Đã theo dõi hành động giá vàng của Mỹ khá sát sao trong suốt năm qua, và có điều gì đó thú vị đang xảy ra mà ít ai nói đến đủ. Chúng ta đang chứng kiến một cuộc đối đầu kỳ lạ trên thị trường, nơi hai lực lượng lớn đang cơ bản huỷ bỏ lẫn nhau.

Vì vậy, đây là điều tôi nhận thấy: vào tháng 4 năm 2025, giá vàng giao ngay bị kẹt trong phạm vi hẹp từ 2.340 đến 2.380 đô la trong nhiều tuần. Lúc đó, giá vàng của Mỹ bị kẹt giữa việc cải thiện các cuộc đàm phán ngoại giao Mỹ-Iran ở một phía và giá dầu cao ngất ngưởng đẩy lạm phát lên phía còn lại. Phần thưởng rủi ro địa chính trị đang giảm nhiệt—những cuộc đàm phán gián tiếp ở Oman thực sự đang tiến bộ—điều này bình thường sẽ gây áp lực giảm giá vàng. Nhưng rồi dầu vẫn duy trì ở mức cao trên $92 một thùng, giữ cho kỳ vọng lạm phát bám dai, và điều đó đã chống lại đà hỗ trợ từ yếu tố địa chính trị.

Nó giống như một cuộc kéo co. Khi căng thẳng dịu đi, một số nhà đầu tư ngừng coi vàng là biện pháp phòng ngừa hoảng loạn và rút vốn ra. Nhưng rồi chi phí năng lượng vẫn duy trì ở mức cao, điều này thúc đẩy áp lực giá chung. Giá vàng của Mỹ bị ép trong trung tâm. Tôi nhớ đã đọc rằng Chỉ số Biến động Vàng của CBOE thực sự đã giảm 12% so với đỉnh trong giai đoạn đó—mọi người thực sự ít hoảng loạn hơn về các cú sốc địa chính trị.

Cách nhìn về lạm phát là nơi nó trở nên phức tạp. Lạm phát lõi của Khu vực Euro hồi đó đạt 2.8% so với cùng kỳ năm trước, của Mỹ là 3.1%. Cả hai đều vượt mục tiêu. Khi các ngân hàng trung ương thấy điều đó, họ không cắt giảm lãi suất. Họ thậm chí có thể giữ nguyên hoặc duy trì lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn. Và đây là điều về vàng—nó không trả lãi gì trong khi bạn giữ nó. Vì vậy, khi lợi suất thực tăng cao và chi phí cơ hội giữ vàng tăng lên, nhu cầu giảm xuống. Mọi người có thể nhận lãi từ trái phiếu Kho bạc hoặc các tài sản khác.

Điều điên rồ là hành vi của các ngân hàng trung ương. Theo dữ liệu của IMF, các ngân hàng trung ương toàn cầu thực sự đã bổ sung vàng vào dự trữ—chỉ riêng trong quý 1 năm 2025, là 42 tấn. Một chiến lược đa dạng hóa dài hạn, đúng không? Nhưng nhu cầu tổ chức đó đã bị bù đắp bởi dòng chảy rút khỏi các nhà đầu tư cá nhân. Các quỹ ETF đã chứng kiến khoảng 1,2 tỷ đô la rút ròng trong cùng quý đó. Vậy là các tổ chức mua trong khi nhà đầu tư bình thường bán ra. Đó là một tín hiệu hỗn hợp.

Về mặt kỹ thuật, giá vàng của Mỹ đang tìm hỗ trợ quanh đường trung bình động 50 ngày gần 2.355 đô la, với kháng cự quanh mức tâm lý 2.400 đô la. Khối lượng giao dịch giảm khoảng 18% so với tuần trước, điều này cho tôi thấy các nhà giao dịch tổ chức không quá tin tưởng vào hướng đi nào cả. Khi niềm tin thấp, phạm vi dao động sẽ giữ nguyên.

Tôi nghĩ rằng sự so sánh với năm 2015 thực sự khá hữu ích ở đây. Sau thỏa thuận hạt nhân Iran, vàng đã trải qua một giai đoạn hợp nhất tương tự—khoảng tám tháng trong phạm vi $150 . Phần thưởng địa chính trị ban đầu giảm đi, nhưng rồi kỳ vọng lạm phát dần tăng lên và cung cấp hỗ trợ mới. Có thể câu chuyện tương tự đang diễn ra.

Các biến số chính cần theo dõi: bất kỳ sự thay đổi lớn nào trong quan hệ Mỹ-Iran, quyết định sản xuất của OPEC, các động thái chính sách của ngân hàng trung ương, và tất nhiên là giá dầu có tăng cao hơn hoặc giảm nhiệt. Nếu dầu thô vượt qua $100 hoặc giảm mạnh dưới 85 đô la, điều đó sẽ thay đổi đáng kể tính toán lạm phát. Cũng vậy với các bước đột phá ngoại giao—nếu căng thẳng thực sự giảm, phần thưởng địa chính trị sẽ biến mất nhanh hơn. Nhưng nếu có leo thang, vàng sẽ lấy lại đà trú ẩn an toàn của mình.

Lịch sử cho thấy, khi vàng hợp nhất trong phạm vi hẹp như thế này trong thời gian dài, các đột phá thường rất sắc nét. Các nghiên cứu cho thấy sau hơn 20 phiên giao dịch trong phạm vi 3%, bạn thường thấy một biến động trên 8% trong vòng 60 ngày theo một hướng hoặc hướng kia. Vì vậy, trạng thái cân bằng này có lẽ sẽ không kéo dài mãi mãi.

Hiện tại, giá vàng của Mỹ đang cân bằng trên một lưỡi dao. Việc giảm căng thẳng địa chính trị sẽ thường mang tính giảm giá, nhưng lạm phát vẫn giữ ở mức cao khiến sàn giá không giảm sâu. Cho đến khi một trong hai lực lượng này rõ ràng chiếm ưu thế, hãy dự đoán sẽ còn nhiều phiên giao dịch trong phạm vi này. Điều này gây khó chịu cho các nhà giao dịch theo xu hướng, nhưng thành thật mà nói, khá bình thường khi có các dòng macro đối lập mạnh mẽ như thế này.