Vậy là Goldman Sachs vừa nộp hồ sơ ETF Bitcoin đầu tiên của mình với SEC, và thành thật mà nói, đây là một bước đi khá thú vị khi xét đến vị trí của chúng ta trên thị trường hiện tại. Sản phẩm mang tên ETF Thu Nhập Premium Bitcoin của Goldman Sachs, và thay vì theo hướng trực tiếp như mọi người khác, họ đang xây dựng một thứ gì đó khác biệt dựa trên chiến lược gọi là covered-call.

Hãy để tôi phân tích rõ hơn về những gì họ thực sự đang làm ở đây. Quỹ sẽ giữ ít nhất 80 phần trăm tài sản của mình thông qua các ETP Bitcoin và các quyền chọn trên các ETP đó - không phải Bitcoin trực tiếp. Phần thông minh là phần quyền chọn phủ. Họ bán quyền chọn mua (call options) trên các khoản nắm giữ Bitcoin của mình, thu phí bảo hiểm, và chuyển phần thu nhập đó cho nhà đầu tư. Quản lý quỹ có thể điều chỉnh mức độ bảo hiểm từ 40 đến 100 phần trăm tùy theo điều kiện thị trường. Ở mức bảo hiểm đầy đủ, bạn sẽ nhận được thu nhập tối đa nhưng phần lợi nhuận tăng giá của bạn sẽ bị giới hạn. Ở mức 40 phần trăm, bạn giữ được nhiều tiềm năng tăng giá hơn nhưng thu nhập thấp hơn. Nói cách khác, đây là sự lựa chọn giữa lợi suất và tăng giá.

Thời điểm này khá thú vị vì Bitcoin gần đây chịu áp lực. Hiện tại chúng ta đang ở mức khoảng 77.600, vẫn thấp hơn nhiều so với đỉnh tháng 10 năm 2025. Thị trường đã biến động mạnh do căng thẳng địa chính trị và các đợt bán tháo công nghệ gây áp lực. Nhưng điều quan trọng là - đúng lúc đó, sản phẩm covered-call tỏa sáng. Khi thị trường đi ngang hoặc giảm, thu nhập từ phí bảo hiểm hoạt động như một lớp đệm, có thể vượt trội hơn ETF spot thông thường. Trong các đợt tăng giá, đúng vậy, bạn sẽ kém hơn do phần tăng giá bị giới hạn. Vì vậy, Goldman thực sự hướng tới các nhà đầu tư tập trung vào thu nhập, chứ không phải các nhà đầu cơ thuần túy về giá.

Điểm đáng chú ý là họ hoàn toàn bỏ qua việc trực tiếp giữ Bitcoin. Morgan Stanley với MSBT nắm Bitcoin qua Coinbase và chỉ tính phí 0,14 phần trăm - sản phẩm spot rẻ nhất hiện có. Goldman xây dựng mọi thứ qua các ETP và phái sinh khác, điều này làm tăng độ phức tạp về phí nhưng giảm bớt các rắc rối về quản lý custody. Họ chưa tiết lộ phí của mình, có lẽ đó là câu hỏi then chốt dành cho các khách hàng tổ chức.

Bức tranh lớn hơn là Goldman đang định vị mình ở một phân khúc khác so với BlackRock với IBIT, hiện có khoảng 55 tỷ USD tài sản quản lý. Thay vì cạnh tranh trực tiếp về tiếp xúc spot, họ nhắm vào thị trường thu nhập. Đây là một sự chuyển hướng hoàn toàn so với năm 2020, khi họ còn so sánh Bitcoin với cơn sốt tulip. Giờ đây, họ là nhà tham gia ủy quyền trong các sản phẩm của BlackRock, nắm giữ các vị trí crypto đáng kể, và CEO của họ còn nói về token hóa và các khoản đầu tư crypto của chính mình.

Hồ sơ SEC có nghĩa là khả năng ra mắt có thể vào cuối tháng 6 năm 2026. Đây là một chiến lược thông minh cho các khách hàng giàu có của họ, những người quan tâm nhiều hơn đến thu nhập ổn định và bảo vệ giảm thiểu rủi ro hơn là theo đuổi tăng giá toàn diện. Thị trường ETF crypto ngày càng trở nên tinh vi hơn, và đây là bằng chứng cho thấy các ông lớn đang tìm cách phân biệt chứ không chỉ chạy đua giảm phí.