Tكنت أتابع هذا الموضوع من قريب، وصراحة الحكاية بتاعة العملات المستقرة والبنوك فيها تطورات جنونية.

القصة تبدأ بواحد اسمه توني ماكلوغلين قضى 20 سنة في سيتي جروب، وصل لمنصب عالي في قسم الدفعات والحلول التجارية. المهم أنه كان أحد أهم المصممين لشبكة RLN، وهي فكرة خطيرة جداً لتسوية الالتزامات بين البنوك. حتى بنك التسويات الدولية اعترف بأنها مصدر إلهام لمشاريعهم. شيء كبير جداً.

بس بعدين أدرك حاجة مهمة: السلاسل الخاصة لن تحل المشكلة. لماذا؟ لأن فيه "مشكلة التشغيل الأولي" - كل البنوك تتوقع من بعضها تكون الأولى في الانضمام، ولا أحد يريد يخطو الخطوة الأولى. السلاسل العامة حلت هذه المشكلة خلاص - فيها مستخدمين وسيولة ومطورين.

الانتخابات الأمريكية 2024 كانت نقطة تحول. لاحظ أن التشريعات بتاعة تنظيم العملات المستقرة حتمية، وهذا معناه البنوك ستقدر تشتغل على السلاسل العامة. وفعلاً قانون GENIUS اللي دخل حيز التنفيذ يوليو 2025 أثبت أنه كان محق. قرر يترك سيتي ويأسس Ubyx في مارس 2025.

الحاجة المثيرة للاهتمام: البنوك خايفة إن العملات المستقرة ستسحب الودائع. بس ماكلوغلين عنده وجهة نظر مختلفة تماماً. يقول: ليست هذه عملات كريبتو جديدة، هي في الحقيقة نسخة حديثة من أداة قديمة جداً في القانون التجاري - الأوراق القابلة للتداول.

شبّهها بـ شيكات السفر بتاعة American Express سنة 1891. كانت الناس تشتري الشيكات من الشركة بقيمة معينة وتقدر تصرفها في أي مكان بالعالم. ما حد يرفضها لأن شبكة التسوية ضمنت للتاجر أنه يستقبل الأموال. الحاجة اختفت لما انتشرت البطاقات، بس نفس الفكرة موجودة في العملات المستقرة.

المشكلة الحالية: العملات المستقرة موجودة لكن ما فيش شبكة تسويات موحدة. كل مصدر يبني شبكته الخاصة من الصفر. Ubyx بتحاول تملأ هذه الفجوة بنموذج تحصيل بسيط: العميل يودع عملة مستقرة، البنك يرسلها، Ubyx توصلها للمصدر، المصدر يطلق العملة الورقية من احتياطي موجود، والفلوس ترجع للبنك والعميل.

الأرقام بتاعة ماكلوغلين مجنونة: لو وصل سوق العملات المستقرة تريليون دولار، و0.5% منها تُسترد يومياً، حجم الاسترداد السنوي حوالي 1.8 تريليون. لو البنوك فرضت رسوم 100 نقطة أساس بالإضافة لفرق صرف عابر للحدود 100 نقطة أساس، الدخل السنوي الممكن يصل 36 مليار دولار. هذا من وجهة نظر البنوك غير الأمريكية خاصة - كل دولار مستقر يتحول لعملة محلية دخل خالص.

المستثمرين اللي دخلوا معاها بيقولوا نفس الحكاية. Ubyx أكملت جولة تمويل 10 ملايين دولار يونيو 2025 بقيادة Galaxy Ventures. في المجموعة: Founders Fund، Coinbase Ventures، VanEck، LayerZero. حتى Paxos و Monerium استثمروا وهما في نفس الوقت مصدرين في الشبكة. ماكلوغلين شبّه الهيكل بملكية Visa و Mastercard في البدايات - البنوك اللي تستخدم الشبكة هي نفسها اللي تملكها.

حتى Barclays، ثاني أكبر بنك بريطاني، عملت استثمار استراتيجي يناير 2026. قالوا إن "القابلية للتشغيل المتبادل هي المفتاح". بعدها AB Xelerate من مجموعة البنك العربي عملوا نفس الحاجة. يعني الرأسمالية الحرة من سيليكون فالي والبنوك الأوروبية والبنية التحتية المالية في الشرق الأوسط كلهم بيصبون في نفس الاتجاه.

فيه بس مشاكل محتملة: Circle نفسها أطلقت Circle Payments منتصف 2025، وهي شبكة حصرية لـ USDC. فيه سؤال: هل السوق ستكون شبكة بمصدر واحد ولا نظام متعدد المصدرين؟ ماكلوغلين يقول التاريخ بيميل للتنوع، بس Circle عندها ميزة الحجم والسيطرة على الحصة.

أيضاً النزاع ما حل بعد حول العوائد. لو حظروا العوائد، البنوك تتريح أكثر لكن نطاق التطبيقات ينقص. لو سمحوا بيها، سوق العملات المستقرة بتنفجر وتتنافس مع حسابات التوفير والسندات.

Ubyx متعهدة باستخدام دليل قواعد مفتوح المصدر والحوكمة عبر DAO، بس هذا نموذج ما اتجرب قبل كده للبنية التحتية المالية الخاضعة للتنظيم.

الخلاصة: ماكلوغلين انتقل من الدفاع عن النظام الورقي، لبناء سلاسل خاصة، لإدراك أن السلاسل العامة هي الحل. والمفتاح كله في جملة واحدة: "البنوك تقدر تتعامل مع العملات المستقرة زي ما تتعامل مع الشيكات". لو قال واحد بسلطة هذه الجملة، كل بنك وشركة تكنولوجيا مالية بالعالم بتعرف فوراً إيش اللي لازم تعمل. Ubyx بتراهن إن هذا بيصير قريب.