Tôi đã nhận thấy một điều thú vị trên thị trường vàng trong thời gian này. Kim loại quý đã đạt 5595 đô la mỗi ounce vào tháng Một vừa qua — một con số có vẻ phi thực tế chỉ cách đây hai năm. Sự tăng trưởng đã thực sự điên rồ, tăng 68% trong năm 2025, là năm mạnh nhất của vàng kể từ thập niên 1970.

Điều đáng chú ý là các ngân hàng trung ương khổng lồ vẫn không ngừng mua vào. Trung Quốc, Ba Lan và Ấn Độ giảm dự trữ đô la Mỹ và thay thế bằng vàng một cách có hệ thống. Trong năm 2025, tổng lượng mua của các ngân hàng trung ương đã vượt quá 1000 tấn, lần thứ ba liên tiếp. JPMorgan dự đoán nhu cầu sẽ đạt 755 tấn trong năm nay. Điều này không phải ngẫu nhiên — hầu hết các ngân hàng trung ương được khảo sát đều dự định tăng dự trữ vàng của họ.

Một trong những lý do chính là điều mà các nhà phân tích gọi là "kết thúc đô la hóa". Các quốc gia bắt đầu xem đô la như một tài sản có rủi ro chính trị, đặc biệt sau khi nó bị sử dụng như một vũ khí trừng phạt. Trong khi đó, vàng không mang những rủi ro này. Đây là một xu hướng dài hạn kéo dài nhiều năm, không phải là một động thái nhất thời.

Ủy ban Dự trữ Liên bang dự kiến sẽ giảm lãi suất hai lần trong năm nay. Điều này quan trọng vì vàng không trả lãi, nên việc giảm lãi suất làm cho vàng trở nên hấp dẫn hơn so với trái phiếu. Khi lợi suất thực âm (lạm phát cao hơn lãi suất), vàng thường vượt trội về mặt lịch sử.

Các căng thẳng địa chính trị cũng vẫn còn tồn tại. Chiến tranh thương mại, xung đột, bất ổn — tất cả đều thúc đẩy nhu cầu đối với các tài sản trú ẩn an toàn. Vàng đã đạt mức cao nhất trong tháng Một, bị đẩy lên bởi các yếu tố này kết hợp lại.

Bây giờ là về các con số dự kiến. Các ngân hàng lớn có chút khác biệt nhưng xu hướng vẫn là tăng mạnh. JPMorgan dự đoán sẽ đạt 6300 đô la vào cuối năm 2026. Wells Fargo nâng mục tiêu lên 6100-6300 đô la. Goldman Sachs thì thận trọng hơn một chút, khoảng 4900-5400 đô la. Bank of America đặt mục tiêu 6000 đô la. Hầu hết đều đồng ý rằng mức 5000 đô la sẽ là mức hỗ trợ mạnh.

Trong kịch bản tăng giá (6000-6300 đô la), cần tiếp tục mua vào từ các ngân hàng trung ương, lãi suất giảm, và các căng thẳng địa chính trị vẫn duy trì. Kịch bản chính dự kiến vàng sẽ quanh mức 5055 đô la vào cuối năm. Trong khi đó, kịch bản giảm giá sẽ cần nhiều yếu tố tiêu cực xảy ra cùng lúc — một giải pháp chính trị nhanh chóng, chính sách thắt chặt của Fed, hoặc đồng đô la mạnh lên. Hầu hết các nhà phân tích cho rằng điều này ít khả năng xảy ra.

Về dự báo giá vàng năm 2030, các con số càng trở nên biến động hơn do các yếu tố thay đổi nhiều hơn. Một số dự đoán rằng vàng có thể đạt hơn 10.000 đô la nếu quá trình kết thúc đô la hóa tiếp tục theo đà hiện tại. CME thì thận trọng hơn, khoảng 5500-5600 đô la. Tổng thể, các ý kiến chung đều dự đoán khoảng 7000-10000 đô la vào cuối thập kỷ.

Về mặt kỹ thuật, vàng hiện đang trong giai đoạn hợp nhất sau đợt tăng đột biến. Các mức quan trọng: 4200 đô la là mức hỗ trợ đầu tiên, 4000 đô la là mức hỗ trợ tâm lý mạnh, 5000 đô la là kháng cự tâm lý lớn, và 5595 đô la là mức cao trước đó. Trung bình động 200 ngày đang hướng lên — tín hiệu cấu trúc mạnh mẽ.

Tất nhiên, rủi ro vẫn tồn tại. Đồng đô la mạnh lên đột ngột có thể gây áp lực giảm giá. Một giải pháp nhanh cho các cuộc khủng hoảng địa chính trị có thể loại bỏ phần bù đắp cho sự sợ hãi. Sự giảm mạnh trong dòng vốn ETF vàng nếu dòng tiền chuyển sang cổ phiếu. Hoặc giảm mua của các ngân hàng trung ương nếu vàng trở nên quá đắt. Tuy nhiên, hầu hết các nhà phân tích cho rằng những kịch bản này ít khả năng xảy ra hơn so với xu hướng tăng trưởng tiếp tục.

Tổng kết: Tình hình cấu trúc của vàng hiện rất mạnh mẽ. Ba năm liên tiếp mua mạnh từ các ngân hàng trung ương, kết thúc đô la hóa liên tục, lãi suất thấp, bất ổn địa chính trị — tất cả đều hỗ trợ giá cao hơn. Cung từ các mỏ chỉ tăng khoảng 1-2% mỗi năm, không đủ để đáp ứng nhu cầu. Bất kỳ giảm nào về mức 4200-4300 đô la có vẻ là cơ hội mua vào, còn mức kháng cự thấp hơn vẫn duy trì xu hướng tăng về phía 5000 đô la và hơn thế nữa.