khoảng 1% tổng số Bitcoin sẽ tồn tại, vì vậy họ có sự tiếp xúc đáng kể với hướng đi của nó.

Tuy nhiên, có một số yếu tố cần xem xét thực tế. Sự biến động khác biệt so với các tài sản dự trữ truyền thống. Các tiêu chuẩn kế toán vẫn đang phát triển - FASB vừa cập nhật cách các công ty có thể ghi nhận lợi nhuận chưa thực hiện trên tài sản kỹ thuật số, điều này thực sự giúp phép tính hoạt động tốt hơn. Và việc chuyển đổi Bitcoin thành tiền mặt để trả cổ tức có cơ chế khác so với bán trái phiếu hoặc cổ phiếu truyền thống.

Điều có lẽ thú vị nhất là cách các tập đoàn khác đang theo dõi điều này. Khi bạn thấy một mô hình như vậy thực sự hoạt động, ngưỡng 2,05% bắt đầu trông khá khả thi so với lợi nhuận quản lý tiền mặt truyền thống hiện nay. Trong môi trường lãi suất thấp, đó thực sự là một lợi thế cạnh tranh.

Thử thách thực sự sẽ đến nếu Bitcoin bước vào một giai đoạn giảm dài hạn. Đó là lúc chúng ta sẽ biết liệu chiến lược này có giữ vững hay không, hoặc họ buộc phải tìm nguồn vốn khác. Nhưng về mặt cấu trúc, MicroStrategy cơ bản đang đặt cược rằng sự tăng giá dài hạn của Bitcoin duy trì trên mức ngưỡng đó. Với quỹ đạo của loại tài sản này, đó là một cược tính toán chứ không phải là một trò chơi liều lĩnh.